La gráfica del Bull Market del SP500 se ve arriba. Vemos que estamos completando en éste marzo 3 años desde el punto bajo gatillado justamente por el inicio de la Guerra de Irak. Es decir, que en abril estamos iniciando el cuarto año del movimiento.
Las características de este movimiento son:
a) La parte fácil fue hasta 2004. Donde el trend fue fuerte y seguido.
b) Cada incursión a Nuevos altos ha tenido la característica de que dicha tendencia ha sido cada vez más débil como lo demuestra el ADX.
c) La Media Móvil de 200 días, el indicador de largo plazo estándard ha sido tocado por lo menos 6 veces, siendo en el 2004 cuando más dudas se tuvo del bull market.
d) La Media Móvil de 50 días ha actuado como línea central hacia donde se revierte el movimeinto y no como soporte o resistencia clásica. Esto se dió hasta finales del año pasado y presente cuando han usado dicha MM de soporte.
e) En el largo plazo, el SP500 tiene una formación conocida como Wedge (cuña) ascendente. Según los libros su implicancia es negativa. En ese sentido tenemos que romper la línea que se formó desde 2003 para confirmar un mercado a la baja (Bear Market).
f) El movimiento actual forma una cuña dentro de otra. El Wedge 2 debiera de resolverse en no más de 2 semanas.
No uso mucho este tipo de análisis para transar, ya que soy un trader intradía y no de largo plazo, además mi opinión no tengo como sacarle las probabilidades y ver sus características estadísticas. Sin embargo, para aquellos inversionistas de largo plazo, estamos en un punto muerto y lo más recomendable sería esperar el rompimiento hacia arriba del Wedge 2 o hacia abajo para iniciar o liquidar posiciones.
Mi opinión es que lo más seguro es que rompa hacia abajo el Wedge 2 y busque soporte antes de romper el Wedge 1. La verdadera pregunta es si en el próximo movimiento hacia abajo rompa el Wedge 1 de 4 años. Lo veremos este año.

El título de hoy se refiere a una jugada que le vi hacer a Thery Henry del Arsenal hace dos días. Recibe pelota abajo en el lado izquierdo de su terreno, la toma y lentamente empieza caminar, justo cuando se le acercan dos jugadores de la Juve en una milésima de segundo cambia el tempo y explota en un sprint dejando a los dos jugadores contrarios. Estos jugadores viendo el movimiento parsimonioso del jugador se confiaron y bajaron su guardia, para luego verse sorprendidos.
Esos cambios de tempo en el mercado son muy comunes. Particularmente, despúes de que la volatilidad ha sido muy baja y la actividad se ha reducido, nos deja a los traders "oxidados" y lentos, de repente el mercado se destapa en un movimiento y reaccionar es difícil.
Tomen como ejemplo el día de hoy, el SP500 hizo un gran movimiento de hasta 10 puntos en los primeros 40 minutos, esto contrasta con el movimiento máximo registrado la semana pasada de 15 puntos en 5 días.
Ese movimiento fue acompañado por un inusual gran volumen de contratos transados, diriá cinco veces más de lo normal para esa hora del día. En mi ronda de cierre lei que dicho moviemiento fue gatillado por programas de compra relacionados con inyección de dinero por parte de la Fed. Los traders del piso les gusta ir en contra de dichos movimientos, ya que no tienen como principal objetivo ganar dinero sino inyectar liquidez a los sistemas. De allí que el mercado entregó todo el movimiento y más antes de medio día. Ese tipo de información no la tenemos los traders individuales. Es una de las desventajas.

EL VIX es un indicador muy reverenciado por muchas personas. Es tal su importancia que lo convirtieron en un futuro y en una opción. El VIX es conocido como un indicador de sentimiento, muchos los confunden con volatilidad. De hecho para ejemplificar volatilidad utilizan el VIX.
Su definición matemática es complicada (ver Link). Pero se puede conceptualizar de la siguiente manera: el vix mide la diferencia de las expectativas dentro de los próximos 44 días de las opciones Put sobre las opciones call de las acciones componentes del SP500. Las opciones put o de venta son instrumentos típicamente asociados para cubrir posiciones a la baja y viceversa. Es decir, que cuando las diferencias de las put son altas (se espera una caída en el mercado en el corto plazo), el VIX sube y viceversa.
Para tomar el Vix como indicador de volatilidad tendriamos que asumir que en períodos de caída se asocian directamente con aumentos en los rangos de transacción. Eso suele ocurrir, pero no es una causalidad total. Podemos tener períodos de altos rangos de transacción con subidas de la bolsa, por lo que el Vix estaría cayendo. Así que es por esa discrepancia que no lo utilizo como indicador de volatilidad.
Lo uso para determinar en todo caso el sentimiento del mercado. El indicador muestra sentimiento persistente y por ello se le conoce como el indicador del miedo. Si el VIX está muy bajo significa mucha complacencia y falta de miedo a una caída. Eso es lo que estamos viviendo ahora. EL VIX está en sus niveles más bajos en su historia. El Mercado está muy confiado de que no se aproxima una caída en el corto plazo. Poco Miedo.
Sin embargo, observando la gráfica de arriba hay dos putos que quiero mostrar. En el punto A el SP500 estaba en 1275 y el VIX en 10.15, ahora en el Punto B el SP500 se sitúa en 1315 y el VIX en 11.1. Si el mercado subió la lógica es que el VIX cayera, no pasó, hay una divergencia que nos dice que hay una ligera mayor actividad de expectativas de que haya una corrección en el corto plazo.

Hoy es el primer anuncio de política monetaria realizado por el Nuevo Chairman Bernanke. Se espera con 100% de probabilidad de que el aumento sea de 25 puntos bases y lleve la tasa de 4.50% a 4.75%. Existe la posibilidad de que sea de 50 pb pero es baja.
Será este el fin del ciclo de tasas al alza? el mercado no lo cree, la última vez que chequeé existe un 88% de probabilidad de que la tasa suba a 5% en la próxima reunión en mayo, y ya la probabilidad de que sea 5.25% más adelante en el año ya no es cero.
Los días de la Fed ya no son lo que eran. Esto es porque el mercado a perdido su "allure" como hemos visto. Me recuerdo de varios días de la Fed en la que se sentía que el mundo giraba despúes de la noticia. Particularmente vienen a la mente la del 3 de enero del 2001 (baja), y cómo olvidar la de inicios de abril de ese año. Esta última fue sorpresiva, nadie la vio venir.
Creo que Bernanke, siendo su primera reunión como jefe y el hecho de que haya telegrafiado continuidad de las políticas de Greenspan, no se arriesgará a poner una sorpresa. Si se llega a producir mandaría un mensaje de alarma. Así que lo más seguro es que se alinee con las expectativas del mercado.
Prácticamente, todos los mercados están en espera y sin movimiento desde hace una semana esperando haber si éste anuncio atrae a jugadores al partido. Personalmente creo que para que la actividad repunte tomará más que anuncios de la Fed, algo como una crisis en algún país emergente o mejor aún en un G7. Los sospechosos de siempre son Brasil, Turquia. México. A decir por el comportamiento de los índices, el Bovespa Brasileño es el que más mensajes del fin del alza ha mandado en las últimas semanas. Nueva Zelanda y Australia están entrando en tiempos duros, particularmente el primero, las monedas y bolsas respectivas han sufrido severas bajas recientemente. Aunque las peores bolsas en lo que va del año han sido las árabes, algunas caídas de hasta 50%. Lo malo de estas evidencias de crisis es que son en países no tan relevantes para los inversionistas institucionales, aunque son un comienzo.
Nada con terrorismo, han habido varios ataques y lo único que han generado es menos volatilidad. Tiene que ser económica la noticia, ya que finalmente, a los mercados les interesa primordialmente el aspecto económico.

