Parecía inevitable que el BBVA también quisiera reforzarse en su capital y finalmente ha sucedido con las Participaciones preferentes BBVA.

En primer lugar hay que advertir que al no estar considerado como deposito, es un producto financiero que no esta asegurado por el Fondos de Garantía de Depositos. Es decir estamos ante una inversión cuya garantía depende la entidad que las emite, en este caso el BBVA. Es decir frente a tener un deposito en la entidad, asumimos un mayor riesgo. No obstante es necesario reconocer que tanto BBVA como el Banco Santander son uno de los bancos mas solidos a nivel internacional, como lo estan demostrando en esta crisis.

El segundo importante punto es que esta rentabilidad depende de que el Beneficio de la entidad sea suficiente. Lo que ya si introduce un importante riesgo para nuestra rentabilidad. El sector financiero se enfrenta ante uno de los peores escenario durante mucho tiempo y los beneficios como no podría ser de otra forma sufrirán.

El tercer punto importante es la liquidez del producto. Este tipo de participaciones pueden vender en el mercado AIAF de Renta Fija, donde como destacaba Francisco Linares, nos encontramos similares opciones cotizando un 40% por debajo de su valor. Lo cual es un aviso que nos pone de manifiesto que tratar de salir de esa posición, nos puede costar muy caro.

Después de todas esta advertencias, viene la pregunta de si son realmente interesantes las Participaciones preferentes de BBVA con respecto a otras opciones que tenemos en el mercado.

Probablemente para el inversor cualificado no lo sea, como no los son estas ofertas dirigidas al inversor particular (lo que no quiere decir que para el abanico de posibilidades del inversor particular si sea una buena opción). Para el inversor cualificado probablemente sea mejor acudir al mercado de la AIAF para mejores opciones.

Para el inversor particular, sería necesario compararla con la oferta de depósitos a la que puede acceder en la actualidad. Con respecto a un deposito, una rentabilidad del 6,5% durante los dos primeros años, desde luego es una buena oferta y que lo será mas conforme las entidades financieras vayan bajando la rentabilidad de sus depósitos, algo que parece inevitable por la bajada de los tipos en todo el mundo. La rentabilidad posterior al euribor tampoco es mala y las ofertas bancarias no deberían estar muy lejos de ella en el futuro. Pero lo cierto es que a día de hoy con respecto a otras ofertas de depósitos no parece compensar demasiado el riesgo que comentábamos anteriormente por el diferencial de rentabilidad y sobre todo con la dificultad para poder deshacer la posición en el mercado de Renta Fija, esa es la cuestión a valorar.

Os dejo por aqui otros enlaces de información sobre las Participaciones preferentes de BBVA de la CNMV y en los blogs mas relevantes:

Comunicado CNMV Participaciones Preferentes BBVA
Gurus Blog
Francisco Llinares
Bolsa desde los pirineos

Si queréis seguir en los mejores foros de bolsa podéis seguirlo en Participaciones preferentes BBVA.

El tema de Repsol y Lukoil esta centrando todo el debate de la red, y creo interesante hacer una recopilación de toda la información que hemos podido leer en blog. Creo que es un punto interesante para poder luego hacernos la pregunta del millon ¿Porque no se paró la cotización de Sacyr, en un momento donde estaba suspendida Repsol, cuando la noticia le afectaba directamente?.

LUKOIL REPSOL Y SACYR. TRES MENTIROSOS Y UN MISMO PERDEDOR Alberto Iturralde
El mercado no regala nada Mi articulo
El ICO financió con 350 millones de euros la entrada de Sacyr en Repsol Gurus Blog
Sacyr Vallehermoso y el lío de los 48 bancos, el Presidente y el Rey Marc Garrigasait.

Reconozco, que cada vez mas leo blogs financieros. Volviendo a la pregunta inicial, ¿Como se pudo suspender Repsol y Criteria y sin embargo se dejo seguir cotizando Sacyr?. Algo sorprendente si se piensa que Sacyr tiene un mayor paquete accionarial en Repsol que Criteria y que realmente era el centro de la atención y de la noticia.

Esto permitio subir a Sacyr casi un 13% ese mismo día y el volumen de esa sesión se disparó. En prácticamente dos días Sacyr paso de estar apunto de romper minimos en 6,30 a niveles de 9 euros, un movimiento donde se intercambiaron bastante titulos. El no suspender la cotización permitió que existiría mayor posibilidad de poder comprar o vender titulos de la compañía frente a las acciones que si estuvieron suspendidas.

En el hipotetico caso de que la intención con la que se lanzo la noticia hubiera sido el manipular el precio de la acción de Sacyr al alza, introduciendo en el mercado la noticia de que su paquete en Repsol sería comprado a 28 euros cuando cotizaba a 14, no suspender la cotización hubiera favorecido la estrategia de estas personas. Frente a una noticia de ese tipo y con la credibilidad que ofrecía toda la repercusión en prensa tanto financiera como general, cualquier inversor minoritario se hubiera lanzado a comprar invitado por la posible revalorización de Sacyr. La noticia suponía la desaparición de esas importante minusvalías que la compañía tenía con su compra de Repsol, a parte de la reducción de la deuda que le permitiría. En ese contexto y con esa noticia la contraoferta a esta demanda, es decir la gente que decidio vender en ese momento lo mas probable es que fueran o profesionales del sector o personas que no creyeran que la oferta finalmente se realizaría, porque este tomar este tipo de posiciones tan contra corriente es algo realmente complicado.

La decisión de la CNMV a parte de dejarme incredulo por los pocos precedentes existentes (no recuerdo haber visto ante una noticia de este tipo solo suspender una parte de los valores implicados en la noticia), suponía desde luego una posición nada prudente ante la posible defensa de los accionistas minoritarios que pudieran haber realizado operaciones durante este periodo de alta volatilidad para el valor (recordemos que llego a moverse mas de un 15%). Precisamente las suspensiones de valores estan para evitar este tipo de situaciones. Y desde luego en el caso hipotetico de que toda esta operativa hubiera sido con el objetivo de manipular el precio de la acción para vender titulos a precios mas caros, esta decisión hubiera favorecido esta estrategia. Claro que estamos hablando de hipotesis.

