por Paulo De León, Trader
El bull market que inicio en 2003 y que a mi parecer terminó en el 2008, tuvo la características de que siempre fue liderado por el sector de valor. Es decir, las empresas con crecimientos no tan altos, maduras y que se consideran como las Blue chips. Siempre he pensado que un Bull market para que sea duradero y tengamos años de bonanza deben de ser liderado por las empresas de crecimiento, aquellas que los inversionistas consideran que tendran los mayores crecimiento en el futuro. Las value son lo contrario, son aquellas que entregan dividendos estables y que se asemejan más al comportamiento de un rentista.

Lo anterior también se ve reforzado por el hecho de que seguimos dentro de un Bear Secular, es decir, un período donde una estrategia de comprar Bonos del Tesoro le gana al mercado. La década actual ha sido perdida en materia de rendimiento para las acciones, de hecho es la peor en más de 4 décadas.

Para que iniciemos una nueva era mejor y años de un verdadero Bull market, las empresas de crecimiento tienen que liderar. La gráfica muestra el SP500 separado por Value y Growth, nótese como la línea roja de value lidero ese bull, y cóm a partir de nov del 2007 (cuando empezó la caída actual del Bear), las growth han presentado un mejor comportamiento relativo que las value.

Será éste el inicio de una nueva época? no lo sabemos, por lo menos ésta formación está clara, es un primer paso. Obviamente, que tras las últimas sesiones tan malas, lo más probable es que tengamos algunos meses más de mercados bajistas, no estoy hablando del corto plazo. Estoy hablando de que nos espera en los próximos cinco años una vez que el actual Bear termine.

Interesante, la peor década desde los setenta y es una perdida. Los resultados son el retorno anual por cada uno de los 10 años de la década. Después de la bonanza de los noventa viene una época que todavía no termina y que si lo hiciera hoy sería la segunda peor desde la gran depresión.

Veremos.

Si bien el SP500 que todos conocemos no ha pasado el 20% desde su nivel de cierre más alto. Recordemos que el 20% es para definir a Bear market. El máximo está en octubre en el SP500, para una caída al cierre de hoy de -18.7%. Recordando que el Sp500 conocido es un índice calculado ponderado por el tamaño de las empresas que lo componen.

Ahora si tenemos el SP500 no ponderados sino promedio, tenemos la confirmación de un Bear market. La gráfica de abajo muestra ambos índices, nóteses como el máximo del SP500 sin poderación sino promedio simple fue en julio, es decir, el máximo del SP500 sólo se hizo con unas pocas empresas que pesaban muchos que jalan el índice (sector energía).

El SP500 promedio simple registra una caída de -21.5%, es decir, un bear market.

Despúes de algunas semanas conduciendome a un ritmo menor debido al estado del mercado, vemos como marzo está siendo o confirmando el trend negativo. Si el mes terminara hoy sería el 5to mes consecutivo de pérdidas. Lo que me llevo a estudiar dicho evento en la historia. Esto ha pasado desde los sesenta´s nada más 5 veces, el siguiente mes tiene un valor esperado bastante indeterminado es decir, no se puede obtener algún sezgo significativo claro.

En los setentas está el record de 9 meses cayendo de manera consecutiva. Según los estudios de bears de los posts pasados y que he ido estudiando diariamente, he confirmado que estamos en un bear que se ha ajustado fuertemente para el tiempo desde el inicio. Regularmente, los bears fuertes se determinan en los primeros meses lentamente. Por otro lado, el bear de 1990-91 fue descartado dejando como mi opción 3 nada más (60´s, 70´s y 80´s). A mi parecer estoy acotando el presente movimiento en tiempo y tamaño de la caída. Por su puesto que es un ejercicio a priori, se que ésta vez puede ser cualquier cosa. Ese marco analítico me sirve para ir descartando.

Por ejemplo, mi simulación me lleva a que el presente bear debiera de ser mínimo de 180 días y máximo de 360, es decir, 9 meses mínimo y 1.5 años. En tamaño, lo mínimo es -23% y max de -36%. Por cierto, he estado vendiendo puts en el área -30% a -36%, nivel que si llega estaría contento que me pongan las shares. Comprando el SP500 con ese descuento resulta atractivo.

Recordemos que el máximo fue hecho en octubre, eso es 5 meses. Según el marco anterior todavía faltan mínimo 4 meses para fijar el mínimo final, eso sería Julio próximo. Veremos.

En el post anterior nos quedamos con 4 bears por descarte del resto. Estos son 67,71,82,91. Cada uno de ellos duró: 168, 370, 431, 92 días de trading. El promedio es de 265 días de trading, es decir 1 año entero entre el punto máximo y el mínimo, siendo el máximo 431 (2 años de DD) y el menor de 92 (5 meses de DD).

