Como sabéis he sido muy negativo con el tema de esta oferta, y el tiempo me esta dando la razón. Esta ampliación no era una buena noticia para el valor, como finalmente esta demostrando el tiempo, pese a que se empeñaran los medios de comunicación en decir lo contrario.

Con respecto a mis últimos análisis, el rebote que esperaba finalmente no se ha producido. Si bien esperaba una recuperación del mercado, y os exponía las razones para pensarlo, finalmente el mercado parece camino a ir hacia los mínimos del año. Es lo que tiene ir contra tendencia, que se suele fallar mucho mas que habitualmente. Pero la ocasión, bajo mi punto de vista lo merecía. Siempre especulando en el corto/medio plazo, dado que en el largo plazo no tenemos noticias de un cambio de tendencia.

No obstante lo interesante en este momento es analizar lo que esta sucediendo con el valor de Santander. El tema ahora esta en quien paga los 7.200 millones. Algo que bajo mi punto de vista esta castigando seriamente al valor. Hoy caía la acción un 10%. Algo complicado de explicar si no es bajo el prisma de esta ampliación de capital.

El tema de es sencillo, alguien tiene que desembolsar los 7.200 millones de euros que supone el pagar 4,5 euros por cada cuatro derechos. Estamos hablando de un 25% de la compañia. Este es el objetivo de Santander, y recordemos que para que eso suceda el precio de la acción tiene que estar por encima de los 4,5 euros. Porque sino nadie pagaría 4,5 Euros por una acción que vale menos en el mercado. Cuidado, porque estamos ya muy cerca de eses nivel. La acción cotiza a unos increibles 5,41 euros. Algo que nos hubiera parecido imposible cuando la veíamos cotizar a 8,3 euros. Por tanto parto de la base que la caida del Santander le queda poco recorrido. No me cabe en la cabeza que podamos estar en el escenario donde la acción se acercara a a 4,5, porque entonces realmente no tendría sentido para mucha gente pagar ese dinero.

Entonces tenemos que retomando el hilo del articulo, alguien deberá pagar esos 7.200 millones de la ampliación. Dado que estamos en un momento de poca liquidez, lo normal es pensar que ese dinero no aflorará del bolsillo de los inversores. ¿Entonces como es posible conseguirlo?. Una opción pasa porque la gente haya vendido parte de su cartera para poder hacer cash para comprar las acciones. Si me van a dar una acción a 4,5, entonces para poder comprarla vendo una parte de mi cartera con el objetivo de tener liquidez para poder comprar. Bajo este punto de vista, esto estaría presionando mucho la acción, tal y como esta pasando. No obstante una vez vendidas, la presión descendería, dado que no quedaría mucha gente en el mercado para comprar.

Habrá existido otra gran parte de la gente que directamente no quiso acudir a la ampliación y que habrán vendido los títulos al mercado. Esto también habrá presionado el valor de los derechos a la baja y por tanto el del valor, dado que al final es posible que mucha gente este arbitrando con los dos valores.

Otro grupo de gente probablemente haya pensando a invertir algo de dinero para acudir a la ampliación, aunque yo creo que será un grupo minoritario. Y tambien tenemos aquellos que hayan podido acudir al mercado a comprar derechos del Santander para entrar en el valor, aunque dado el momento del mercado, parece poco probable este interés.

Por tanto bajo mi punto de vista nos quedan fundamentalmente los dos primeros grupos. En esos dos grupos de inversores, todo me hace pensar que una vez llegada la ampliación y adjudicadas las acciones no debería existir una gran presión a la baja. Quizás podríamos tener algunos inversores que acuden a la ampliación para luego vender, pero me parece mas improbable. Pero estos dos grupos que comentaba anteriormente han hecho todo su trabajo de vender antes de la ampliación, por lo que no les quedará mas que vender una vez finalizada. En cualquier caso, escribo este articulo para compartir mis razonamientos con vosotros. ¿Que pensais?

Todo esto me hace pensar que en este valor y salvo catastrofe, es decir que bajara de 4,5 todo parece indicar que estamos cerca de un bueno momento para poder comprar. Claro que decir esto y ser analista técnico es para matarme. Pero es que no me cabe en la cabeza que bajara de 4,5 euros... aunque hemos visto ya tantas cosas increibles. En cualquier caso esta sinceramente me costaría de creer.