El año fue 1,896. En ese año de fines del siglo XIX se realizaron las primeras olimpiadas de la era moderna, también los rayos X se inventaron y se pusieron a disposición de la medicina. En Japón re registró el hasta entonces peor tsunami que se hubiera tenido datos hasta entonces, cerca de 30,000 personas fallecieron. El padre del análisis técnico Charles Dow, creo el Dow Jones Industrial Average, el índice accionario más famoso y más longevo.
Sin embargo, hubo otro hecho importante que tiene que ver con lo que he mencionado en éste blog. Según un estudio que recien leí menciona que en dicha fecha se registra la anterior peor época en cuanto a volatilidad del mercado accionario de EEUU, con excepción de la actual. Es importante para mi haber descubierto dicho estudio, ya que solamente tenía datos del Dow Jones (único indice disponible en esa época, el SP500 fue creado hasta los 60´s) desde 1920 y no tenía referencia numérica de un ciclo de baja volatilidad tan extremo como el actual. Decia a los que me preguntaban que mi estimación era de 100 años, me quedé corto por 10.
Es la segunda vez que pongo la gráfica presente. Solamente que ahora está actualizada con los datos de los últimos meses. Se observa el período 1920-2006, que el ciclo en el Dow Jones de más baja volatilidad es el actual.
Casualmente o no, más de 100 años despúesde aquel año también se registró un tsunami aún más severo que el vivido en Japón en 1,896. Este evento climático junto con la peor temporada de huracanes en 150 años, registrada en 2005 son eventos que han coincidido con la época de baja volatilidad. Utilizo dichos eventos para ejemplificar lo que está pasando en los mercados: un tsunami o un huracán desde el punto de vista probabilistico.

Si la gráfica de ayer es interesante, observen la presente. Este es el comportamiento de dos índices mayores del mercado de EEUU que tienen un comportamiento totalmente diferente. El Russell 2000, el líder en los últimos 5 años tiene una divergencia en lo que va del año con el Nasdaq 100 de más de 10%.
Todos los índices están tocando nuevos altos, con excepción del Nasdaq 100. Es cierto, que las empresas componentes del Nasdaq han registrado malas noticias en las últimas 2-3 semanas como Google, Microsoft, Adobe y Oracle. Pero no es una isla el Nasdaq, hay correlación histórica.
Mi duda no es quién ganará esta carrera el Russell o el Nasdaq, sino que porqué el comportamiento tan divergente. Qué nos quiere decir esto? Qué implicancias tiene para el bull market que todos celebran con indices en máximos históricos?......sólo preguntas, no respuestas. Las sabremos despúes del hecho seguramente.

El juego del mercado es hacer preguntas. Las correctas, aunque a veces nos llevamos el chasco de que no hay respuestas.
Los niveles actuales que representan los índices de EEUU son los máximos en varios años. En especial el Russell 2000, pero seguido por SP500 y Dow Jones. Todos ellos están siendo empujados a niveles altos, también el FTSE inglés y varios otros europeos como el DAX y el IBEX. Pero por debajo de la superficie sigo tomando varias lecturas que no me gustan y no me han gustado durante el presente Bull Market de más de 3 años de existencia.
La gráfica de arriba es la relación entre las empresas del SP500 catalogadas como crecimiento sobre las catalogadas como valor. Los bull markets son liderados por las empresas de crecimiento ya que son estas las más prometedoras, las que se beneficiarán de la bonanza de la economía lo que se traducirá en ganancias de dichas empresas. Las empresas de valor, son aquellas que ya llegaron a un nivel de madurez tal que su valor intrínseco no se debe a sus grandes prospectos sino más bien a su estabilidad. Son empresas grandes y que en tiempos malos no sufrén como las de crecimiento.
Aquí las preguntas: si este ha sido un bull market largo y sostenido porqué la relación crecimiento-valor está en los niveles más bajos?
Esta divergencia se tiene que resolver en algún momento, ya sea por una caída en las empresas valor sobre crecimiento (lo que sería una correción importante en el mercado) o porque las empresas de crecimiento empezarán a subir más que las valor de aquí en adelante, porque tenemos un horizonte despejado y la economía viene fuerte. En que campo está ud.?

En los estudios de monedas para conocer estos mercados, llegue a la matriz de correlación de las mayores monedas del mundo.
La matriz adjunta nos indica varias cosas, primero podemos ver que todas las monedas tienen signo positivo en relación al dólar. Eso es que cuando estamos en período de dólar fuerte las majors sufren caída. La fortaleza de la relación es la que varía.
Otra observación es que las relaciones más fuertes son el Euro con el Franco Suizo y la Libra Esterlina. Podemos decir, entonces que las monedas europeas tienen una relación estrecha. La razón es que dichas economías están en un grado importante sincronizadas en su ciclo económico.
Otras conclusiones es que el dólar canadiense, el dólar australiano y el yen japonés tienen correlaciones más débiles que las 3 europeas. Lo anterior tiene cierta lógica, estos 3 países tienen su dinámica propia.
Implicancias para trading hay varias, el franco suizo, libra esterlina y euro son monedas que no diversifican ya que se parecen, en ese sentido es mejor apostar por estrategias de reversión a la media que exploten desviaciones de dicha relación.
Por el contrario, las otras 3 monedas grandes tienen su propio movimiento y agregan diversificación al transar estrategias similares. Con ello quiero decir por ejemplo que si ud. encontró una estrategia x, no la replica en monedas parecidas, mejor usela en monedas no parecidas. Si ud. transa la misma estrategia en euro que en el franco suizo, es como que si estuviera doblando la posición, obviamente también su riesgo.
Cómo conclusión, podemos separar las monedas por su comportamiento histórico. Por un lado las europeas (euro, franco y libra), yen japonés, dólar canadiense y dólar australiano. Son en total 4 mercados diferentes y no 6 como se pensaría.