Ya acotamos el tamaño esperado entre 20% y 37% con avg. de 27%. El largo 2 años y promedio 1 año de duración. Entonces tenemos el escenario base de un dd de -27% y de duración de 1 año. El máximo fue en Octubre de 2007, es decir, que hasta octubre del presente año estamos dentro del esperado. En todo caso no antes de 5 meses, es decir, marzo de éste año.

Obviamente, el actual movimiento no ha cerrado 20% abajo, es decir, todavía no califica como un Bear, pero apenas van 3 meses desde el high. El mínimo fijado hace dos semanas es clave. Las próximas semanas serán determinantes para el escenario base.

En el post anterior nos quedamos con 4 bears por descarte del resto. Estos son 67,71,82,91. Cada uno de ellos duró: 168, 370, 431, 92 días de trading. El promedio es de 265 días de trading, es decir 1 año entero entre el punto máximo y el mínimo, siendo el máximo 431 (2 años de DD) y el menor de 92 (5 meses de DD).

Ya acotamos el tamaño esperado entre 20% y 37% con avg. de 27%. El largo 2 años y promedio 1 año de duración. Entonces tenemos el escenario base de un dd de -27% y de duración de 1 año. El máximo fue en Octubre de 2007, es decir, que hasta octubre del presente año estamos dentro del esperado. En todo caso no antes de 5 meses, es decir, marzo de éste año.

Obviamente, el actual movimiento no ha cerrado 20% abajo, es decir, todavía no califica como un Bear, pero apenas van 3 meses desde el high. El mínimo fijado hace dos semanas es clave. Las próximas semanas serán determinantes para el escenario base.

Ayer descartamos el Bear del 2002 y el de 1987. El primero porque la burbuja fue en acciones, no es el caso de ahora y el primero porque fue un Bear de un día, claramente no es el caso de ahora.

Nos deja 5 Bears para estudiar. Algunos datos de ellos:

El promedio de caída es de -31%, siendo la máxima una de -47% en el Bear de 1975 y la mejor el del 91 con -20%. La década de los setenta fue algo terrible con altos precios del petróleo y la inflación rampante, con altas tasas de interés. También un ambiente de guerra fria fuerte y de tensiones en el medio oeste, asesinatos de presidentes y líderes, etc. En ésa década hubo dos bears.

La década actual no ha sido de dicho calibre en cuanto al entorno geopolítico, aunque la crisis financiera actual es un elemento fuerte negativo. Además hay que considerar que el primer Bear de ésta década ya fue de -48%. Entonces debieramos de descartar otro de ese calibre. Si descartamos el Bear de 1975 porque fue de -47% y ya tuvimos uno de ese calibre ésta década, tenemos que el promedio de los Bears que quedan es de -27%. Cifra que ya es más relevante para un mercados más maduro.

Con ello nos quedamos con 4 Bears los de 67, 71, 82, 91. Lo que sabemos es que el promedio es de -27% siendo el máximo de -36% y el mínimo de -20%. Ya acotamos nuestro escenario base, digo base porque puede que pase lo que sea, es sólo una aproximación mental para saber donde estamos parados.

Continuará……

Ahora que nos acercamos al punto de 20% de caída y que confirmaría el bear actual. Es bueno revisar la historia para encontrar semejanzas o por lo menos un perfil de los anteriores bears. La gráfica de abajo muestra la historia completa del SP500 desde sus inicios en los sesentas a la fecha.

PINCHE AQUI PARA VER EN GRANDE.

Usando el 20% de punto de Bear, en los últimos 40 años hemos tenido 7 Bears. Ojo con la cáida de LTCM, que no llegó a ser 20%, aunque he visto que algunos lo catalogan como Bear. Sin embargo, yo descarto que la actual crisis sea una de ellas, desde que en ésa fecha fue un evento específico y no de la economía. Es decir, que en promedio tenemos un bear cada 5.8 años. Si el Bear anterior fue en el 2002, estamos justo en promedio para ello.

Pero un vistazo por década vemos que en los 60´s hubo un Bear, en los 70´s dos, en los 80´s dos (inlcuye el Bear de un día del Black Monday de 1987), 90´s uno y 2000´s va uno y contando. Las décadas de los 70´s y 80´s tuvieron dos Bears, mientras que la década de los noventa sólamente uno. A mi parecer descarto que ésta década sea como la de los noventa debido al entorno económico.