Llevo dando vueltas todo el día sobre la estrategia a seguir en este tema. Para los que me seguís en Alertas de Bolsa, sabreis que abrí posiciones bajistas con CFDs en Santander que todavía mantengo, y que la verdad de momento llevo una interesante rentabilidad, cercana al 10%.

En primer lugar la ampliación de capital era de esperar que tuviera un efecto negativo. Sobre todo si la noticia no se conocía y por tanto no estaba descontada. Poner en circulación mas acciones del Banco Santander significa repartir esa empresa entre mas gente, por lo tanto cada participación o acción debería valer menos. En concreto en este caso estamos hablando de una ampliación del 25% de su capital. Hagan sus cuentas.

Según he leído hasta el jueves podríamos comprar acciones para poder recibir los derechos que dan la posibilidad de comprar acciones de Santander a 4,5 euros. En concreto cada acción representa un derecho y con 4 derechos y 4,5 euros podremos hacernos con una acción del Santander. Esto significa que acudir a la oferta supone rebajar el precio medio de nuestras acciones compradas. Si teníamos 4 acciones compradas a 7,5 euros, es decir 30 euros, pagando 4,5 euros mas, tendremos 5 acciones. Es decir no habremos gastado 34,5 euros en todas las acciones lo que deja el precio medio de adquisición de la acción en 6,9 euros. Es decir hemos bajado nuestro precio medio de 7,5 a 6,9 euros. Esto nos permite tener un margen de un 8% a perder desde nuestro precio de compra en Santander en el que todavía saldríamos con ganancias si vendieramos.

Por tanto tenemos un factor de la dilución que debería tirar para abajo el precio, pero tambien una oportunidad de especular en el corto plazo. Algo que supongo mucha gente este evaluando.

Esto en primer lugar nos hace ver que las acciones ahora deberían valer mas que cuando repartan los derechos. Si valoramos los derechos en 0,7 euros, de alguna manera la acción de Santander antes de dar ese derecho tiene un valor extra que es el derecho que nos darán. Por tanto si el mercado descontara este tema, la acción de santader debería caer 0,7, una vez entregado. Lo cual y estar el derecho en función del valor de la cotización le haría caer igual. Con todo esto lo que quiero decir es que es previsible que la acción una vez entregado el derecho debería caer. No debería valer lo mismo.

Una de las estrategias que pensaba era comprar 4 acciones de Santander el Jueves a ultima hora, para venderlas a primera hora del día siguiente, una vez entregados los derechos. Si no abriera con un 8% de caida, habría en principio ganado algo, es decir si compro a 7,5, mientras consiguiera vender por encima de 6,9 habría ganado dinero. Siempre pendiente de comprar mi otra acción a 4,5 para posteriormente venderla. Si la vendiera por debajo de 6,9, entonces tendría que ver si con lo que he ganado con las otras cuatro acciones, compenso lo que pudiera perder al no vender a mi precio medio la que adquiero por derechos.

Un tema importante a valorar es como los CFDs y los Futuros van a incorporar el tema del derecho. Es decir si al que tiene una posición bajista le van a penalizar con 0,7 centimos la entrega de derecho. Si no es así entonces nuestra operación es mucho mas sencilla. Compramos 4 acciones al precio de cierre y vendemos 5 futuros de Santander en ese mismo momento. La operación será redonda. Para el que no lo veo voy a hacer un ejemplo.

Si compra 4 acciones, tendré como he explicado anteriormente un cambio en 6,9 y mis CFDs bajistas a 7,5. Entonces imaginemos por ejemplo que el precio se va a 6,9 a la hora de vender mis acciones. Perfecto, pues mis acciones las vendo a 6,9 sin ganar nada y mis futuros, habrán ganado 0,6 al bajar de 7,5 a 6,9. Hemos ganado un 8%. Si por el contrario suben a 7,5, con mis futuros no habré ganado nada, y con mis acciones 0,6 en la subida de 6,9 a 7,5. Basicamente al comprar a 6,9 y cerrar mis futuros a 7,5 a la baja, es como si ya hubiera hecho las operaciones.

Pues nada, intentaré entender como puede afectar esto a los futuros, porque intuyo que serán penalizado, para evitar esta situación de arbitraje.

