Esta es continuación del post de ayer. La gráfica adjunta muestra los días que el SP500 cerró con un movimiento de 1.5% o más para cualquiera de los lados en los últimos 60 días. Lo anterior equivale a más o menos 3 meses de trading. Usando los datos estadísticos de la parte I, dicho movimiento de 1.5% tiene un nivel de significancia de 89.6%.
Se pueden observar 3 etapas del mercado de 1995 a la fecha. El Primero, movimientos que llamo normales, de 1997- 2001. En esta primera fase de cada 60 días de trading, 10-15 tenían movimientos de 1.5% o más. Eso es lo que consideraría normal, el resto son días insignificantes.
El Segundo, es de 2002-2003 (I sem) de gran volatilidad y por supuesto que es no es normal. En esa fase se llegó a un máximo de 37 días de 60 con movimientos de 1.5% o más.
La tercera es la actual, del 2003 (II sem) a la fecha de extremos bajos niveles. Es decir, pasamos de una etapa de extrema volatilidad a todo lo contrario, excesiva baja volatilidad. Cómo promedio, en la última etapa de cada 60 días de trading solamente 1 registraba un movimiento mayor a 1.5%.
Lo anterior refleja en parte el sentimiento del mercado, su parte emocional o psicológica, es el equivalente de pasar de la euforia a la depresión, sin una etapa de normalidad. Piénselo y eso es lo que estamos graficando. Lo que pedimos es un regreso a la normalidad, ya sabemos que una euforia excesiva no nos lleva a nada en el largo plazo.

Ya he mencionado que una de las grandes tareas a la hora de invertir es discriminar entre movimientos que son Señales (significativos) o Ruido (insignificantes). Para ello el uso de las herramientas básicas de estadística son nuestras mejores aliadas. Dichas herramientas son obviadas por la gran industria mediática e incluso por los money managers o traders.

Qué es un movimiento significativo estadísticamente en el SP500 y cuál es ruido?
Un rápido estudio del SP500 nos arroja lo siguiente. En el período Dic 1996-Feb 2006, con un total de 2308 días de trading, el movimiento promedio del SP500 fue de 0.029% y su desviación estandard de 1.186%. Lo anterior nos dice que como promedio podemos decir que el movimiento promedio en un día x del SP500 es de 1.186% para cualquiera de ambos lados.
Para descartar ruido, debemos de formular la hipótesis que el movimiento en cualquier día no es cero. Si aceptamos de que el movimiento de cualquier día está dentro del movimiento normal (ruido) podemos concluir que dicho día no es significativo.

Utilizando un nivel de significancia de 95%, los movimientos debieran de ser 1.186% * 1.65 = 1.957%. Lo anterior significa que para que un movimiento sea significativo con 95% de confianza debe de ser de aprox +2% o -2%. Obviamente el 95% de confiabilidad es alto, aunque es el estandard usado en cualquier estudio estadístico importante (encuestas de elecciones, estudios de medicinas, etc.).
Cualquier movimiento menor a 2% en el SP500 se puede decir, bajo la anterior definición, que es RUIDO. EL 2% puede considerarse alto, ya que desde octubre del 2003 solamente se ha producido un evento de esa magnitud. De allí concluyo que el mercado actual es insignificante y contiene mucho RUIDO. En ambientes con mucho ruido, es muy fácil confundir señal con ruido y eso se traduce en poco substancia (ganancias).

Si bajamos el nivel de confianza a 85%, el movimiento mínimo para que podamos decir que un día esta registrando un movimiento significativo es de 1.186%*1.04= 1.233%. Así que la próxima vez que lea una noticia que diga que el mercado subió o bajo por una noticia x o y, pero el movimiento hacia arriba o abajo es menor a 1.233% puede concluir que dicha relación no tiene fundamento estadístico y que con 85% de confianza el escritor de dicha noticia está confundiendo señal con ruido. Es lo que llamamos Correlación Espúrea. Ruido. Insignificante. etc....

Autor: Victor Niederhoffer y Laurel Kenner

Fecha Lectura: Mayo 2004

Rate: 5/5

Este libro junto al primero de VN es para mi de los más influyentes que he leído. Si pudiera describir en pocas palabras diría que VN logró expresar la manera correcta de pensar los mercados.

Las lecciones son muchas, entre ellas: la importancia del uso de la ciencia como herramienta de análisis en el mercado. Ninguna otra actividad humana tiene tanta importancia como la financiera y tan poca ciencia detrás. Se habla y escribe tanto sin evidencia, sin estadística, sin el menor respaldo científico.