Los 80´s fue una crisis financiera mundial de deuda a países emergentes, mientra que dentro de la economía de EEUU fue un ciclo normal a la baja, aunque si hubo problemas financieros causados por la crisis económica y no alrevés. EL Bear de 1991 fue causa en parte de la crisis de Savings & loans financiera, es decir, que el Bear de 1991 tiene caracterísitcas parecidas a la actual. Además en ésa época se registró un crash en el sector bienes raíces, al igual que ahora.

En ese sentido, el Bear Actual se puede parecer al de 1991, pero dentro de una década no parecida a la de noventa, sino más bien con tintes de los 70´s o 80´s. El hecho de que los commodities estén altos y la inflación sea un problema hace que nos situemos en la década de los 70´s. A mi parecer y en varios posts he dicho que ésta es una década pérdida, sino más de 10 años, y llamo a éste un Bear Secular.

Escojo como escenario económico macro el ambiente de los 70´s. Y para ver el Bear específico, lo haré por descartes. Primero que nada descarto el Bear 87 (de un día), y luego descarto el Bear 2002, porque la burbuja en ésa época fue en los mercados accionarios, ésta vez la burbuja no se dió nunca en acciones fue en Deuda. Con ello nos quedan 5 nada más, los veremos en el próximo post.

El término usado en aviación cuando el piloto debe de dejar de ver sus indicadores y volar manualmente. Eso es lo que pasará el día de hoy en la sesión tras el crash en Europa y Asia de ayer. La reducción de tasa de la fed puede ser un aliciente, pero traerá más choppiness.

Porqué sin instrumentos? el viernes mis indicadores diarios mostraban niveles ridículos de sobreventa. Con la apertura serán peor, pero además mis indicadores que uso durante la sesión para intradía también estarán en niveles fuera de banda. Es decir, no sirven. Primer consejo, tratar de no transar en éste mercado intradía; segundo, si decide hacerlo hágalo con lo mínimo. Recuerdese la regla esencial de trading: asegurese estar mañana acá para la apertura, en otras palabras, está bien quedar herido nunca deje matarse.

La gráfica muestra el movimiento durante la sesión del futuro del SP500, es decir, sólo de la apertura al cierre sacando los opening gaps. Sacando la noche, en menos de dos meses el índice retrocedió 5 años. Esto confirma mi tésis de que estamos dentro de un secular bear y que lo que vivimos en 5 años fue un Bull move dentro de una a la baja.

El último secular bear duró 16 años. Sólo esperamos que ésta vez no sea así.

Excelente gráfica del New York Times sobre las últimas caídas o Bear Markets. Creo que nadie puede dudar que ésto ya es un Bear Market. La duración, hay de todo. Desde la más larga reciente del 2000-2002 al mini Bear en tiempo de 1998. Algo que agregar el high de octubre no fue tan relevante desde que sólamente estuvo una semana o menos allí para regresar.

Si quitamos ese high, el conteo arranca en Julio. Para 6 meses de caída. Si es octubre llevamos 3. Si usamos el promedio de 8-9 meses todavía queda. Aquí la idea es estudiar que tipo de Bear es el más probable en éstas circunstancias. A mi parecer, el 2000-2002 no lo es. Así que allí afecto el promedio y lo bajo a 6-7 meses máximo.

La caída de los últimos 3 días ha sido la peor en 6 años y enero va cayendo -9%. Las condiciones extremas necesitan una consolidación.

La gráfica de abajo muestra con el cierre de ayer que el % de acciones por debajo del famoso promedio móvil de 200 está en niveles extremadamente bajos. Anteriormente, se fijo bottoms importantes como el Bear de 1998 y el más reciente y temible del 2002.

La segunda gráfica es mi indicador de fuerza de trend. Separo cuando está en lectura extrema y cuento que porcentaje de los subsectores que leo que son 45 están en cada nivel. Como notan el % en condiciones extremas es el más alto desde 2002.

A pesar de estos niveles extremos, el VIX parece indicar que no hay miedo todavía y la capitulización necesita entrar en un modo de pánico, no registrado por el famoso indicador. Otro elemento a considerar para pensar que la matanza seguirá es que el SP500 rompió un nivel clave. Puede que siga cayendo.

No los confunda que el SP500 tan sólo ha caído 12% desde su punto máximo. Como las gráficas de abajo de Bespoke Investment Group lo prueban, la acción promedio ha caído mucho más. Qué significa ello? Como los índices son ponderados por capitalización bursátil, unas cuantas mega empresas como Exxon u otras, explican mucho del índice. Además éstas que están influídas por el precio del petróleo, acentúan más su importancia. Si quitamos efecto peso o ponderación, veremos que las acciones han caído fuerte, de tal manera que tienen lecturas de Bear Market.