Esta semana no hago mas que recibir correos de personas con las que no tengo contacto y que se empeñana en informarme de los inminentes anuncios de la aprobación de medicamentos de Zeltia. Gracias a juanramon@hispabel.com, estoy continuamente informado sobre todas las noticias de Zeltia positivas para el valor. Algo que le agradecería si tuviera interés en el valor, pero que si se hubiera molestado en preguntarme le habría comentado que es un tipo de valor en el a día de hoy no tengo intención de invertir.

Recientemente he recibido tres correos, uno el 20 de Noviembre donde se me informar de la presentación del Dossier a la DFA para la aprobación del Yondelis. Otro donde me informa de la toma de posiciones del señor Abello en el valor, acompañado por Foto y por una entrevista al presidente de la compañia donde comenta que la empresa esta muy barata y que existe una cierta confabulación de un analista financiero para que la acción este todavía mas barata. Un correo donde tambien se informa de las subvenciones que recibirá Zeltia por parte del Gobierno. El ultimo correo recibido hoy me advierte del anuncio del inminente inicio de Fase III Yondelis. Todas estas noticias podeis encontrarlas en la siguiente dirección http://pharma-jonpi.blogspot.com/.

Cuando uno recibe correos de este tipo, que probablemente sean mandados a miles de personas que no lo han solicitado, como es mi caso, tiene que entender varias cosas. En primer lugar que Juan Ramon tiene mucho interés en que nosotros compremos acciones de Zeltia. Es evidente que enviandome tres noticias tan positivas sobre el valor y con continuas referencias a la infravaloración esta intentando condicionarme para que compre Zeltias en mi cartera. Si fuera un tema desinteresado, probablemente no enviaría correos a tantas personas que ni conoce, como es mi caso, y que probablemente no este interesado en recibir este tipo de información. Ese interés probablemente este relacionado en que suba la acción, algo que le podría beneficiar si estuviera ya en la acción y que le permitiría vender sus acciones a mayor precio. De alguna manera parece que estaría intentando manipular el precio de la acción para conseguir que subiera por toda la gente que leyendo este correo pueda decidir comprar Zeltias. Algo que esta tipificado dentro del codigo penal si fuera este el objetivo y que sobre todo tiene mucho efecto en compañías pequeñas o poco liquidas, donde con unas pocas compras se consigue este efecto.

La verdad es que leyendo el blog de Zeltia, parece que en muchos casos, y estan publicando desde el 2006, existen articulos donde la intención es informar. Pero enviar estos correos multitudinarios, creo que es algo que excede el objetivo de informar, para intentar condicionar. No obstante el tema de la manipulación en algunos casos es una linea mas debil de lo que se piensa. En muchas ocasiones tengo la impresión que ciertos comunicados de empresas, intenta tambien condicionar el estado de opinión sobre las perspectivas de la empresa, algo que es posiblemente legitimo, pero que puede de alguna manera estar muy dirigido a provocar interes por comprar en el valor. Porque las noticias se pueden dar de muchas maneras.

Yo sinceramente creo que a Zeltia no le beneficia este tipo de acciones y debería tratar de evitar de que se produjeran, porque la sensación que a mi me deja correos de este tipo sobre una empresa, es parecida a la de recibir correos sobre los amigos nigerianos que estan dispuestos a darnos un dineral si le adelantamos algo de dinero. Algo que sinceramente creo que no lo merece Zeltia, una de las empresas que mas prometen en España en temas de investigación farmaceutica.

Parece que las últimas noticias no apuntan a que finalmente se cierre la compra de Repsol por parte de Lukoil. Algo por cierto que me parece el escenario mas razonable, como comentaba en el articulo anterior. ¿Como puede estar dando una empresa una prima de casi el 100%, en un entorno financiero de casi depresión como el que tenemos?. . Mi sensación es que era una operación diseñada sacar a Sacyr del callejón sin salida en el que se ha metido. Un ejemplo extremo del apalancamiento financiero.

Pero de producirse, desde luego probablemente dejara a los accionistas minoritarios no demasiado contentos. Gracias por cierto a una legislación del Gobierno y de la CNMV, que como siempre machacan al pequeño inversor. Algo que ya preveía con este nuevo cambio, que como siempre nos vendieron que ofrecía una mayor protección al accionista minoritario. Que se lo expliquen ahora a los accionistas de Repsol.

Para hacer un poco de memoría creo que seria buen repasar el cambio de legislación que ha dejado a los accionistas minoritarios de Repsol, totalmente indefensos. En primer lugar anteriormente el límite por el cual una compañia debía lanzar una OPA Parcial (un concepto que ha desaparecido con el nuevo reglamento) era el 25%. Con la nueva ley este limite subía la 30%.

Con el anterior reglamento Lukoil habría tenido que lanzar una OPA a la que podrían acogerse todos los accionistas, proporcionalmente, como paso en otras OPAs, como por ejemplo la de Dragados, o Union Fenosa o Sogecable. Con la nueva legislación hasta el 30% no es necesario lanzar una OPA (algo que si hubiera sido necesario en la antigua legislación) y si supera este porcentaje se deberá realizar una OPA por el 100% de la compañía. Este cambio le ha permitido a Lukoil poder proponer una compra del 30% de la compañía sin pasar por los accionistas minoritarios.

La ley debería impedir la compra de participaciones entre accionistas de tal magnitud sin ofrecer esa misma remuneración a los accionistas minoritarios. No es justo que se pueda vender un 30% de la compañia sin que esa oferta se realice a todos los accionistas. Lo normal sería bajar ese porcentaje a un nivel pequeño y obligar a lanzar esas ofertas contra todo el accionariado. Pero claro eso impediría hacer las operaciones como la de Sacyr para poder salvar a una compañía. Empresa que por cierto ya estuvo relacionada con el Gobierno para tratar de asaltar el BBVA, si recuerdan.

Y si bien esta Ley la cambio el gobierno actual, muy probablemente tambien la mantuviera el PP si Gobernara, porque es interesante para poder realizar estrategias empresariales. Debería articularse algún mecanismo para poder evitar este tipo de leyes. Lo peor es que encima nos la venden como que mejor la protección al accionistas. ¿Alguién me puede explicar como se ha protegido a los accionistas de Repsol?

Como sabéis he sido muy negativo con el tema de esta oferta, y el tiempo me esta dando la razón. Esta ampliación no era una buena noticia para el valor, como finalmente esta demostrando el tiempo, pese a que se empeñaran los medios de comunicación en decir lo contrario.