Otra lección es ser escéptico sobre lo que nos venden como dogmas en los mercados. Estos dogmas se manifiestan en las dos grandes áreas de análisis en los mercados: el fundamental y el técnico. Ambas áreas carecen de respaldo práctico, todos son un conjunto de lógica deductiva y no de inferencia estadística.

VN dedica un capítulo entero al dogma de las ganancias de las empresas como determinantes del precio. La evidencia muestra lo contrario, empresas con aumento de ganancias registran en el futuro caídas en el precio de la acción y viceversa. Otro dogma es el famoso ratio P/E o Precio Utilidad, usado para determinar si una empresa está cara o barata. Por cierto, estas dos palabras no existen, son relativas. Caro o barato es una opinión y por lo tanto es subjetiva y existe en la cabeza de la persona que la usa. Lo que se ve es que empresas con altos P/E tienen mejor desempeño que las que tienen bajas.

Otro capítulo es sobre el dogma del Análisis técnico. VN y su equipo estudiaron las características estadísticas de los más de 500 indicadores técnicos. Ninguno de ellos tiene significancia estadística de largo plazo. Lo que si encontró es que varios funcionaban en cierto períodos y bajo ciertas condiciones, las cuales son observables expost. Por ello dicen los analistas técnicos que es un arte y no una ciencia. Muchos defienden éste análisis porque hay una industria detrás que se tiene que validar y más que todo mantener económicamente. Se estima que la industria de análisis técnico es de aprox. US$ 10 bn, entre analistas, revistas, seminarios, hardware, etc.

Luego de derribar de manera respaldada las dos grandes áreas del análisis financiero: Qué nos queda para lograr algo dentro del mercado?

Creo que la negación es el motor de la creatividad. VN nos provee varios elementos a considerar para acercarnos al mercado. Primero, el uso de la ciencia antes mencionada. Segundo, el cruce de conocimiento, esto es lo que funciona en otras áreas del conocimiento puede que funcione acá. Usa como ejemplo las leyes de la termodinámica newtoniana, entre otras. Muchas de ellas relacionadas con la naturaleza humana y animal. El porqué de este uso tiene que ver con la misma naturaleza del mercado: es caótico, es psicológico, es engañoso, son creencias y expectativas humanas incompletas, las cuales no son racionales sino todo lo contrario afectadas por los estados de ánimo, condiciones, miedos y deseos de sus miembros.

Tercero, para tener éxito en el mercado hay que ver a los grandes deportistas, por las muchas característica en común. Dice que al igual que los deportes, no se puede improvisar dentro del partido. Al igual que trading, el juego es muy rápido para tomar decisiones durante la batalla.

Cuarto, el colapso de su fondo en 1997, justo después de ser nombrado el mejor Hedge Fund Manager, fue un evento importante en su carrera. Su error fue arriesgar mucho para mantener sus resultados. Ese error le causó daños financieros severos, pero la oportunidad de reivindicación y de mejoría futura. De ese hecho construyó sus indicadores de Hubris, característica tan humana que nos dice que justo después del gran triunfo puede venir la debacle. Estadísticamente demostró que aquellas empresas o CEO de ellas que aparecen en revistas, o construyen un nuevo edificio, o estadios son precedentes de un período de desempeño mediocre.

Otros temas muy importantes son tocados en su libro pero describirlos tomaría mucho más espacio. La lectura del libro es extremadamente entretenida. El lector puede sentir el sarcasmo, habilidad y lo intrépido del autor, características que me agrada en las personas. Finalmente, el título del libro lo dice todo, no podría ser Especulación Teórica, es lo contrario es acción, es práctica.