A mi parecer, a éstos niveles y mis indicadores me llevan a ponerme no tan pesimistas. Personalmente, creo que es mejor estar Long en éstos niveles con stops cercanos por si los mercados empiezan a caer. Otra estrategia que utilizo es la venta de puts out of the money. Es decir, vendo puts de acciones o sectores que me gustan a niveles abajo del actual, en donde si el mercado cae, me gustaría estar long. Si no llega, las primas son mías. Si llega, me gustaría estar long o bottom fishing.

El mercado es una cosa muy simpática. Los nervios, pánico y miedo se han sentido. Una persona me pregunta como lidiar con ello. Bueno, la respuesta es experiencia y entrenamiento psicológico. Aunque como mis posiciones lo muestran abajo, es sabio en época como estas estar posicionado bien.

Mi modelo tiene la ventaja de que a medida de que el mercado empieza a deteriorarse, las posiciones empiezan a salir o a reducirse, ya sea tomando ganancias las buenas y tomando pérdidas las malas. De tal manera que como se observa estoy sentado en casi 70% de cash. Si ud. revisan éste número hace 3 días estaba sentado en casi 90%. Mis indicadores de Bottom Fishing gatillaron compras de varios índices internacionales por los que me expuse con ellos. Obviamente, el stop loss es tight y si el mercado decide seguir cayendo me salgo. El modelo tiene otra característica, no apegarse a posiciones.

La gráfica propia de abajo separa la sesión de la noche y del día en el futuro del SP500 (muy parecido al SPY). Tal como se observa, el índice durante la sesión del día entró en una espiral o caída libre en las últimas sesiones. Es tanta la caída que si ud. estuviera inviertiendo daytrading el mercado, el valor sería igual que el mínimo del Bear pasado.

Es decir, estamos claramente en un Bear market de día, pero un Bull de noche. Nótese como el SP500 gana en la sesión de la noche. Es doble personalidad se debe a que la sesión de la noche se correlaciona con los mercados emergentes. Veremos cuando éstos entran en modo de venta.

Revisando el comportamiento del SP500 de muy largo plazo usando datos mensuales, vemos en la gráfica de abajo, que en los últimos 10 años el mercado practicamente no ha hecho nada. Eso fue una de las apuestas de éste Blog, lo que se conoce como una década perdida. Vimos como el SP500 coqueteó con máximo en octubre pero no aguanto y de regreso al rango.

Esta vez la brusca caída de hoy a retrocedido el SP500 a una línea de largo plazo clave, que conecta el Bull market actual. Si se viene un bear market tiene que empezar con el quiebre de dicha línea.

En el Blog he mencionado la importancia del mínimo fijado en Agosto como nivel que gatillaría y confirmaría un Bear Market. Ayer mencioné que hay 4 índices claves con los cuales debemos de sopesar las probabilidades, obviamente, el mercado es el SP500 pero el resto de indices te avisan y confirman.

Es decir, que lo importante es el mínimo de agosto del Sp50o que se encuentra en un nivel de 1380. Tras una apertura espantosa el día de hoy y el 6to día de caída consecutiva del índice, dicho nivel no se ve tan lejano. Ya que estamos en 1430. Pero el primer quiebre importante de tal nivel lo está haciendo el Russell 2000. La gráfica de abajo a la hora confirma un quiebre, falta el resto del día para ver si se confirma dicho quiebre al cierre. Aunque de todas maneras señala debilidad.

Los indices americanos más grandes e importantes y que sigo son el Dow, SP500, Russell 2000 y Nasdaq 100. Algunos incluyen el MID y el SML, son los Mid Cap y Small Cap respectivamente. Si vemos las gráficas de abajo, vemos que el Russell 2000 fue el primero que realizó el cruce de la muerte, término que llaman en análisis técnico cuando el promedio móvil de 50 cruza hacia abajo el de 200. Sus implicancias tienen que ver con el nombre del evento técnico, negativas.

La segunda gráfica es la del SP500, el segundo gran índice que reporta el cruce de la muerte. La gráfica tres es el Dow Jones que está a punto de hacerlo. Con ello tenemos 3 de 4, ya que el Nasdaq 100 está tranquilo y sin amenaza. No obstante, esos 3 cruces pesan y hablan de la debilidad del mercado. Veremos si éste evento técnico nos anticipa una caída, yo tengo mis reservas a la baja. Veremos.