Con respecto a mis últimos análisis, el rebote que esperaba finalmente no se ha producido. Si bien esperaba una recuperación del mercado, y os exponía las razones para pensarlo, finalmente el mercado parece camino a ir hacia los mínimos del año. Es lo que tiene ir contra tendencia, que se suele fallar mucho mas que habitualmente. Pero la ocasión, bajo mi punto de vista lo merecía. Siempre especulando en el corto/medio plazo, dado que en el largo plazo no tenemos noticias de un cambio de tendencia.

No obstante lo interesante en este momento es analizar lo que esta sucediendo con el valor de Santander. El tema ahora esta en quien paga los 7.200 millones. Algo que bajo mi punto de vista esta castigando seriamente al valor. Hoy caía la acción un 10%. Algo complicado de explicar si no es bajo el prisma de esta ampliación de capital.

El tema de es sencillo, alguien tiene que desembolsar los 7.200 millones de euros que supone el pagar 4,5 euros por cada cuatro derechos. Estamos hablando de un 25% de la compañia. Este es el objetivo de Santander, y recordemos que para que eso suceda el precio de la acción tiene que estar por encima de los 4,5 euros. Porque sino nadie pagaría 4,5 Euros por una acción que vale menos en el mercado. Cuidado, porque estamos ya muy cerca de eses nivel. La acción cotiza a unos increibles 5,41 euros. Algo que nos hubiera parecido imposible cuando la veíamos cotizar a 8,3 euros. Por tanto parto de la base que la caida del Santander le queda poco recorrido. No me cabe en la cabeza que podamos estar en el escenario donde la acción se acercara a a 4,5, porque entonces realmente no tendría sentido para mucha gente pagar ese dinero.

Entonces tenemos que retomando el hilo del articulo, alguien deberá pagar esos 7.200 millones de la ampliación. Dado que estamos en un momento de poca liquidez, lo normal es pensar que ese dinero no aflorará del bolsillo de los inversores. ¿Entonces como es posible conseguirlo?. Una opción pasa porque la gente haya vendido parte de su cartera para poder hacer cash para comprar las acciones. Si me van a dar una acción a 4,5, entonces para poder comprarla vendo una parte de mi cartera con el objetivo de tener liquidez para poder comprar. Bajo este punto de vista, esto estaría presionando mucho la acción, tal y como esta pasando. No obstante una vez vendidas, la presión descendería, dado que no quedaría mucha gente en el mercado para comprar.

Habrá existido otra gran parte de la gente que directamente no quiso acudir a la ampliación y que habrán vendido los títulos al mercado. Esto también habrá presionado el valor de los derechos a la baja y por tanto el del valor, dado que al final es posible que mucha gente este arbitrando con los dos valores.

Otro grupo de gente probablemente haya pensando a invertir algo de dinero para acudir a la ampliación, aunque yo creo que será un grupo minoritario. Y tambien tenemos aquellos que hayan podido acudir al mercado a comprar derechos del Santander para entrar en el valor, aunque dado el momento del mercado, parece poco probable este interés.

Por tanto bajo mi punto de vista nos quedan fundamentalmente los dos primeros grupos. En esos dos grupos de inversores, todo me hace pensar que una vez llegada la ampliación y adjudicadas las acciones no debería existir una gran presión a la baja. Quizás podríamos tener algunos inversores que acuden a la ampliación para luego vender, pero me parece mas improbable. Pero estos dos grupos que comentaba anteriormente han hecho todo su trabajo de vender antes de la ampliación, por lo que no les quedará mas que vender una vez finalizada. En cualquier caso, escribo este articulo para compartir mis razonamientos con vosotros. ¿Que pensais?

Todo esto me hace pensar que en este valor y salvo catastrofe, es decir que bajara de 4,5 todo parece indicar que estamos cerca de un bueno momento para poder comprar. Claro que decir esto y ser analista técnico es para matarme. Pero es que no me cabe en la cabeza que bajara de 4,5 euros... aunque hemos visto ya tantas cosas increibles. En cualquier caso esta sinceramente me costaría de creer.

Llevo dando vueltas todo el día sobre la estrategia a seguir en este tema. Para los que me seguís en Alertas de Bolsa, sabreis que abrí posiciones bajistas con CFDs en Santander que todavía mantengo, y que la verdad de momento llevo una interesante rentabilidad, cercana al 10%.

En primer lugar la ampliación de capital era de esperar que tuviera un efecto negativo. Sobre todo si la noticia no se conocía y por tanto no estaba descontada. Poner en circulación mas acciones del Banco Santander significa repartir esa empresa entre mas gente, por lo tanto cada participación o acción debería valer menos. En concreto en este caso estamos hablando de una ampliación del 25% de su capital. Hagan sus cuentas.

Según he leído hasta el jueves podríamos comprar acciones para poder recibir los derechos que dan la posibilidad de comprar acciones de Santander a 4,5 euros. En concreto cada acción representa un derecho y con 4 derechos y 4,5 euros podremos hacernos con una acción del Santander. Esto significa que acudir a la oferta supone rebajar el precio medio de nuestras acciones compradas. Si teníamos 4 acciones compradas a 7,5 euros, es decir 30 euros, pagando 4,5 euros mas, tendremos 5 acciones. Es decir no habremos gastado 34,5 euros en todas las acciones lo que deja el precio medio de adquisición de la acción en 6,9 euros. Es decir hemos bajado nuestro precio medio de 7,5 a 6,9 euros. Esto nos permite tener un margen de un 8% a perder desde nuestro precio de compra en Santander en el que todavía saldríamos con ganancias si vendieramos.

Por tanto tenemos un factor de la dilución que debería tirar para abajo el precio, pero tambien una oportunidad de especular en el corto plazo. Algo que supongo mucha gente este evaluando.

Esto en primer lugar nos hace ver que las acciones ahora deberían valer mas que cuando repartan los derechos. Si valoramos los derechos en 0,7 euros, de alguna manera la acción de Santander antes de dar ese derecho tiene un valor extra que es el derecho que nos darán. Por tanto si el mercado descontara este tema, la acción de santader debería caer 0,7, una vez entregado. Lo cual y estar el derecho en función del valor de la cotización le haría caer igual. Con todo esto lo que quiero decir es que es previsible que la acción una vez entregado el derecho debería caer. No debería valer lo mismo.