Hemos hablado de que en trading hay dos características que determinan el período actual: volatilidad y tendencia.
Estas dos características juegan entre sí pero además de todo se mueven en ciclos. Es decir, tenemos ciclos de volatilidad (ver posts anteriores) así como períodos en los que el mercado se comporta con mucha tendencia (% más pequeño del tiempo) y otros con absolutamente no tendencia.
Nótese que estas dos características no hablan de la dirección, son más medidas internas. La dirección es obvia al verse el movimiento del precio. Para los traders la dirección no es tan importante ya que se puede ganar en ambas direcciones, para el especulador o inversionista la dirección es muy importante. Es decir, una nueva dimensión a su análisis.
Estas dos características nos pueden responder dos preguntas fundamentales: Cuando? y Cómo?. Falta responder otras preguntas igual de importantes. Qué? y Cuánto?. Lo veremos en el futuro.
Para mientras podemos armar una matriz 2x2 con 4 resultados de decisión usando volatilidad y tendencia del mercado:

Volatilidad Alta Baja
Tendencia Alta Baja

Como han de adivinar estamos en tendencia baja y volatilidad baja, es decir, el peor escenario posible. En éstas condiciones a mi suena que lo más lógico es reducir la apuesta y reservar energía para mejores tiempos (Alta-Alta).
Usando la matriz de arriba se puede construir rankings para varios mercados o acciones. Ese ranking puede servir para discriminar ideas de trading y para contestar otra pregunta muy importante Qué?.

Como sabrán por los previos posts, las monedas son los mercados que estoy estudiando adicionalmente a los mercados de indices accionarios de EEUU.
Luego de armar mi base de datos de las principales monedas mundiales pude elaborar la volatilidad conjunta de las "Majors".
Las Monedas Mayores son: dólar australiano, dólar canadiense, libra ingles, euro, yen japonés y franco suizo.
Al estudiar los mercados de manera ordenada y paciente podemos ir conociendo sus características. Ya mencione que estas monedas no tienen características tendenciales de largo plazo. Eso es una conclusión.
Otra podría ser que la volatilidad en relación al SP500, que es lo que se observa en la gráfica se mueve de manera contraria a la del mercado de acciones. Es decir, que cuando hay mucha volatilidad en acciones, el dinero va hacia allá y viceversa. De cierta manera, son mercados alternativos para los traders y hedge funds.
Esa alternancia puede representar una oportunidad de diversificar a través de activos financieros en base no a su correlación de precio, sino la correlación de volatilidad de los activos. Es una idea interesante y que necesita más refinamiento. Diversificar por volatilidades no correlacionadas.
Por el momento, mi impresión es que estos mercados a pesar de tener más volatilidad que los indices accionarios, no son más fáciles de transar. Una gran desventaja de las monedas versus el mercado accionario es la información. En acciones podemos ver la profundidad del mercado, en monedas no. Eso es muy importante.
Algunos dicen que lo único que importa es el precio, slogan adoptado por los trend followers. Yo creo que sí pero también hay otras variables secundarios que agregan información. Son éstas variables secundarias que las monedas no tienen.
Eso es lo que sabemos hoy, mañana sabremos más.

Como sabrán varios de los lectores del presente blog vienen de España. Así que consideré echarle un vistazo al índice general de Madrid para ver y contrastar con los mercados que sigo día a día.

La gráfica de abajo, me da un poco de envídia de la buena diría yo. Mucho más fácil de transar definitivamente. No conozco nada del mercado español pero me atrevería a decir, que la gran mayoría de fondos mutuos activos españoles no le ganaron a una estrategia de Compra y Mantiene (buy and hold) en los últimos años.
Ella se explica sola, la diferencia en movimiento es abismal. Así que unas felicitaciones a los españoles. Disfrutenlo mientras dure. Aunque pienso que el último movimiento realizado durante el año está un poco overextended (sobreextendido).
Sin embargo, mi personalidad es un poco contra tendencia y me gustaría elaborar unas cuantas preguntas al índice madrileño desde que no lo conozco:
a) Cómo está la profundidad del mercado ?
i) relación advancers menos decliners
ii) volatilidad dentro del día
iii) Qué nos dice indice arms
iv) relación nuevos máximos de 52 semanas sobre nuevos mínimos.
b) Quién lideró este gran rally Valor o Crecimiento (Value o Growth)?
c) Las tecnológicas son líderes o seguidoras?
d) Qué tanta facilidad hay para shortear las acciones que la componen?
entre otras.

A pesar de que el índice, al igual que varios europeos han superado a los de EEUU, los movimientos son muy parecidos, es decir tienen correlación, la diferencia es que cuando se mueven hacia arriba lo hacen con más fuerza y con menos cuando hay correcciones, de allí la diferencia. En la actualidad existe mucha divergencia en EEUU del actual momento del rally en que se incursionó a máximo de 5 años. Según los indicadores que sigo, me muestran que el quiebre realizado por el SP500 no tiene la fuerza convincente, sino más bien tiene más características de las últimas fases del ciclo alzista y no del inicio de un mercado alzista saludable y fuerte, y más que todo duradero. Por supuesto, nos podemos equivocar pero para ello se siguen los indicadores, al registrar cambios relevantes uno debe de actuar acorde y cambiar de opinión.

No obstante, si fuera trader español estaría con todos mis sentidos abiertos a recolectar evidencia de un proceso de formación de máximo. Con un ojo en el comportamiento del mercado de EEUU y el resto de Europeos. El EURO también, ya que recientemente se habla del diferencial de tasas y del ciclo alzista en el precio del dinero, chequear si el ciclo alzista de tasas iniciado en EEUU es seguido en Europa como hasta el momento. Así como detectando los típicos signos contrarian: excesiva confianza en los actores, portadas de revistas, ego inflado, las conversaciones en las reuniones sociales acerca del mercado, gururización de CEO´s, etc........recuerdense que en algún momento hay que tomar ganancias despúes de un período extraordinario y ponerlas en el banco. Pero sobre todo nunca jamás se casen con sus posiciones, especialmente aquellas que han sido tan dulces.

Me viene a la cabeza una frase hecha por un trader clásico cuando le preguntaron su estrategia: "Me gusta comprar cuando están sonando los cañones y vender cuando suenan las trompetas y fanfarrias."

Ya he mencionado que el indicador ADX o de Dirección del Movimiento es útil para describir la fortaleza de la tendencia o media la falta de ella. También hemos visto que la mayoría de indices y monedas fuertes carecen de características de tendencia, son más de regreso a la media.
Así que es necesario conocer bien la característica tendencial del mercado en que participamos o estamos pensando en hacerlo.
Para ello presento como herramienta el ADX. Por ejemplo la tabla que sigue mide el ADX promedio en diario de los principales indices accionarios de EEUU.