En cualquier caso y despues de todas estas disquisiciones tendríamos que hacernos otra pregunta. ¿Que hará un inversor en esta situación?. Pues lo normal sería que la entrar mas acciones, las ventas de esas posiciones que mucha gente no querrá tomar presionen el valor a la baja. Mas aún estando en un entorno tan negativo. Tampoco le veo mucho recorrido al valor, dado que de subir mucho, es probable que mucha gente hiciera caja con las acciones. Un punto a tener en cuenta es que si las acciones no bajan del precio ese minimo de cambio que decía, estaremos en una situación que pudiera consolidar un suelo, dado que en ese punto abrá mucha gente que tiene una posición ganadora con respecto a esta operación, lo que les hará estar tranquilo, de bajar de ese precio la cosa empeoraría mucho. Al ser un precio de acumulación de mucha gente, lo normal sería que se conviertiera en Soporte/Resistencia.

Os dejo por aqui referencia a un articulo con toda la información que he recopilado sobre la ampliación de capital del Santander.

Un saludo

La verdad es que no me gusta la ampliación de capital del Banco Santander y supone una de las primeras noticias de los problemas de liquidez de entidades financieras españolas en esta crisis. Si bien, habíamos leido noticias de entidades pagando diferenciales realmente escandalosos en el interbancario, todavía no se había producido ninguna noticia de inyecciones de capital de miles de millones para nuestras entidades. Algo, que por cierto, era cuestión de tiempo.

Esta inyección por tanto se adelanta a las inyecciones de capital que realizará el estado vía los 50.000 millones que se han destinado a la compra de activos y que es la otra gran noticia de las necesidades de financiación de nuestras entidades. Todavía en este momento sigo pensando que la solvencia de la Banca Española esta un nivel por encima de la de otros paises, aunque todas estas medidas pudieran hacer parecer esta un espejismo y solo es una cuestión cirscunstancial del retraso en el tiempo en llegar la crisis a nuestro pais.

Lo cierto, es que en este mar de dificultades y aún no gustandome la ampliación de capital del Santander, presenta unas diferencias importante, que al menos supone un sintoma de fortaleza con respecto a otras entidades que han necesitado de liquidez. En primer lugar porque acude al mercado, algo que no muchas entidades pueden permitirse. Solo hay que ver las dificultades que tienen las entidades por sacar participaciones al mercado. La segunda, porque respeta a sus accionistas, algo realmente importante para poder mantener la confianza de sus inversores, uno de los grandes perjudicados de esta crisis.

Pero por otra parte deja apuntes preocupantes. ¿Valen 4,5 euros las acciones de Santander?. Inevitablemente el precio se convierte en una referencia para el mercado. El Santander podría haber fijado un precio mas alto, pero al dar este nos transmite desde luego una valoración a la baja.

Finalmente y como podeis ver en las noticias que os he dejado mas abajo los accionistas del Santander recibirán unos derechos para poder comprar acciones. Por cada acción recibirán un derecho y con cuatro derechos y aportando 4,5 euros, podrán adquirir una acción del banco. Los derechos de Santander flucturan con respecto al precio del valor. Es decir si yo con 4 derechos puedo comprar una acción de Santander que cotizara a 8,5 euros, estaría dispuesto a pagar hasta 1 euro por cada derecho. Es decir si pudiera comprar los derechos a 0,5 euros, me costarían 2 euros y luego pagando 4,5 euros tendría una acción que vale 8,5 euros. Es decir habría ganado 2 euros. En tanto en cuanto el precio de la acción se acerque a los 4,5 los derechos no valdrían nada. También tenemos la opción de vender los derechos por su precio de cotización y ganar ese dinero, esto nos permitirá hacer caja sin tener que tener liquidez, aunque eso si teniendo unas acciones que recordemos supondrán un menor porcentaje de la empresa.

En cualquier caso es una noticia negativa, la ampliación del 25% del capital, supone tambien repartir los beneficios entre mas acciones, por lo que tendrá su impacto tanto en los dividendos, como en el PER. Si a esto le juntamos una posible venta de acciones que se compren vía derechos de aquellos inversores que no quieran ampliar su posición, pues debería tener un efecto negativo.

La otra mala noticia es para las personas que tengan la emisión de valores santander, que probablemente no puedan acceder a comprar estos valores, con lo cual su participación se verá diluida. No obstante esta parte la tengo que confirmar.

Por otra parte, cuesta entender que el Banco destine una importante parte de dinero a dividendos para luego volver a pedirlo. ¿Es un tabu eliminarlos?. No sería mas razonable hacerlo si luego se va a pedir ese mismo dinero a los accionistas. Supongo que aquí hay algun dato que se me esta pasando, pero me cuesta entender esta situación.