Una de las estrategias que pensaba era comprar 4 acciones de Santander el Jueves a ultima hora, para venderlas a primera hora del día siguiente, una vez entregados los derechos. Si no abriera con un 8% de caida, habría en principio ganado algo, es decir si compro a 7,5, mientras consiguiera vender por encima de 6,9 habría ganado dinero. Siempre pendiente de comprar mi otra acción a 4,5 para posteriormente venderla. Si la vendiera por debajo de 6,9, entonces tendría que ver si con lo que he ganado con las otras cuatro acciones, compenso lo que pudiera perder al no vender a mi precio medio la que adquiero por derechos.

Un tema importante a valorar es como los CFDs y los Futuros van a incorporar el tema del derecho. Es decir si al que tiene una posición bajista le van a penalizar con 0,7 centimos la entrega de derecho. Si no es así entonces nuestra operación es mucho mas sencilla. Compramos 4 acciones al precio de cierre y vendemos 5 futuros de Santander en ese mismo momento. La operación será redonda. Para el que no lo veo voy a hacer un ejemplo.

Si compra 4 acciones, tendré como he explicado anteriormente un cambio en 6,9 y mis CFDs bajistas a 7,5. Entonces imaginemos por ejemplo que el precio se va a 6,9 a la hora de vender mis acciones. Perfecto, pues mis acciones las vendo a 6,9 sin ganar nada y mis futuros, habrán ganado 0,6 al bajar de 7,5 a 6,9. Hemos ganado un 8%. Si por el contrario suben a 7,5, con mis futuros no habré ganado nada, y con mis acciones 0,6 en la subida de 6,9 a 7,5. Basicamente al comprar a 6,9 y cerrar mis futuros a 7,5 a la baja, es como si ya hubiera hecho las operaciones.

Pues nada, intentaré entender como puede afectar esto a los futuros, porque intuyo que serán penalizado, para evitar esta situación de arbitraje.

En cualquier caso y despues de todas estas disquisiciones tendríamos que hacernos otra pregunta. ¿Que hará un inversor en esta situación?. Pues lo normal sería que la entrar mas acciones, las ventas de esas posiciones que mucha gente no querrá tomar presionen el valor a la baja. Mas aún estando en un entorno tan negativo. Tampoco le veo mucho recorrido al valor, dado que de subir mucho, es probable que mucha gente hiciera caja con las acciones. Un punto a tener en cuenta es que si las acciones no bajan del precio ese minimo de cambio que decía, estaremos en una situación que pudiera consolidar un suelo, dado que en ese punto abrá mucha gente que tiene una posición ganadora con respecto a esta operación, lo que les hará estar tranquilo, de bajar de ese precio la cosa empeoraría mucho. Al ser un precio de acumulación de mucha gente, lo normal sería que se conviertiera en Soporte/Resistencia.

Os dejo por aqui referencia a un articulo con toda la información que he recopilado sobre la ampliación de capital del Santander.

Un saludo

La verdad es que no me gusta la ampliación de capital del Banco Santander y supone una de las primeras noticias de los problemas de liquidez de entidades financieras españolas en esta crisis. Si bien, habíamos leido noticias de entidades pagando diferenciales realmente escandalosos en el interbancario, todavía no se había producido ninguna noticia de inyecciones de capital de miles de millones para nuestras entidades. Algo, que por cierto, era cuestión de tiempo.

Esta inyección por tanto se adelanta a las inyecciones de capital que realizará el estado vía los 50.000 millones que se han destinado a la compra de activos y que es la otra gran noticia de las necesidades de financiación de nuestras entidades. Todavía en este momento sigo pensando que la solvencia de la Banca Española esta un nivel por encima de la de otros paises, aunque todas estas medidas pudieran hacer parecer esta un espejismo y solo es una cuestión cirscunstancial del retraso en el tiempo en llegar la crisis a nuestro pais.

Lo cierto, es que en este mar de dificultades y aún no gustandome la ampliación de capital del Santander, presenta unas diferencias importante, que al menos supone un sintoma de fortaleza con respecto a otras entidades que han necesitado de liquidez. En primer lugar porque acude al mercado, algo que no muchas entidades pueden permitirse. Solo hay que ver las dificultades que tienen las entidades por sacar participaciones al mercado. La segunda, porque respeta a sus accionistas, algo realmente importante para poder mantener la confianza de sus inversores, uno de los grandes perjudicados de esta crisis.

Pero por otra parte deja apuntes preocupantes. ¿Valen 4,5 euros las acciones de Santander?. Inevitablemente el precio se convierte en una referencia para el mercado. El Santander podría haber fijado un precio mas alto, pero al dar este nos transmite desde luego una valoración a la baja.

Finalmente y como podeis ver en las noticias que os he dejado mas abajo los accionistas del Santander recibirán unos derechos para poder comprar acciones. Por cada acción recibirán un derecho y con cuatro derechos y aportando 4,5 euros, podrán adquirir una acción del banco. Los derechos de Santander flucturan con respecto al precio del valor. Es decir si yo con 4 derechos puedo comprar una acción de Santander que cotizara a 8,5 euros, estaría dispuesto a pagar hasta 1 euro por cada derecho. Es decir si pudiera comprar los derechos a 0,5 euros, me costarían 2 euros y luego pagando 4,5 euros tendría una acción que vale 8,5 euros. Es decir habría ganado 2 euros. En tanto en cuanto el precio de la acción se acerque a los 4,5 los derechos no valdrían nada. También tenemos la opción de vender los derechos por su precio de cotización y ganar ese dinero, esto nos permitirá hacer caja sin tener que tener liquidez, aunque eso si teniendo unas acciones que recordemos supondrán un menor porcentaje de la empresa.

En cualquier caso es una noticia negativa, la ampliación del 25% del capital, supone tambien repartir los beneficios entre mas acciones, por lo que tendrá su impacto tanto en los dividendos, como en el PER. Si a esto le juntamos una posible venta de acciones que se compren vía derechos de aquellos inversores que no quieran ampliar su posición, pues debería tener un efecto negativo.

La otra mala noticia es para las personas que tengan la emisión de valores santander, que probablemente no puedan acceder a comprar estos valores, con lo cual su participación se verá diluida. No obstante esta parte la tengo que confirmar.