Ya he mencionado la similitud entre el trading y los deportistas profesionales. Sin embargo, hay algo que diferencia a los traders de los atletas. Podemos elegir cuando participar, cómo y donde. Esa es una gran ventaja.
A lo mejor hay épocas en las que es mejor no participar debido a que la actividad está muy lenta, cómo ahora en los mercados que sigo. También podemos escoger el cómo, a veces es mejor ser seguidor de tendencia (trend follower) otras veces contrarian; o a veces ser un trader mecánico y otras discrecional, etc.
Victor Niederhoffer, trader y pensador, a quien admiro mucho dice que ésta profesión se trata de hacer las preguntas correctas. No llevar prejuicios a la mesa sino una mente inquisidora que nos lleve a inferir y no deducir.
Recientemente decidí empezar a transar el EURO, así que empecé desde cero analizandolo para conocerlo. Desde que transo el mercado de acciones cuya actividad se concentra con las horas del New York Stock Exchange (NYSE) me pregunte: Qué tanta actividad (volatilidad) puede haber en el Euro en esas mismas horas, dado que es un mercado de 24 horas?.
Inicie la pregunta con el prejuicio de que las 6.5 horas del NYSE eran muy pocas en relación a las 24 horas en que se transa éste mercado. Sabiendo que Singapur, Tokyo, Hong Kong son importantes centros de transacción de monedas y funcionan en la noche de EEUU, además conociendo que los chicos de Canary Wharf en Londres, en especial la mesa de monedas del Citigroup, tienen la fama de ser donde se concentra la mayor cantidad de transacciones en Monedas, en especial el EURO. Me llevó a deducir que el movimiento en las horas del NYSE sería menor al resto del día y que probablemente tendría que cambiar el estilo de transar éste papel financiero. Sin embargo, como pasas muchas veces anticiparse al estudio suele ser tonto. La gráfica de arriba mide el porcentaje de volatilidad usando las horas del NYSE en relación a la volatilidad total del día.
Los resultados estadísticos son los siguientes: Como promedio el 61.5% del movimiento total del día ocurre en esas 6.5 horas, la desviación estandard del período estudiado (3 años) es de 6.92%. La hipótesis a rechazar es que el promedio de NY no es menor a 50% (es decir, que NY es el período más activo del día en el EURO), el valor z de tal test es de 44, más que el 2 requerido para probar significanci, lo que confirma que las horas del NYSE son más activas que las 17.5 horas restantes del día.
Como conclusión, se puede transar durante las horas del NYSE el Euro, sabiendo que existe volatilidad mínima necesaria para explotar estrategia intradía.

Autor: William D. Falloon

Fecha Lectura: Enero 2006

Rate: 3.5/5

El libro fue escritor por un reportero financiero que no conoció a Charlie D. Como varios de los grandes traders, Charles di Francesca era poco conocido al mundo, su forma de ser de bajo perfil contrastaba por su pasión por su profesión y por la vida.

El libro nos describe la vida de éste trader desde un punto de vista humano y menos desde los pits del Chicago Board of Trade, donde Charlie era conocido como el Sultán del Scalp (scalpers son aquellos traders que transan muchas veces tratando de obtener en pocos minutos uno o dos ticks). Charlie D era el trader más grande del pit, su volumen de transacciones era gigantesco, a veces transaba 10,000 a 15,000 contratos diarios cuando el contrato del Bono a 10 años registraba un total transado de 150,000.

Charlie D transaba su propio dinero, esa independencia es muy valorada por los traders, el no tener que dar explicaciones y tomar las propias decisiones son características fundamentales en la carrera.

Las historias y anécdotas de su vida, tras su muerte trágica cuando no había cumplido los 40 años nos muestran a una persona que respiraba vida, muy gamonal y desprendido. Su pasión por trading era seguido por su fanatismo a los casinos y deportes.

Siempre me ha gustado conocer la vida de los grandes traders, porque ésta profesión a diferencia de muchas es un estilo de vida completo. La forma de pensar, vivir y actuar son distintas y únicas Contrario a la imagen proyectada por la sociedad de los que participamos en ésta actividad, la razón fundamental no es el dinero sino más bien el juego en sí.

Charlie D así como la mayoría de traders son personas que se conocen a ellos mismos. En una anécdota que se cuenta Charlie D, tras trabajar en conjunto con un colega en una nuevo sistema que prometía mucho. Decidió ponerlo en práctica, después de una semana con resultados superlativos, Charlie habló con su colega y le dice que ya no transaría el sistema creado, al preguntarle el porqué de su decisión, Charlie contestó: no soy yo.

Charlie D participaba en el entrenamiento de nuevos traders. En uno de ellos plantea los pilares fundamentales: tomar pérdidas rápido, nunca arriesgar más allá del punto de tolerancia máximo, transar mercados líquidos, buscar los mercados que tengan más volatilidad y el principal, transar de corto plazo (minutos o horas).

Este último ha sido mi conclusión después de 6 años en la profesión. Es cierto, que dominar el tape o el mercado para transar activamente durante el día apostando por minutos o máximo horas, es la tarea más difícil por la aleatoriedad de los movimientos. La transición de transar de largo a corto plazo es dura, difícil y requiere de muchas condiciones, sin embargo, una vez dominada es como decia Charlie D, la gloria.

