Autor: Victor Niederhoffer y Laurel Kenner

Fecha Lectura: Mayo 2004

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Este libro junto al primero de VN es para mi de los más influyentes que he leído. Si pudiera describir en pocas palabras diría que VN logró expresar la manera correcta de pensar los mercados.

Las lecciones son muchas, entre ellas: la importancia del uso de la ciencia como herramienta de análisis en el mercado. Ninguna otra actividad humana tiene tanta importancia como la financiera y tan poca ciencia detrás. Se habla y escribe tanto sin evidencia, sin estadística, sin el menor respaldo científico.

Otra lección es ser escéptico sobre lo que nos venden como dogmas en los mercados. Estos dogmas se manifiestan en las dos grandes áreas de análisis en los mercados: el fundamental y el técnico. Ambas áreas carecen de respaldo práctico, todos son un conjunto de lógica deductiva y no de inferencia estadística.

VN dedica un capítulo entero al dogma de las ganancias de las empresas como determinantes del precio. La evidencia muestra lo contrario, empresas con aumento de ganancias registran en el futuro caídas en el precio de la acción y viceversa. Otro dogma es el famoso ratio P/E o Precio Utilidad, usado para determinar si una empresa está cara o barata. Por cierto, estas dos palabras no existen, son relativas. Caro o barato es una opinión y por lo tanto es subjetiva y existe en la cabeza de la persona que la usa. Lo que se ve es que empresas con altos P/E tienen mejor desempeño que las que tienen bajas.

Otro capítulo es sobre el dogma del Análisis técnico. VN y su equipo estudiaron las características estadísticas de los más de 500 indicadores técnicos. Ninguno de ellos tiene significancia estadística de largo plazo. Lo que si encontró es que varios funcionaban en cierto períodos y bajo ciertas condiciones, las cuales son observables expost. Por ello dicen los analistas técnicos que es un arte y no una ciencia. Muchos defienden éste análisis porque hay una industria detrás que se tiene que validar y más que todo mantener económicamente. Se estima que la industria de análisis técnico es de aprox. US$ 10 bn, entre analistas, revistas, seminarios, hardware, etc.

Luego de derribar de manera respaldada las dos grandes áreas del análisis financiero: Qué nos queda para lograr algo dentro del mercado?

Creo que la negación es el motor de la creatividad. VN nos provee varios elementos a considerar para acercarnos al mercado. Primero, el uso de la ciencia antes mencionada. Segundo, el cruce de conocimiento, esto es lo que funciona en otras áreas del conocimiento puede que funcione acá. Usa como ejemplo las leyes de la termodinámica newtoniana, entre otras. Muchas de ellas relacionadas con la naturaleza humana y animal. El porqué de este uso tiene que ver con la misma naturaleza del mercado: es caótico, es psicológico, es engañoso, son creencias y expectativas humanas incompletas, las cuales no son racionales sino todo lo contrario afectadas por los estados de ánimo, condiciones, miedos y deseos de sus miembros.

Tercero, para tener éxito en el mercado hay que ver a los grandes deportistas, por las muchas característica en común. Dice que al igual que los deportes, no se puede improvisar dentro del partido. Al igual que trading, el juego es muy rápido para tomar decisiones durante la batalla.

Cuarto, el colapso de su fondo en 1997, justo después de ser nombrado el mejor Hedge Fund Manager, fue un evento importante en su carrera. Su error fue arriesgar mucho para mantener sus resultados. Ese error le causó daños financieros severos, pero la oportunidad de reivindicación y de mejoría futura. De ese hecho construyó sus indicadores de Hubris, característica tan humana que nos dice que justo después del gran triunfo puede venir la debacle. Estadísticamente demostró que aquellas empresas o CEO de ellas que aparecen en revistas, o construyen un nuevo edificio, o estadios son precedentes de un período de desempeño mediocre.

Otros temas muy importantes son tocados en su libro pero describirlos tomaría mucho más espacio. La lectura del libro es extremadamente entretenida. El lector puede sentir el sarcasmo, habilidad y lo intrépido del autor, características que me agrada en las personas. Finalmente, el título del libro lo dice todo, no podría ser Especulación Teórica, es lo contrario es acción, es práctica.