Por otra parte, cuesta entender que el Banco destine una importante parte de dinero a dividendos para luego volver a pedirlo. ¿Es un tabu eliminarlos?. No sería mas razonable hacerlo si luego se va a pedir ese mismo dinero a los accionistas. Supongo que aquí hay algun dato que se me esta pasando, pero me cuesta entender esta situación.

En fin, si bien es probablemente la ampliación que demuestra mas fortaleza, no deja de ser una noticia que nos informa sobre las necesidades de liquidez de uno de nuestros principales bancos. En cualquier caso demostrando mucho mas fortaleza que otras entidades, cuyos accionistas hubieran preferido mil veces este tipo de soluciones a la entrada del estado como accionistas mayoritario.

El comunicado de la CNMV dice que periodo de suscripción será del 13 de Noviembre al 27 Noviembre. El valor de los derechos será de 0,77 euros. 1 Acción por cada 4 nuevas.

Os dejaré por aqui los enlaces mas interesantes de opinión sobre esta noticia.

¿Debemos acudir a la ampliación de capital de Santander . Eduardo Vicho.
Comunicado del Santander a la CNMV. Esta en Ingles
Analisis de McCoy Interesantisimos siempre
Noticia en Cotizalia
BBVA dice que no necesita reforzar el capital
Noticia en Bolsa General. Ampliación en un 25% del capital.
Ramon nos explica que opciones tenemos con los derechos que nos asignan Bolsa desde los pirineos.
El blog de Gurus Blog se pregunta lo mismo que yo ¿tiene sentido repartir dividendos y luego hacer una ampliación de capital?.

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Interesante noticia la que se puede leer en Cotizalia sobre el tema de las prestadas. En esta noticia se destaca como un Hedge Fund el de Philip A. Falcone esta aumentando sus posiciones bajistas en BBVA. Desde la obligación de declarar las posiciones bajistas relevantes en los valores del mercado continuo, se estan conociendo estas estrategias que mantienen ciertos Hedge Funds con ciertos valores del sector bancario español.

Y en el caso de este Hedge Fund, es sin duda destacable, porque tiene prácticamente un 0,45% del capital de Banco en posiciones bajista, estamos hablando de mas de 185 millones de euros. Una cantidad nada despreciable. Una posición por la que probablemente deba estar pagando unos ciertos interés por el préstamo que suponen los valores.

El BBVA por contra ha anunció el pasado 6 de octubre a la CNMV que había incrementado su cartera del 1,325% al 3,41%, unas acciones que suponen un valor en mercado de 1.400 millones de euros. Una posición que puede ser muy rentable para el banco, si finalmente se revaloriza. Una estrategia que me parece acertada por parte de una entidad si tiene la capacidad para hacerlo, dado que la cotización en bolsa en este momento, es un importante indicativo de la solvencia de un banco. Se esta jugando algo mas que la rentabilidad que puede aportar la operación.

No podemos echar toda la culpa de estas caídas a los Hedge Funds, ellos no tiene la culpa. Lo que si que es cierto es que con viento a favor y con estrategias muy agresivas, pueden dar la puntilla a algunas entidades por su musculo financiero. Y probablemente si lo hacen estarán haciendo bien su trabajo, que es especular y obtener rentabilidad para sus participados. No obstante en estos pulsos tan agresivos bajo mi punto de vista están asumiendo unos importantes riesgos y de facto son un pulso a los responsables de las entidades.

Desde nuestro punto de vista como especuladores mientras la entidad siga defendiendo el valor no será una buena idea entra, porque generalmente suele ocurrir cuando el mercado esta en contra. Y cualquier subida fuerte deberá estar liderada por el mercado. No obstante será interesante estar pendientes de las posiciones bajistas, cuantas mas se posicionen sin conseguir que el valor baje implicará que tarde o temprano tendrán que salir del valor. Y esto en las posiciones bajistas, se hace comprando.

Volvemos al analisis de la Blogosfera que realizamos un grupo de bloggers. Para empezar esta nueva andadura y en un día como este tocaba analizar BBVA. En primer lugar me gustaría hacer un par de comentarios. En estos momentos de convulsión en el sector financiero, quizás la pregunta que nos tengamos que hacer es ¿Que entidades financieras saldrán reforzadas de esta crisis?.¿Cuales serán las mas fuertes?. Porque probablemente en estos momentos se este definiendo una nuevo orden en el sector financiero.

Dicho esto si tuviera que hacer una quiniela de que entidades saldrán reforzadas, probablemente dos de ellas fueran BBVA y Santander. Espectacular las lecciones de fortaleza sobre todo por parte del Santander, haciendose con Bradford and Bingley . En EEUU los resultados van estando mas claros, Bank of America parece uno de ellos. De la Banca Japonesa, tenemos la irrupcion de Nomura con la compra de la parte europea de Lehman Brothers. No creo que haya mejor apuesta en el largo plazo que las entidades que salgan reforzadas de esta crisis o selección natural.

Pero volviendo al BBVA, del gráfico poco se puede decir. Si ya hace tiempo comentabamos la gran tendencia bajista, tenemos que seguir insistiendo en que la situación no ha cambiado. Quizás se ha acelerado algo. La aparición de volumen en la ultima caida invitaban a poder empezar en una cierta acumulación en el valor. Demasiado pronto para entrar en este punto. Interesante ver como la proyección del Hombro-Cabeza-Hombro ha cumplido su objetivo.

La tentación a estos precios es grande, sobre todo cuando vemos su rentabilidad por dividendo y su PER. Pero ese discurso probablemente tambien lo oímos algo mas arriba. Lo cierto es que a día de hoy tenemos pocas razones técnicas que nos inviten a entrar en una estrategia de medio plazo. En el corto podríamos intentar tomar posiciones entre la zona de 10.50-10.25, confiando en que respete los últimos minimos.

Si lo que usted quiere es tomar posiciones en el valor a muy largo plazo, yo desde luego le recomiendo que lo haga de una manera gradual, poco a poco y dejando tiempo entre cada entrada, invirtiendo siempre la misma cantidad y si puede esperar un poco pues mejor. Quizás la señal que debiera esperar fuera una baja volatilidad.

Os dejo por aqui los enlaces de otros bloggers que han realizado este analisis

Analisis tecnico BBVA La bolsa desde los pirineos
BBVA ¿Donde esta el giro? Analisis Bolsa.
Análisis BBVA para la Blogosfera Bolsa General.

