Recien llegó a mis manos, el estudio "Volatility, Leverage and Returns", hecho por dos analistas de JP Morgan ( J. Loeys y N. Panigirtzoglou). Despúes de lidiar más de un año con el problema de la baja volatilidad y sus efectos sobre las estrategias de trading, es hasta los últimos meses que he leído literatura hablando del tema. De todos los artículos y papers que he leído, considero el presente el más completo, informativo y formal realizado hasta la fecha.Así que en 3 partes comentaré su contenido.

Los autores descubrieron una baja en la volatilidad a niveles mínimos en décadas en varios tipos de activos financieros. Estos fueron: acciones, bonos y spreads crediticios. La única excepción fueron las monedas, las que han mantenido dicha volatilidad.

Según los autores, la baja votalidad tiene dos aristas contrarias. Desde el punto de vista de los inversionistas es mala, ya que no hay paga por tomar riesgos; mientras que por el otro lado, existe una preferencia por estabilidad en la actualidad por parte de los hacedores de política económica (Bancos Centrales y Hacienda).

El objetivo de su estudio, es modelar la volatilidad y tratar de predecirla. En corto, sus modelos predicen un rebote de dicha tendencia en el 2006, siendo 2007-2008, años con mayores volatilidades.

Para las explicaciones de la baja volatilidad empiezan con un marco teórico bastante atractivo. Descomponen la volatilidad de dos maneras, la primera es el resultado de los movimientos del precio y la incertidumbre, la segunda, las sorpresas y la vulnerabilidad. Para la primera nos dicen, que la volatilidad es causada por el movimiento de los precios causados por los traders y la incertidumbre que determina los rendimientos de cada activo a largo plazo. Es ésta segunda parte que ha desaparecido de los mercados.
En la segunda descomposición de volatilidad, las sorpresas y la vulnerabilidad son componentes de ella. En el artículo, detalla muy bien la disminución de las sorpresas en indicadores económicos y políticos, y ello han causado menos volatilidad. Al haber más sorpresas, los activos tienden a tener más incertidumbre y más volatilidad por ende.

A nivel macro hay dos tipos de noticias: indicadores y políticas ec. Ambas han reducido el elemento sorpresa bastante. La segunda por la preferencia o la Cultura de Estabilidad por parte de las autoridades y la sociedad, se podría decir. Argumentan que los ciclos económicos pasan de fases entre estabilidad y crecimiento, y por ello mismo creen que la "cultura de estabilidad" no es sostenible en el tiempo, en especial países que tienen que crecer para nivelarse al mundo y están rezagados.

La parte del ciclo con menos volatilidad es la mitad del ciclo, cuando los agentes ven de lejos la recesión que pasó y creen en la recuperación actual, mientras que ven lejos también la próxima recesión y creen que no hay riesgo de caída. También en la mitad del ciclo, las condiciones monetarias empiezan a restringuirse y por ello las noticias empiezan a tener más elementos sorpresa, lo que gatilla un poco más de volatilidad.
continuará.......