Avg

INDU 23.42
SPX 23.75
COMPQ 26.10
RUT 27.39

Un mayor nivel de ADX nos dice que el índice es más proclive a tendencia que otro con nivel menor.
Los resultados son congruentes con lo visto en los pasados posts. El Dow Jones (INDU) y el SP500 (SPX) son indices que tienen un ADX menor que el Nasdaq (COMPQ) y Russell 2000 (RUT).
Por simple inspección podemos descartar que el ADX del INDU o SPX no son iguales que los indices más jóvenes, COMPQ y RUT. Pero podemos discriminar entre COMPQ y RUT para ver cual de ambos es más tendencial que el otro?
Para ello utilizamos la estadística, principal herramienta científica. El test para ver si dos series tienen promedios distintos está en cualquier libro introductorio. El resultado es que podemos descartar la hipótesis de que el ADX del COMPQ y RUT son iguales, eso es que el Russell 2000 es el índice con mejores características desde el punto de vista de tendencia.
El valor de rechazo fue 2.63, es es una probabilidad de 1 a 50 de confianza, mucho mayor que el 1 a 20 estándard.
Qué otras ideas salen de éste simple análisis? para aquellos traders de acciones que siguen x cantidad de acciones, se podría elaborar un ranking de ADX de Largo Plazo de las mismas para saber cómo transar cada mercado.

March 14, 2006
The Non-Random Walk Theory - Persistency
by Damian Campbell

Non-Random price behavior is not a myth. It exists and if you are not exploiting it you should be. Here is a closer look...
The CET Capital investment strategies aim to exploit persistent price behavior of the small cap stock indices and mutual funds. While some of CET Capitals' methodologies are proprietary, exploiting persistent price behavior; which is the foundation of what we do is not. Persistency, as defined by Gil Blake, is a combination of volatility and historical reliability. Below I will summarize an interview in Jack Schwagers' book, The New Market Wizards, which eloquently describes how in the 1980's a successful money manager named Gil Blake capitalized on persistency. My aim is to demonstrate two ways of identifying non-random, persistent price behavior. The first will describe non-random price behavior in terms of probability. The second will show persistency in terms of compounded annual return and drawdown. My goal is to convince you that exploitable persistent trends have existed as far back as your grandparents can remember and they exist today. Simply put, you should be invested with a manager who exploits these trends.
The history of persistency
Gil Blake was one of the first money managers to exploit non-random price behavior and talk about it. Below is a summary of his interview from Jack Schwagers' book The New Market Wizards. The chapter is called "Gil Blake: The Master of Consistency".
Gil Blake was a mutual fund timer who was able to achieve gains of over 20 percent per year. Blake's life changed in the early 1980's when a friend presented him with evidence of non-random market behavior. When choosing which mutual funds to trade he "would rank each sector based on a combination of volatility and historical reliability, which he called persistency". He became so confident in monetizing these persistent trends that he took out four successive mortgages on his house over a three year period so he could invest more money in his strategy. When he started to examine managed sector funds he was amazed "that the daily average price change in a given sector had anywhere between a 70 percent to 82 percent chance of being followed by a move in the same direction the following day." One of the things that Blake said was, "If the odds are 70 percent in your favor and you make fifty trades, it's very difficult to have a down year". His high trading frequency eventually got him banned from Fidelity and was also a large influence on the introduction of what are now known in the mutual fund industry as early redemption fees. His successes were also a tremendous influence on CET Capital. I want to note here that with the introduction of high beta inverse mutual funds from fund families like ProFunds and Potomac hedging can be used instead of selling. As of March 2006 CET Capital is trading a short term strategy which incorporates hedging instead of selling, therefore actively trading these managed mutual funds is now once again possible.
Analyzing persistency
A more familiar way of looking at "Persistency of Price" (POP) is to think of it in terms of "winning streaks". Below POP is shown for consecutive up days ranging from two days (POP2) to six days (POP6) for three of the major US indices.

Start date of analysis: September 9, 1988. End date of the analysis: December 30, 2005. Statistics were compiled using FastTools analysis software and FastTrack data.
Simply put the Russell 2000 is the most persistent index in this group. An up close has a 62 percent chance of being followed by an up close in the same direction the following day (POP2), while the probability of having three up closes in a row is 39 percent (POP3). Like Blake, I look at it is like this, if you are trading something that has a 62 percent probability of closing up tomorrow if today is an up day and you are making between forty and sixty trades per year it will be difficult to have a down year.
Therefore if you simply buy on an up close and sell on a down close in the long run you capture the heart of the price move and beat buy and hold. Below there are two sets of charts which compare trading for persistency vs. using the buy and hold approach of the respective index from its inception. The top group of charts is thumbnails and will open to bigger charts if you click on them. These charts represent the simulated compounded growth of a $1000 using the above simulation rules for the S&P 500, NASDAQ 100 and our trading vehicle of choice the Russell 2000. The bottom table takes a closer look at each strategies compounded annual return (CAR), maximum drawdown and ulcer index (UI).
Trading for Persistency vs. Buy & Hold
Growth of $1000

Click to open larger image in new window.
A closer look at the statistics behind the strategies.

In each of these examples trading for persistency blows away buy & hold. Historically, using this simple approach not only increases your compounded annual return it reduced drawdown significantly. The point I want to drive home here is short term trading for persistency works and it works better on the more persistent indices (Russell 2000) then the less persistent indices (S&P 500), hence why CET Capital trades the Russell 2000. The point is you should have a manager who focuses on persistency in your portfolio.
Note: CET Capital uses this short term trading approach as one of our triggers in all of our Short Term strategies. We have also identified periods of time in which the markets are more persistent. Our job is to sit on the sidelines when the day to day consistency of the market is low and invest when it is high. To further capitalize on market persistency we have identified the best periods of time in which to use leverage.