Es una pregunta que tiene una dificil contestación y que puede hacernos pensar bastante sobre como funciona nuestro mercado. Hoy mismo comentaba en Radio de Finanzas, Sebastian de Erice un interesantisimo dato con respecto a las posiciones bajistas en nuestro mercado. En el caso del Banco Popular, quizás el mas sangrante, existe un total de 457,95 millones de acciones prestadas, lo que supone mas de un 37% del capital de la empresa.

Con la nueva medida de la CNMV destinada a saber quien esta detras de estas posiciones bajistas, la pregunta que nos viene a la cabeza es ¿De donde salen todas estas acciones que se prestan?. Y es una pregunta que tiene mucha miga. Un porcentaje tan alto de acciones, estamos hablando en el caso de popular de un 37%, nada mas y nada menos, supone una importante parte del accionariado de esta empresa. Una parte tan importante, que prácticamente si todos los que se pusieran de acuerdo podrían ponerse al frente de la direccion de la empresa.

Por ese motivo entiendo que este volumen de prestadas, solo puede estar saliendo de dos posibles fuentes. De accionistas de la compañia o de grandes fondos de inversión que tienen una importante participación en el Banco Popular. Es decir dos posibles intervinientes que teniendo una importante participación, permiten con su prestamo que su acción pierda valor a cambio de ganar un interes por ello.

En el caso de ser un accionista importante de Banco Popular parecería no muy correcto el fomentar que sus titulos puedan ser utilizados para vender a mercado y presionar el titulo a la baja. A no ser que se quiera comprar mucho mas abajo mas participación en el y obtener una rentabilidad extra por este prestamos. En cualquier caso, es importante destacar que una bajada importante en bolsa puede tener consecuencias negativas para una entidad solo derivadas de esta bajada. En el caso de entidades financieras, con mas razon. Una caida muy profunda en bolsa de una entidad financiera puede restar credibilidad a dicha empresa.

En el caso de que sean los entidades financieras en las que estan depositos los valores de los fondos de inversión, es tambien bastante cuestionable. Piensen que la entidad esta obteniendo un beneficio extra por el prestamo de unas titulos que pertenecen a los participes de un fondo que los tiene en cartera. Un fondo cuyo valor liquidativo se vería afectado a la baja gracias a las ventas que estos prestamos proporcionan. Esto sería realmente rocambolesco, la entidad financiera obteniendo beneficios por un prestamos de un valores que pertenecen a un fondo cuyos accionistas por esta practica de la entidad financiera ven como el valor de su participación cae. Me gustaría saber si esta operativa esta permitida, aunque tal cantidad de acciones prestadas me hace suponer que los fondos tienen que ser una parte de los prestatarios.

En EEUU se ha visto como ciertas estrategias de posiciones bajistas han conseguido llevar practicamente a la quiebra a empresas. Una quiebra a la que se han visto abocadas por una descenso extremo de su precio de cotización. Imaginese que el Banco Popular llegara a caer un 40% un día. ¿No podría influir negativamente en sus clientes?¿No podría este movimiento de la cotización influir en confianza en la entidad?.

Por todo esto, ¿Usted le encuentra explicación?.

Explicación de la estrategia bajista con acciones prestadas

En principio y aunque el tema de prestadas no es exactamente equivalente a estar posicionado bajistas, es la forma de poder posicionar como bajista en un valor. La estrategia es sencilla, si nosotros pensamos que un valor puede bajar, podemos pedir prestado titulos de dicho valor para venderlos a mercado con el objetivo de volver a comprarlos mas baratos y devolverlos. Todo esto nos implicará pagar un interes por dicho prestamo, que intentaremos compensar con esa ganancia. De esta manera y por poner un ejemplo si recibimos prestado una accion que cotiza a 10 euros, la vendemos y consiguieramos recomprarla a 5 euros, al devolverla nuestra ganancia habría sido 5 euros, menos los intereses del prestamo.

Como sabeis la información de las agencias y genero gráficos con los titulos que tiene cada agencia de cada valor. Fue una de las razones por las que realice algunos post comentando la gran venta de acciones bancarias que veía por parte de entidades americanas. En concreto analizaba BBVA y Morgan Stanley. Algo que en ese tiempo y con los resultados de la banca me sorprendía, pero que ahora entiendo mucho mejor. Os dejo aqui el gráfico completo de BBVA y Morgan Stanley.

En ese sentido os animo a pedirme gráficos de agencias para irlos publicando en el blog, para aquellos que las sigais.

Una de las relaciones mas interesantes entre agencias y valores es la de Gaesco con Jazztel. Una agencia que supo vender una gran cantidad de titulos en uno de los máximos del valor. Algo realmente complicado. Despues de esa venta, ahora parece que empieza de nuevo a acumular titulos. Jazztel, es uno de esos valores a lo que le suele venir muy bien que perder protagonismo para poder generar una de esas sesiones donde el valor sube mas de un 10%. El valor se ha estancado en los 0.17 y el poco movimiento que tiene haciendo desaparecer el volumen, algo que generalmente suele ser el previo a una gran subida. Curiosamente parece que Gaesco tambien esta acumulando.

En cualquier caso soy de la opinión que este tipo de valores no es bueno operar con ellos, y si encima los fundamentales no ayudan, puede caer indefinidamente. Pero bueno, si queremos ganar un 10% en un día probablemente habrá que especular con ellos.

La caida del IBEX de ayer dejo y la gran vela negra dejada por nuestro indice es uno de los movimientos mas claro de los ultimos días. Podríamos fijarnos en el aumento de volumen, aunque para mi no es todo lo significativo que podría ser, al tener que ver en parte con la salida del mes de Agosto, un mes tradicionalmente con muy poco volumen.

Es una señal mala porque significa un fallo para alcanzar la parte alta del canal lateral/alcista que estaba desarrollando y eso puede anular este escenario. En cualquier caso no es definitivo, dado que se produce en medio del canal y no implica la ruptura de ningún nivel importante. Por tanto no puedo darle toda la importancia que puede causarnos el ver una caida del 3% de nuestro indice. Otro punto negativo es la confirmación del mercado americano de este movimiento, que le suma algo de importancia.