El mercado que más transo es el futuro del SP500. Es el futuro más transado en el mundo con un promedio de 1 millón de contratos transados cada día. Lo anterior equivale a un valor de contratos transado de US$ 64 billones. Eso es al día.
Tradicionalmente el mercado de futuros del Bono a 10 años era el rey del volumen, ya que en él participaban las grandes instituciones bancarias para cubrir sus posiciones cash. Sin embargo, el aumento de Hedge Funds y Fondos Manejados de Futuros han hecho que el mercado del Emini SP500 sobrepase la actividad del Bono a 10 años.
Para tomar posiciones en el mercado accionario de EEUU es el instrumento más eficiente.
Porqué el más eficiente?
Para empezar es el más líquido. Simplemente viendo el Nivel II de información o Fondo del Mercado se puede constatar que en todo momento hay siempre aproximadamente 10,000 contratos disponibles para vender o comprar, aunque esta cifra varia según el momento del día.
No hay manera más rápida de tomar posición en el mercado de EEUU que éste instrumento. Con un simple clik ud tiene un instrumento que depende del movimiento de sus componentes, que son las 500 empresas más grandes de EEUU y del mundo. El valor de mercado de éstas empresas es más de US$ 11 trillones o 11 millones de millones.
Si quiere apostar a la baja, no problema. Con ese mismo clik ud. puede estar corto o short y no tiene que cumplir las reglas de uptick que tienen las acciones ni ver si su broker tiene acciones disponibles para esa actividad.
Siendo tan grande este instrumento es muy eficiente, seguido y donde prácticamente existen pocas ineficiencias de mercado para explotar. Los más grandes traders, fondos y jugadores están en éste mercado lo que lo hace aún más difícil de competir. Aún más si el mercado tiene poca volatilidad y falta de dirección como en la actualidad.
Uno de los participantes más famosos del mercado, es el equipo anticrash de la Fed. Lo anterior es un rumor, no hay evidencias claras de su participación. Aunque muchos money managers aseguran que dicho equipo compra el SP500 en momentos que las cosas en el mercado se ven negras.
Participar en un mercado tan perfecto es una tarea difícil y desafiante. Así que sea bienvenido al show financiero más grande del mundo.

El Blog Entropia en los Mercados Financieros es el resultado de la necesidad de un trader de escribir aquellas cosas que observa en el día a día en los mercados. La aventura de trading es una tarea que nunca se acaba, es un trabajo en proceso contínuo. Justo cuando crees que tienes algo relevante es muy probable que empiece a mostrar sus falencias. Este principio de los cambios de ciclos es parte de la vida misma.

Es por ello que la tarea de estudio, investigación y mucha observación son pilares fundamentales en la carrera en los mercados.

El Blog se enfocará en eventos de los mercados que conforman lo que llamo la Ecología del Mercado, esto es el comportamiento del mercado. Además resumenes de libros y su aplicabilidad en trading. Al participar en una comunidad de Blog como www.especulacion.org se pretende generar debate, cruzar conocimiento y experiencias con otros traders. La dimensión global de la actividad es algo muy importante, conocer que pasa en otros mercados no cubiertos y su comportamiento puede servirnos para aquellos mercados seguidos.

Un agradecimiento por la invitación a participar en éste sitio, esperándo que sea de utilidad mi contribución

Mi nombre es Paulo de León, soy guatemalteco de 33 años de edad. Tras varios años de estar en la torre de marfil académico donde obtuve dos maestrías (Economía y Finanzas) en la Universidad Católica de Chile; pase a integrar el equipo de Estudio de una Institución Bancaria en ese país. Mi tarea como Analista de Mercados Emergentes fue el primer contacto con el fascinante mundo de los mercados financieros. No queriendo quedar viendo desde las graderías sino más bien ser participante en este juego, me llevó a mi nueva posición como Portafolio Manager y Head Trader de un fondo de inversión global.

Esto en 1999, justo al inicio de la caída de la burbuja tecnológica. Tras 3 años de manejar dicho fondo con ningún año negativo, a pesar de las condiciones, decidí regresar a mi país a fundar mi propio Hedge Fund, solamente que los instrumentos que transaría serían futuros y no acciones.

La razón es muy sencilla, la gran mayoría de traders funcionan en estos mercados (futuros de SP500 y Nasdaq 100), ya que el efecto de apalancamiento de este tipo de instrumentos ofrecen mayor potencial de ganancia que los típicos instrumentos financieros.