Damian Campbell
Investment Manager
www.cetcapital.com
Copyright © 2006 Damian

14-March-2006
Probability, Markets, and Decision Making, by Victor Niederhoffer

"The theory of probability is at bottom nothing but common sense reduced to calculus: It enables us to appreciate with exactness that which accurate minds feel with a sort of instinct for which oftentimes they are unable to account. It teaches us to avoid the illusions which often mislead us. There is no science more worthy of our contemplation nor a more useful one for our system of education." -- P.S. Laplace, ~ 1800.
There is universal acceptance these days that knowledge of probability theory is useful in almost any field where decisions are made. The reason is that most of the things we are confronted with in life are not causal situations but common sense ones where our previous knowledge of circumstances and the intrinsic uncertainty of the situation calls for decisions based on probability. Thus, almost any scholarly field these days ranging from biology to economics to engineering to law where the relevance of evidence, physics, computer science, networks, linguistics, is replete with probabilistic reasoning. See "Current and Emerging Research Opportunities in Probability " for nice summary of this.
There is also a general appreciation that probability has as wide a range of application in terms of its practical range as geometry. However, unlike geometry, probability theory depends upon a different way of thinking, one that's not intuitive to most of us, and one where we commonly make more mistakes in reasoning than in any other field.
To improve my own understanding of probability theory, I have been reading some excellent books on it recently Understanding Probability Theory by Henk Tijms ( a book of interesting problems with rigorous but easy to conquer mathematical reasoning), Elementary Probability Theory with Applications, by Larry Rabinowitz (a book with practical problems with worked out problems that just requires good reasoning and is completely assessable to anyone who likes numbers), Why Flip a Coin? by H.W. Lewis (an elementary non-mathematical tract with a discussion of the wide ranging areas where decision making under uncertainty comes into play from dating to war), Probability Theory by E.T. Jaynes (a thoroughly profound and deep work that breaks new ground in a philosophy of reasoning and decision making with highly technical statistical discussions), and Probability and Random Processes by G. Grimmett and D. Stirzaker (a complete advanced modern text along the lines of Feller but more modern and up to date and accessible). All accomplish their goals, and are highly recommended for those interested in such goals.
Needless to say, probability theory is crucial to correct decision making in finance and markets. Thus, it is not at all unlikely that I would find that many of the classical probability problems have direct applications to markets that to my knowledge have not been fully explored. I will consider two of these below the secretary of Sultan's Dowry problem (a problem in sequential decision making, and the Monty Hall problem (a problem relating to revision of beliefs based on new information).
Let's start with the Sultan's Dowry problem. The situation here is that a commoner is given the chance to marry one of say eight sultan's daughters. Each has a different dowry. And each will be presented to the commoner one at a time, with a thumbs up or down decision that cannot be reversed. The situation also comes into play from the other side as the dating game problem with the lovely lady being presented sequentially with a dozen suitors. How is she to choose the one that she wants to marry with or will have the best sex with based on her previous experience. Or in more common terms, how does the boss choose the best secretary from a dozen that he's going to interview sequentially, or how dose he indeed travel from Austin to Dallas and decide how many gas stations to pass before choosing the one that has the lowest price.
Such problems are at the core that every market person is faced with. How does one decide when to sell a stock, especially if a need for money arises before the end of the period, or how does the day trader decide when to get out of his positions knowing that overnight positions are not accepted, or how does the pattern trader decide when to enter his trades given that he waits too long, he may miss the trade. How at a more general level does one pick the right time to sell premium of any kind considering that you'd like to sell at the high, but if you wait too long you might lose the whole thing.
The solution to such problems is very elegant and many of us in the office gained an appreciation for the closed form solution while the artful simulator, Mr. Downing, immediately went to the simulation solution and was able to work it out in about 30 seconds. (As an aside here, all modern books on probability theory suggest that the key to gaining an understanding of it is to work with random number generators on the computer to simulate the answers to the common problems. I would agree except to say that's it's even better to work it out by hand with a random number table for the simplest 1 or 2 element formulations of the problems)
The correct decision making to make is to go thru interviewing 3 daughters just to gain information and then to start searching for the first one with a higher dowry among the remaining 5.
The solution in brief starts with the knowledge that any daughter looked at has a chance of 1/8 to be the highest dowry of the 8 daughters. However, to correctly choose her, she must not only be the highest but the highest of the first three that you interviewed to form a base that had no chance of being chosen must be higher than the subsequent ones you interviewed and passed over because they did not contain a higher score.
Thus, after going thru 3 dowries, the chances that the fourth one will be highest and correctly chosen is 1 in 8. The chance that the fifth one will be highest and correctly chosen is 1/8 times the chance that the highest of the four previous scores came among the first 3, i.e. 1/8 x 3/4. The chance that the sixth one will be correctly chosen is 1/8 times the chance that that the daughter with the highest dowry was among the first 3 of the 5 daughters considered, i.e. 3/5 x 1/8. The chance that the seventh daughter will be correctly chosen is 1/8 times the chance the daughter with the highest dowry thru daughter 6 was among the first 3 of the six daughters previously considered, .i.e. 1/8x 3/6. The chance of winning by choosing the last daughter is the 1/8 chance that she's highest x the chance that the highest dowry of the first 7 was among the first 3, i.e. 1/8 x 3/7. In order to be correct, the commoner must choose the one and only that is highest of the 5 chances he has to be correct. Thus, each of the 5 chance calculations if exclusive and the correct answer for the probability of being correct is to add up the 5 probabilities. Such a sum has a beautiful closed form solution which for large numbers of daughters comes to 1/e (of course), or 0.37.
The application to when to put on a trade is rather direct. Divide the day into 8 intervals. Let 3 of them pass to give you a foundation for choosing the best of the 3 that you let go. Then choose the next one that gives you a better entry (lower if you want to buy, or higher if you want to sell). The chances that you will be right according to the closed form solution verified by Mr. Downing is about 0.40. Indeed, the chance of finding the daughter with the greatest dowry out of 8 daughters is 0.32 if you stop after the first daughter and then look for the next one higher, 0.39, if you stop after the second daughter, and look for the next one higher, 0.41, for 3, 0.39 for 4, 0.32 for 5, 0.24 for 6, and 0.12 for 7. Thus, it doesn't make much difference if you wait to interview two, three, or four secretaries or brides or lovers out of 8, before you begin to clear for the action of choosing the next one that's higher. But there's quite a fall off if paralyzed by the fantastic potential of it all you wait for 5, 6, or 7 of the beauties to pass you by. A more realistic version of this problem might take into account the cost in time of interviewing all the candidates, and the chance that conditions might change.
Such reasoning is easily transferable to a wide range of trading decisions during the fray. (to be continued with the Monte Hall problem applications).

Dentro de mi rutina diaria, en la que además de correr mis estrategias y chequear las señales que se pueden venir durante la batalla diaria, también incluyo un recorrido a través de internet de páginas que contienen información relevante.
Aquellas páginas que son de noticias, las paso más rápido, creo que las noticias son ruido y es como ver en el retrovisor del auto. Si son señales y no ruidos, mis posiciones ya lo reflejaron y sólo me queda ver que su efecto esté dentro de mis rangos de acción. Por lo anterior, no compro el períodico, aunque chequeo como dije rápidamente los encabezados.
Creo que si existe señal en internet y por ello la uso. En un blog pasado, de los primeros, listo los Blogs, Podcasts y Radio Internet que leo, uso y oigo. Pueden interesarle.
En mi rutina de hoy me tope con dos lecturas que las compartiré con uds. A pesar de que el presente Blog es en español, la gran mayoría de lectura de la profesión está en inglés.
No saber inglés en estos tiempos en nuestra profesión es como ir a la batalla con mapas con indicaciones en japonés o peor aún sin ellos. Lo anterior no garantiza pérdida pero definitivamente es algo que juega en contra o por lo menos le dá una ventaja a nuestros competidores.
El primer artículo escrito por Victor Niederhoffer, uno de mis favoritos, en donde ejemplifica el uso de probabilidades en el mercado. En él recomienda libros teóricos que nos pueden ayudar en el tema, pero ejemplifica con una historia cómica acerca de la elección de una mujer en un harem. Lo interesante es la analogía con trading es muy relevante.
El segundo, es un sistema de trading. En él estudia la persistencia de los movimientos de los principales indices. Su conclusión se parece a lo que he estado escribiendo recientemente. Concluye que el Nasdaq 100 y SPX no tienen propiedades de tendencia tan relevantes como el Russell 2000.
Me gustaron ambos artículos porque se parece mucho al enfoque que utilizo para trading. Identificación de eventos que se repiten, los cuales luego de recolectarlos son analizados estadísticamente para ver si sus propiedades son significativas.