¿Como podemos operar?. Si el mercado hoy nos dejara un hueco bajista y rompiera la zona de 11.200 entonces las evidencias de un posible movimiento a la baja, aumentarían de posibilidades. Pero mientras esto no suceda retroceder a la zona baja del canal debería ser objeto de compra.

Me preguntaban en un comentario mi visión sobre este valor. Es un valor en una clara tendencia bajista en el medio y largo plazo. Esto implica que no es momento de estar posicionados en el valor con vistas a medio plazo mientras no cambie la tendencia. Ya lo comentaba en otros post anteriores y sigo manteniendo mi analisis.

En el corto plazo, parece que los 10,75 son una importante soporte. La proyección del Hombro-Cabeza-Hombro indicaba ese nivel. La isla que dejo el valor tambien refuerza la importancia de ese nivel a parte de que historicamente es un precio que ya ha realizado de resistencia y soporte en el pasado. Por tanto un buen nivel en el que apoyarse para intentar aprovechar un rebote alcista, para posteriormente seguir con el movimiento a la baja.

El BBVA es un banco sumamente atractivo para un inversor a largo plazo. El no contar con un nucleo duro lo hace muy vulnerable a posibles toma de posiciones u OPAs. Su única defensa es su eficiencia, que hace dificil su integración sin perder valor en otro banco. Pero un fuerte castigo al valor sería suficiente para ponerse el centro de mira, de una necesaria consolidación del sector. Su estrategia en innovación parece acertada y deberá darle sus frutos en el futuro.

El problema es que el sector financiero español es la sospecha de que sus problemas todavía no se han aireado. Estos rumores sobre todo afectan a las Cajas, donde todo el crack del sector inmobiliario, que parece tremendamente importante, debería quizás forzar algún tipo de medida forzosa. Si finalmente se produce esta digestión de la crisis, estemos en el momento de poder tomar posiciones en estos valores. En otro caso habría que esperar a ver al mercado formando figuras de vuelta.

El tema latinoamericano tambien podría dar noticias negativas y será un foco de atención para el valor.

Interesante el mercado en este momento. Alcanzado el objetivo que nos poníamos en los 10.800 con la proyeccion de la cuña, el mercado se ha comportado de una manera tremendamente técnica. De esta caida podemos destacar varios puntos, en primer lugarlo intensa y continuada que ha sido. Quizás menos vertical que la que tuvimos en Febrero, pero con una consistencia en los movimiento a destacar.Un movimiento tan directo que debería dejar paso a movimientos mas laterales y propios de un mercado castigado de tal forma que debe de digerir hacia donde continuar. Otro dato importante a destacar ha sido el incremento de volumen y en especial en los ultimos días, lo cual avisa de una cierta capitulizacion con respecto a los valores.

La figura que nos deja el mercado con la subida de hoy es una isla. Una figura tremendamente potente para vueltas de mercado, apoyada encima en un volumen fuerte y un fuerte gap. El hueco es un perfecto STOP para nuestras posiciones alcistas y es una invitación a entrar agresivamente en este momento al alza. Quizás no tan agresivamente como lo que podríamos haberlo hecho en los 14.000. Mas que nada porque la tendencia, y creo que ya no hace falta recordarlo es bajista. Pero es que encima nuestro analista favorito, el señor Hodar
dice que es una ocasión para salir del mercado!!!. BINGO!!! Esto rebota seguro!!. Lo tenemos todo a nuestro favor.

El problema es que si entramos en este momento probablemente ahora estaremos incumpliedo una de las reglas de nuestra operativa de trading, operar contra la tendencia. Si lo sabemos, deberemos quitar de nuestra entrada el agresivamente y hacerlo mas pausadamente. Porque en este tipo de operaciones se tener una rentabilidad interesante, pero no es lo que nos hará ganar la partida del año.

Por otra parte veo como algunas agencias se han lanzado a comprar a saco en este suelo. Os dejo el gráfico por aqui de una en BBVA. Y ademas coincididen mas de una a lo bruto. Tenemos por tanto razones para pensar en poder realizar una estrategia de este tipo. Ojo, acertaremos a lo sumo 6 de cada 10, así que el STOP que no falte.

Con respecto a los valores, hemos llegado a ese punto donde podemos dar por olvidados los 16.000 puntos, he incluso los 15.000, porque aunque nos parezca que estan ahí y que hace dos días estabamso en esos niveles, eso supondría una subida de casi un 40% de la bolsa. Para algunos valores hablamos de subidas del 70% y creo que no estamos para estas fiestas. Así que nada mañana nos pondremos largos con un primer objetivo del 12.000. Incluso podríamos llegar a ver los 12.600, aunque creo que este trayecto será menos directo y nos hará sufrir.

Si hemos llegado a este punto, y estas leyendo este blog es que el mercado no te ha dejado fuera. En este punto esa liquidez es oro, no la pierdas y creo que es momento de no tener prisa. Lo que no mata engorda y desde luego que el año que volvamos a ver los 16.000 nuestra cartera habrá engordado mucho.

Andaba algo desaparecido en el blog y en el fondo era porque había poco que contar a lo que ya comente hace unas semanas. El movimiento del mercado a la baja era el escenario mas probable como trataba de explicar hace un mes, y finalmente se esta cumpliendo y con creces. Pensaba que no estaría ya mucha gente leyendo el blog, pero los comentario de unos de los lectores con los que mas aprendo, el Sr Perez, me ha movido a volver a escribir. Mas aún cuando creo que se puede aportar algo nuevo a la situación.

Me pregunta el Señor Perez:
Cambiando de tercio y respecto al mercado ... Qué le parece Don Jesús? Rebotaremos esta semana o seguiremos derrapando a la baja?

Uff que complicado buscar el suelo señor Perez. Una de las prácticas mas arriesgadas en esto del mercado. Y se lo digo porque lo he sufrido en mis propias carnes muchas veces. Nos empeñamos en seguir nuestro instinto y tratar de comprar las cosas baratas, pero el mercado es inflexible con el que lo intenta.

Lo primero que tiene que preguntarse es como ha llegado hasta esta situación. Si sigue pensando en invertir en Bolsa entonces considerese un afortunado. Este tipo de movimientos se llevan a mucha gente del mercado. Es una de estas purgas que pasa cada cierto tiempo. Pero tenga cuidado, la purga no ha echo mas que empezar y a los ultimos se los llevará cerca del momento en el que el mercado empiece a subir.