Comparto 3 gráficas con uds. para analizar el Estado del SP500. La primera es un vistazo con datos semanales para ver el largo plazo. Como se observa claramente seguimos en una tendencia alcista tranquila, aunque la formación reciente es un potencial Head & shoulder, que significa un potencial cambio de tendencia con caída potencial de 10% adicional al nivel actual. En éste sentido hay que estar pendientes del quiebre de agosto o del neckline como se le conoce.

La segunda gráfica es el SP500 usando datos daily, tal como se observa estamos dentro de un triangulo que según el libro de Murphy es un pattern de continuidad del trend existente. Es decir, debiera de quebrar hacia arriba en nivel de 152.

Como se observa hay señales mixtas en el mercado, lo que si es un hecho es que la tendencia de largo plazo alcista no se ha quebrado. Por otro lado, la película fundamental es negativa y si con todo éste ruido no se puede romper dicha tendencia, no sé que más tomará en materia de noticias para romperlo.

Es entonces la formación triangulo clave como de corto plazo. Quiebre hacia arriba estaría viendo el máximo histórico como siguiente nivel, y si quiebra abajo, el mínimo de agosto es el nivel potencial. Aún si se genera el quiebre a cualquier lado romper los siguientes niveles son más importantes. A mi parecer, puede que tengamos la corrección no en caída sino en tiempo. Supongase que sigamos en un mercado lateral un año más, eso completaría dos años en los que el mercado no hizo nada y para mi eso sería una limpieza y corrección valedera para iniciar un nuevo movimiento alcista. Lo anterior es la gráfica tres.

Todo es especulación, mejor esperemos el dictamen real del mercado. Por el momento ese triangulo es la clave.

Luego de una gran caída del dólar o subida de las otras monedas se inició una corrección desde un nivel de sobreventa crítico. Ahora que la corrección se ha desarrollado estoy detectando lecturas de que dicha corrección es posible que se haya dado y lo lógico es que se desarrolle un movimiento en dirección de la tendencia de largo plazo. Eso es caída del dólar o subida de monedas.

No todas la monedas están en las mismas, dentro de los pares ha habido un desarme del carry trade, es decir, estar corto monedas con tasas bajas y largo en tasas largas. Dicho trade funcionó por muchos años hasta que se desarmó justo con el top de los monedas o bottom del dólar.

Este trade mete ruido a mis modelos pero aún así podemos ver que las monedas predilectas para resumir e iniciar un movimiento en la dirección anterior son el Euro y el Dólar Canadiense. Es una especulación? por supuesto. Nada es cierto. Cuando no hay una vuelta confirmada y hay una sospecha como ésta se inicia posiciones con tamaños pequeños.

Nóte como el Modelos Propio (combinación de fuerza relativa, acción de precio y money flow) en éstos niveles se ha detectado grandes puntos de entrada en contra del USD. Obviamente en éstos años malos el dólar lo anterior fue claro. Ahora bien la pregunta es si ésta vez es un cambio de tendencia de largo plazo hacia el USD, en cuyo caso pasariamos a una etapa por debajo de cero. Pero como dicen por allí, don´t fight the trend. Hay que defenderlo.

Los encabezados de ayer y hoy en materia inflacionario son nada alentadores. La presión inflacionaria sigue montándose a lo largo de todo el planeta, lo cuál a todas luces es malo para las economías. Sabemos que la inflación come el poder adquisitivo de las personas y del dinero, y que si los salarios no crecen a esa tasa mayor, hay un deterioro económico.

En EEUU la peor inflación en 5 años…… link aquí

No sólo allí en Europa también link aquí

También en Australia link aquí

Lo anterior imprime un dilema fuerte a las autoridades monetarias y a los mercados, justo cuando hay problemas serios en los mercados de deuda y crédito. La bajada de tasas de la Fed puede costarle credibilidad a Bernanke y ante un escenario en que francamente no veo como no haya dolor, la elección correcta será el menor dolor. Parece ser que los Banqueros Centrales están dejando correr el dolor inflacionario hacia la población.

Aunque habrá que ver hasta donde aguanta la presión la población, que en algunos lugares del mundo ya se han llevado a cabo protestas masivas en contra del alza de precios de productos o insumos primordiales según la cultura. Las protestas se dieron en: México por alza en tortillas, India precio de harina, Indonesia y Malasia precio de arroz, y finalmente Italia por el incremento brutal del precio de la deliciosa pasta.

Abajo la gráfica del Indice CRB de Commodities. Notará un aumento paulatino y fuerte de los precios no sólo de energía, de agriculturas, de metales y cualquier otro commodity. Obviamente unos lo hacen de mayor fuerza que otros.

Sin poner adjetivos o calificativos al problema de la inflación dejo que ud. decida si éste problema es: a) regular b) malo c) pésimo