La tarea de estudio en los mercados nunca se acaba. Si ud piensa que con su estrategia actual que le está yendo bien está listo para gozar de ejecutarla y sentarse a recoger las ganancias, piénselo bien. Cómo miembro de la comunidad de traders, le puedo asegurar que el trader profesional nunca deja de estudiar, de buscar nuevas estrategias, siempre tiene en la cabeza que la estrategia actual puede empezar a fallar. He visto estrategias ganandoras en el pasado ser destrozadas en unos pocos meses.
Seguimos con el tema entre ser o no ser seguidor de tendencia (la estrategia más publicitada). En el primer post puse que la evidencia de los mercados del SP500 tenian características científicas que rechazaban el comportamiento de tendencia en datos diarios y semanales.
A continuación le presento el coeficiente de correlación de las monedas mayores:

Monedas Desv. Est Auto Correlación
Dólar Australiano 0.79% -0.83%
Libra Inglesa 0.66% -1.45%
Dólar Canadiense 0.38% -1.51%
Euro 0.66% -6.65%
Yen Japonés 0.61% -0.78%
Franco Suizo 0.67% -3.59%

Indices Accionarios
Dow Jones -3.38%
SP500 -2.94%
Nasdaq 100 1.13%
Russell 2000 -1.69%

Usé datos diarios, y los resultados son congruentes con los indices accionarios. El coeficiente de autocorrelación es negativo para todas las monedas. Es decir, que no hay tendencia o momentun en el corto plazo. Siendo el EURO el que tiene el tamaño más grande, seguido por el franco suizo. Es decir, que las estrategias de tendencia no tienen respaldo científico en el corto plazo para las grandes monedas y los índices accionarios de EEUU. La excepción es el Nasdaq 1000, el único índice con signo positivo y que está influído por la burbuja. Si sacamos la burbuja (2000-2002), el signo se convierte en negativo.
Tiene más sentido apostar reversión a la media en las monedas en el largo plazo. Por su puesto, hay épocas en las que la tendencia es fuerte pero es un porcentaje chico del tiempo.
Qué otra herramienta tenemos para rankear la característica tendencial de un mercado? el ADX, lo veremos mañana con éstos mismos mercados.

La pregunta es muy pertinente para los traders. En los últimos años ha habido un bombardeo medíatico por parte de los que pregonan el trend following (seguidores de tendencia). Sus argumentos suenan lógicos e incluso desbaratan las teorías alternativas. Los más fuertes defensores de dicha estrategia se respaldan en las décadas de funcionamiento en que los traders y money managers que usan dicha tendencia, en que han ganado al rendimiento del mercado y los fondos mutuos.
Para mencionar nombres, los fondos Superfund, Dunn Capital y John Henry, son los más simbólicos. Paradójicamente, dichos fondos están en su peor momento en su historia, con drawdowns o caídas que cumplen casi su tercer año. Eso es 3 años sin ganancias. No es criticar, es que en éste ambiente de los mercados de baja volatilidad y falta de dirección (son dos conceptos diferentes, por favor no confundirlos, puede existir falta de dirección pero alta volatilidad) es muy difícil extraer ganancias de los mercados.
Las dos condiciones arriba mencionadas son los enemigos más grandes de los traders. Algunos nos afecta más uno que otro. En mi caso, la volatilidad es más importante que la tendencia.
Regresando al tema de que si seguir tendencia es la estrategia de largo plazo única de ganar en los mercados. Mi respuesta es un no rotundo. La respuesta como mencione ayer depende de cada mercado. Hay mercados en los que es mejor ser seguidor de tendencia y otros que ser reversión a la media paga más.
Para utilizar un ejemplo práctico, usaremos al Dow Jones y le extraeremos sus características tendenciales. Para ello usaremos el concepto de Correlación Serial. Usando datos diarios del Dow Jones para el período 1990-2005, el coeficiente de correlación seria fue -0.07.
Qué significa el signo y el monto del coeficiente?
Si el signo es negativo, su significado es que si el mercado sube hoy lo más probable es que caiga mañana. Es decir, que subidas van seguidas de bajadas. El monto es la fortaleza de la relación, siendo 1 y -1 los extremos del coeficiente. Entre mayor sea el monto más fuerte es la relación serial. El -0.07 puede ser bajo, pero el signo es negativo, lo que me dice que apostar tendencias en el Dow Jones no es estadísticamente sabio de hacer.
Para los traders que tienen horizonte de corto plazo, no es recomendable el Dow Jones como mercado. Ahora que pasa si el horizonte es de mediano plazo. Para ello utilizo datos semanales del Dow Jones y ver si su correlación serial es positiva o negativa. Cuál sería su opinión? es positiva o negativa? a continuación la respuesta.
Para el mismo período usando datos semanales, es decir, menos ruido del día a día, el coeficiente de correlación fue -0.07 también. Esto me confirma que para sistemas de trading de hasta mediano plazo, el Dow Jones no es un mercado recomendado para transar con estrategias de tendencia, es más, un sistema de regresión a la media tiene más respaldo científico.
Como vimos, ser o no ser seguidor de tendencia depende del mercado en cuestión. No tiene porqué haber respuesta absoluta, todo es relativo.
Y porqué no ser seguidor de tendencia donde se puede y regresión a la media en donde se puede?......
Qué otra técnica hay para discriminar entre mercados seguidores de tendencia además de la correlación serial? tema para mañana.....