El dinero que usted tiene ahora vale mucho mas. Es oro, porque en estos momentos la liquidez es la clave. Desde este blog no hemos realizado muchas operaciones este año, y si quiere comparelo con el año pasado. Siempre he tenido una liquidez mayor al 50%. Algo que seguro que ahora se valora de otra forma. Finalmente el STOP de Sovereign salto y hemos finalmente dejado que una excelente operación se quedara en nada, pero de no seguir esta estrategia tampoco estaríamos ganando en Metrovacesa lo que llevamos acumulado.

Por tanto es momento de esperar y estar con la escopeta cargada. En las agencias veo que algunas de las grandes ya estan comenzando a acumular bancos como BBVA. Todo empieza a ser muy tentador y los mentirosos PER nos pueden hacer equivocarnos.

Solo le diría una cosa, los mercados no suben tan rapido como para pensar que uno se perdera la subida. Lo que no debería perdonarse despues de toda esta crisis, es ver a lo mercados en el 16.000 o a BBVA en 20 y que usted se lo haya perdido. Para subir a 20 euros, el valor tendrá que pasar por 12, 12.5, 13 euros. Compre en la superación y pongase un STOP. Dependiendo de como seleccione el nivel podrá el valor oscilar mas o menos y hacerle entrar varias veces. Si llega a 20 euros, seguro que podrá asumir el entrar y salir varias veces.

BBVA en la ultima tendencia bajista llego a estar en 6 euros. Si hubieramos elegido los 9 euros, habríamos tenido que entrar y salir 2 veces, para finalmente llegar a los 18 euros.

Es importante reflexionar que tipo de información nos llega y de que medios de comunicación. Este mes hemos podido asistir a una de las mas claras estrategias de manipulación en valores que he observado en todo lo que llevo operando en los mercado. Una operación a la que he asistido atónito ante todo lo que se iba sucediendo y que me parece especialmente significativa por la cobertura que le ha dado la prensa tradicional. Hemos de decir que no toda de igual manera.

Una operación cuya cobertura ha dado uno de los diarios de información financiera que empezaba a destacar por su contenido y por el repartirse de manera gratuita, el diario Negocio. Una noticia que afecto de manera decisiva al Banco Popular, para que su cotización subiera hasta los 10,50 para luego volver a caer. No podíamos tampoco esperar nada de una institución como la CNMV despues de sus ultimas actuaciones y como cabía esperar durante todo este proceso se ha mantenido en una actitud pasiva ante lo que iba sucediendo.

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Uno de los valores de lo que mas se habla en el mercado es la Seda de Barcelona. Eso generalmente suele ser negativo. Los mejores valores del mercado suelen encontrarse mas escondidos. Los valores como La Seda concentran muchos tipos de inversores y especuladores y eso generalmente pone mucho mas dificil al inversor minoritario invertir en ellos. En muchos casos son valores trampa.

En La Seda de Barcelona, por fundamentales, parece haber consenso de que estamos ante una buena compañia. Desde el punto de vista técnico el valor ha sufrido una fuerte correción de mas del 50% y parece querer estar haciendo suelo. Entrar en el valor supone ir intentando adivinar el cambio de tendencia, algo mas complicado que incorporarse al movimiento.

En cualquier caso el ultimo mínimo ha quedado por encima del que hizo a principios de año, y ademas nos ha dejado una figura de vuelta Japonesa. Si alguien quiere entrar largo en este punto, le diría que lo haga con un STOP ceñido, porque podemos tener importantes caidas

Unicamente y para comentaros mis estrategias mantengo Antevenio. Despues de estar meditando a final de sesión si cerrar mi posición con el STOP he decidido mantenerla bajando el STOP y acumulando algo mas abajo. La principal razon es que en un valor tan volatil es necesario asumir un STOP mas alto. Si a esto le juntamos con la componente fundamental de mi inversión debo tener quizás mas razones para salirme del valor, por tanto dejo el STOP en 5,50.

Luego por otra parte abro una estrategia de pares NASDAQ contra DOW-JONES. Creo interesante tener estrategias de pares para cubrir el riesgo de un mercado lateral o a la baja y mi apuesta por la tecnología y sobre todo dada la mejor situación técnica del Nasdaq frente al DowJones, me hacen proponer la primera estrategia de este tipo. Trataré de hacer un analisis mas en profundida durante esta semana.

Como comente en mi post anterior la zona de 14.250 me parecía una zona buena para deshacer posiciones o tomar posiciones bajistas y finalmente el mercado ha querido darme la razon. La rotura de lo 13.811 me haría tomar posiciones bajistas mas agresivas, aunque si tuvieramos posiciones bajistas ya tomadas pondría mi STOP 14.105 pudiendo realizar beneficios en la zona de los 13.900

Pues probablemente esa sea la pregunta. Parece mas apoyado el escenario de la cuña, si bien probablemente hubiéramos sobre pasado los 2/3 de su desarrollo y el valor tendría que haber salido en una u otra dirección. Por ese motivo empieza a tomar mas cuerpo el escenario del canal alcista, aunque a mi es el que mas me cuesta de apostar por el dado el entorno actual.

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Actualizo la rentabilidad de mi cartera. Como sabeis todos los movimientos que hago en la cartera los comento con anterioridad y podeis ir siguiendolos. Aunque no he tenido mucha actividad durante este año, vuelvo a retomar la actividad con un 30% invertido. Esto tambien creo que es positivo, dado la rentabilidad se ha conseguido con una posición media de 9000 euros, lo que realmente da una rentabilidad de casi un 6,03% sobre la operativa. Como sabeis mi objetivo es conseguir el 20% a final de año. De momento y si extrapolamos la rentabilidad que llevo estaría entorno al 5% a final de año, así que voy por debajo de mi objetivo.

No obstante este año estoy teniendo mas operaciones fallidas de lo habitual, aunque siempre suele superar a las acertadas. Tambien destacar el riesgo que estoy corriendo en las operaciones de Sovereign, con STOP realmente elevados. Espero que esta operativa basada en tambien en temas empresariales finalmente compense este riesgo.

Operaciones del día 11/05/2008

Pongo en el rada a Tradedoubler, una empresa de publicidad en Internet. Un sector que me gusta mucho, como sabeis con mi compra de Antevenio. Creo que tiene que crecer en los proximos años y este tipo de empresas pueden hacerlo muy bien.