Dos términos confundidos por su semejanza que necesitan ser ampliados. Estos son las estrategias de Reversión a la Media y las Contrarias.
Siempre ha existido la discusión entre los seguidores de tendencia (trend followers) y los de reversión a la media. Personalmente, creo que esa pregunta depende de cada mercado. Hay mercados que son mejor transarlos como regresión a la media que otros y viceversa. Incluso hay épocas en las que es mejor tomar una posición que la otra. En los próximos post estudiaremos científicamente cómo determinar que tipo de mercado de ambos son varios de ellos.
Si tuviera que escoger una de los dos porque no tengo otra opción entonces tomaría la reversión a la media. Tiene más respaldo estadístico y científico que los de tendencia. Además, si especulamos en el mercado de acciones, los seguidores de tendencia no tienen el arsenal de apostar a la baja o corto. No tiene sentido apostar por tendencias a la baja en el largo plazo, los mercados de acciones han subido históricamente aprox. 10% cada año, lo que hace difícil implementar este tipo de estrategia.
Por el contrario, si existen épocas que los mercados están sobrecomprados y necesitan un retorno a su precio promedio, y donde las estrategias cortas son posibles.
Ser contrarian es un estilo de vida que personalmente me gusta. En trading, no significa irse corto cuando el mercado ha subido. El término se relaciona más con el sentimiento de las personas, jugar en contra de la manada. De allí que su implementación sea difícil por la falta de indicadores reales y en tiempo real.
Victor Niederhoffer ha hecho algún intento de construir indicadores para ser contrarian, aunque le ha costado por la subjetividad de su definición. El usa las portadas de revistas en especial si un CEO aparece, construcción de una torre o un edificio, un estadio o algún comunicado diciendo que se es el mejor en algo. Estos indicadores los nombra su Indice Hubris.
Personalmente, nunca he podido rentabilizar esas percepciones que tengo de cosas que pueden ser contrarian, porque no puedo testearlo y nunca tomo una posición sin una ventaja estadística comprobable.
Me recuerdo de dos eventos: primero, el euro en diciembre del 2004, cuando escuche una conversación en un restaurante un domingo cualquiera entre dos personas diciendo que el dólar iba a descalabrarse y que invertiría en euros. Esa fue para mi la señal del fin de la caída del dólar, resultó cierto.
La más reciente fue el 28 de febrero pasado cuando leí la siguiente noticia (link abajo). En ella el inversionista individual decidió meter una cantidad record de sus fondos en inversiones en países emergentes por su buen desempeño. Los mercados emergentes y del resto del mundo tuvieron en el 2005 un año de locos por sus retornos, particularmente los de latinoamerica. Han pasado casi 10 días de ello, recién vi los mercados emergentes y todos registrán su peor caída en años en pocos días. Brasil abajo -10%, México y Corea del Sur por el estilo. No significa que sigan cayendo pero dicha señal pudo haberse tomado como oportunidad para salirse. Recuerdense que apostar hacia abajo es difícil como lo mencioné arriba en el mediano y largo plazo.
No hice nada en ambas observaciones, por que no me siento cómodo haciéndolo. Lo peor podría haber sido tomarlas y ganado porque despúes empezaré a pensar que tengo un toque mágico y convierto mi carrera en pura corazonada y me alejo de mis principios científicos que tanto defiendo. Para algunas cosas como las inversiones mejor mantenerse racional.
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Con un observador lector del blog entablamos una conversación y surgió la pregunta de cuanto durará este período de baja volatilidad. Para ello utilizamos la gráfica de arriba, para especular con la respuesta, desde que proyectar es una tarea fútil. La gráfica muestra la diferencia entre el Máximo y Mínimo de cada sesión del SP500, se aplica además un promedio móvil para ver comportamiento más suavizado.
Las observaciones sobre la gráfica son:
a) El ciclo de volatilidad es más predecible que el ciclo de precio.
b) El 1% parece ser un nivel importante. De hecho una de mis reglas, es que si estamos debajo de 1% en volatilidad, considero la época como temporada baja.
c) Si analizamos el período anterior (92-96) parecio al actual, podemos decir, que cuando se cruzo por primera vez hacia abajo el 1% (Punto A) y cuando lo dejó con fuerza la primera vez hacia arriba (Punto , transcurrieron 4 años.
d) Sin embargo, el cambio de tendencia se dió justo en la mitad en Junio de 1994. Es decir, 2 años despúes de iniciada la temporada baja. El Pico 1 confirmó cambio de tendencia, se puede ver que fue mayor a los previos picos.
e) La confirmación del fin de ciclo es cuando el Pico 2 fue mayor al Pico 1.
f) Para el ciclo actual, el Punto C señala la fecha que se cruzó hacia abajo el 1%. Eso fue en julio del 2004. Si creemos que el ciclo se parecerá, aproximadamente a mediados de año estaríamos registrando el primer aviso que cambiaría la tendencia.
g) El Pico 3 que confirme el punto de inflexión es importante para proyectar cuando cruzaremos hacia arriba el 1%. Si tarda 3 años en darse, esperarías 3 años más para confirmar fin de ciclo de baja volatilidad.
Como ven todo es especulación, muy subjetiva pero por lo menos nos dá un trazado de cancha y saber en donde estamos parados. Estamos esperando un aumento fuerte en la volatilidad de corto plazo en los próximos meses (puede ser incluso marzo actual). Si dicho aumento de volatilidad no rompe el alto último, el ciclo sería más largo que el anterior.
En cualquier de los casos, estamos bajo la presencia de un ciclo severo de baja volatilidad que costará salir de él, ya que la volatilidad tiene una característica que probe científicamente, persistencia.

Autor: Dickinson Watts

Fecha Lectura: Marzo 2004

Rate: 5/5

El libro es pequeño pero lleno de perlas de sabiduría en los temas de especulación y la vida. El paralelismo es interesante, la vida es especulación. El libro fue escrito en 1880, pero su validez no tiene caducidad.

El escrito empieza con la pregunta Qué es especulación? Para contestar la pregunta, primero analiza la connotación negativa dada a la palabra. Pero concluye que la especulación es esencial para la sociedad. Luego pasa a definir el concepto haciendo una clara diferencia con una actividad muchas veces confundida con especulación- juego de azar o apuesta. Es cierto, que ambas tienen un elemento de suerte o probabilidades, sin embargo, la diferencia nos dice es: “especulación es una aventura basada en cálculos, mientras que un juego de azar es una aventura sin cálculos”.

El elemento matemático está presente, según la anterior definición. Especulación es manejar a mi parecer dos variables: la probabilidad de ganancia y la paga. Hacerla lo más científica posible.

Sigue tocando el tema, aduciendo que toda actividad es especulación, lo único que varia es el grado de especulación. El autor, lista las cualidades que debe de tener un especulador: confianza propia, buen juicio, coraje, prudencia y flexibilidad. Me llama la atención que no nombra atributos que la gente confunde en finanzas y economía como prerequisitos: preparación académica, previos empleos, inteligencia matemática, sino más bien cualidades de personalidad.

Antes de terminar el capitulo de especulación y pasar al de Vida, formula leyes absolutas de trading:

* No sobretransar (exponer más capital que el óptimo)
* Nunca reversar posición (si se está largo y la posición pierde, nunca irse corto después)
* Correr rápido o no moverse para nada (al ver oportunidad actuar velozmente, si no hay oportunidades no hacer nada)
* Cuando en duda, reducir posición.
* Es mejor doblar cuando se va ganando que doblar con pérdidas aumentando exposición (Nunca Average Down en posición larga).
* Usar siempre stop loss o máxima pérdida.
* Nunca ignorar el elemento suerte.

Luego el libro colecciona frases del autor para cada uno de los siguientes temas: Vida, Negocios, Hombre, Sociedad y Lenguaje. He aquí algunas frases:

* El tonto trata de probar que está correcto. El sabio trata de encontrar si está equivocado.
* Todos ven, pocos observan, aún menos comparan.
* Vehemencia es una señal de debilidad, tranquilidad de fortaleza.
* La prueba de un hombre es en los momentos de emergencia.
* Separar los esencial de lo no-esencial, es la marca de una mente superior.
* Todos los movimientos son en olas- en política, negocios, atmósfera, en el espíritu. Descansar cuando la ola desciende, montar cuando la ola asciende.
* Adquiere un hábito, y el hábito te adquirió a ti.
* La capacidad de sufrimiento es en proporción exacta a la capacidad de gozo.
* Un hombre es su propio jurado, juez y ejecutor.
* Nunca des explicaciones, deja que la vida sea la explicación.
* La mayoría de hombres absorbe la atmósfera que los rodea. Pocos crean su propia atmósfera.
* La sabiduría consiste en observar todo y concentrarse en una cosa.
* Hombres necios no viven mucho- financieramente hablando.
* La suerte existe. El hombre hábil minimiza la mala suerte y aprovecha la buena.
* Es mejor capital en la cabeza del hombre, que el capital en el banco.
* Cuando empieces a dudar empieza a salir.
* Muchos hombres tiene coraje por sus opiniones, pocos el coraje de abandonarlas.

Entre otras. Palabras de sabiduría, para leerlos repetidamente, no.

egún la MTA (Market Technicians Association) existen más indicadores técnicos que días del año. Eso es una gran cantidad. Es fácil encontrar en una momento del tiempo, indicadores que dicen que el mercado está bullish (en alza) y al mismo tiempo otro que dice que está bearish (en baja).
Esta dicotomía es usual y es la razón por la que el análisis técnico lo califiquen sus mismos miembros como un arte y no una ciencia exacta. El elemento subjetivo es muy importante.
Personalmente, no uso indicadores técnicos para determinar entradas al mercado. La gran mayoría de mis estrategias no usan indicadores técnicos. Esto fue un convencimiento propios tras un gran estudio hace algunos años en los que probe una gran cantidad de estrategias usando dichos indicadores y no encontré nada de valor real de largo plazo.
Sin embargo, sigo los indicadores técnicos porque sirven para determinar y conceptualizar el estado actual de un mercado. El indicador ADX o Directional Movement es uno de los que le encontre valor descriptivo, no predictivo. Según la biblia de análisis técnico (El libro "Technical Analysis of the Financial Markets" de J. Murphy), el ADX es un indicador normalizado entre 0 y 100, e indica la fortaleza del trend. Entre más sea su lectura más fuerte es el trend. El principal uso que le doy yo es para determinar es estado de la tendencia actual o falta de, que existe en un momento.
Cuando el ADX está subiendo, nos señala que el mercado está en estado con tendencia y cuando baja que no hay tendencia.
La gráfica de arriba es el SP500 con el indicador antes descrito. Se observa como cada movimiento alzista ha registrado menor fuerza según el indicador ADX. Además, al día de hoy el ADX de 22 días registra un nivel de 9. El más bajo de la gráfica (2003) y de los últimos 13 años.
Qué significa éste número extremo? Primero, que estamos en un mercado totalmente sin tendencia alguna. Segundo, confirma lo insignificante del mercado (ver blogs anteriores). Tercero, regularmente niveles bajos señalan el fin de una tendencia y el inicio de otra (hacia que lado será ahora?).

Lo que nos lleva al EURO. Es el mercado más nuevo dentro de mi arsenal. Incorporar un nuevo mercado, además de los futuros de indices accionarios de EEUU, fue una decisión estratégica basada en los análisis de ruido que he expuesto en ésta semana.
La gráfica mide el número de días en las últimas 60 sesiones en que el movimiento fue significativo. Para el EURO cualquier movimiento mayor a 0.8% para cualquier lado se puede calificar como significativo estadísticamente.
En la gráfica se ve que estos días han disminuído, aunque no tan dramáticamente como en el SP500 y Nasdaq 100. Ha mantenido días significativos en este período 1999-2006. La tendencia a la baja en volatilidad es una característica que se observa en los mercados en general. Esto quiere decir, que el fenómeno es global.
Recientemente tuve el acceso a un estudio del tema hecho por el Manager de un Hedge Fund que transa más de 50 mercados globales. Menciona que en los años 2004 y 2005, más del 80% de los mercados registraron rangos de transacción menores a los rangos promedios de largo plazo. Esta otra forma de ver el "problema" de la volatilidad es interesante.
Elabora una hipótesis de la razón de dicho fenómeno global. Dice que la gran cantidad de inyección monetaria por parte de los Bancos Centrales más importantes ha causado un exceso de liquidez que no se fundamenta en un crecimiento real de igual tamaño en las economías mundiales. En pocas palabras, hay mucho dinero persiguiendo pocas oportunidades.
Personalmente, no me gusta deducir sin pruebas pero creo que estoy de acuerdo con dicha hipótesis aunque también creo que este fenómeno tiene muchas aristas, cómo la decidida intervención de los gobiernos en lograr estabilidad en los precios, el crecimiento desmesurado de hedge funds (especuladores) también creo que ha colaborado, entre otras más. Talvez todos tengamos razón.

Si la gráfica del SP500 le llamó la atención por los pocos días significantes, desde el punto de vista estadístico (ver 2 blogs anteriores). Bueno, que se puede decir del Nasdaq.
Obviamente, que el Nasdaq dada su historia y sus componentes hacen que dicho indice sea más volátil por lo que un movimiento normal significativo sería de 2% en cualquier de los lados.
La gráfica mide la cantidad de días en las últimas 60 sesiones, en que el movimiento fue mayor a 2%. Vemos cómo no se ha producido ninguno de estos movimientos en más de 1 año.
Se puede concluir entonces, que este mercado ha sido más castigado por la falta de actividad. Recordemos que éste mercado fue la insignía de la Burbuja Tecnológica, lo cual se observa en la gran cantidad de días que se transaban incluso 45, es decir, el 75% de los días.
Luego del estallido de la burbuja se pasó a lo contrario, una burbuja en la baja volatilidad. Pasamos de extremo a extremo.