En fin, si bien es probablemente la ampliación que demuestra mas fortaleza, no deja de ser una noticia que nos informa sobre las necesidades de liquidez de uno de nuestros principales bancos. En cualquier caso demostrando mucho mas fortaleza que otras entidades, cuyos accionistas hubieran preferido mil veces este tipo de soluciones a la entrada del estado como accionistas mayoritario.

El comunicado de la CNMV dice que periodo de suscripción será del 13 de Noviembre al 27 Noviembre. El valor de los derechos será de 0,77 euros. 1 Acción por cada 4 nuevas.

Os dejaré por aqui los enlaces mas interesantes de opinión sobre esta noticia.

¿Debemos acudir a la ampliación de capital de Santander . Eduardo Vicho.
Comunicado del Santander a la CNMV. Esta en Ingles
Analisis de McCoy Interesantisimos siempre
Noticia en Cotizalia
BBVA dice que no necesita reforzar el capital
Noticia en Bolsa General. Ampliación en un 25% del capital.
Ramon nos explica que opciones tenemos con los derechos que nos asignan Bolsa desde los pirineos.
El blog de Gurus Blog se pregunta lo mismo que yo ¿tiene sentido repartir dividendos y luego hacer una ampliación de capital?.

Podeis seguir tambien las discusiones en Foros de bolsa

Podeis tambien seguir mi operativa en Alertas de Bolsa de forma gratuita.

Aqui os dejo el analisis conjunto de muchos bloggers

Análisis Técnico del Banco Santander_18/02/2008 Eduardo Vicho
BSCH: En diario está bajista, pero podría dar señal de compra en el largo plazo. Luis Ortiz de Zarate
Analisis fundamental del Santander. Razones que puedan justificar su caida. La Bolsa desde los Pirineos
Vendemos_por_rotura_del_Stopvolvemos_a_entrar_a_11_74/"> Análisis SAN 16/02/2008: Vendemos por rotura del Stop, volvemos a entrar a 11,74 Invertir Bolsa
SCH Santander Triangulando La Bolsa por Antonomasia
Santander, igual que su color corporativo, rojo Bolsa Info.
Dividendos del Santander: el mejor deposito si se mantienen Mi analisis

Un saludo.

NOTA: Si quereis uniros a este analisis común dejar un mensaje en este post.

¿Esta barato el Banco Santander?. Si hacemos una encuesta en este momento, yo creo que mas del 85% de las respuestas serían afirmativas. Es decir tenemos un consenso generalizado de lo barato de las acciones bancarias. Malo. Y sin embargo el mercado se empeña en castigarlas impenitentemente.

Los datos fundamentales, estan como para vender la casa de uno e invertir en Santander todo. Un per del 7,95. Es decir en 8 años recuperaríamos todo lo invertido vía beneficios. Para los que les gusta los dividendos, estamos hablando de un 5% de rentabilidad anual, algo que solo esta a la altura de las altas cuentas de remuneración. ¿Entonces porque el mercado las castiga?. ¿Es una inversión segura a largo plazo?.

Olvidese, en Bolsa no hay inversiones seguras. Solo hay inversiones mas probables de ir bien que de ir mal. ¿Puede bajar mas?. Quizás no haya estado en el mercado desde el 2000 y no recuerde la caida de una de las empresas mejor valoradas por los analistas. Telefonica. La tuvimos a 32 y llegamos a verla

Si leemos lo que se decía en ese momento, podeis ir a este enlace donde 8 de 9 casas recomendaban comprar Telefonica a 12 Euros (ajustado). Para el que no lo sepa, Telefonica llego hasta niveles de 6 Euros en el 2003. Y seguro que en esos momentos los fundamentales tambien eran excelentes.
Los analistas desvelan sus valores preferidos para 2002

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Los resultados siguen siendo espectaculares, pero la situación de nuestro mercado a la baja nos indica que se esta descontando una situación que todavía parece no llegar a la cuenta de resultados. Los grandes bancos estan con unos ratios historicos, subidas de beneficios de dos digitos, 23% y rentabilidades cercanas al 6%, con PERs por debajo de 10.

Las noticias malas de estos resultados, fueron las provisiones del Santander por Sovereing, que le convierten en el primer banco español tocado por las Subprime, aunque de manera indirecta y que hace que el ultimo trimestre de una bajada del 6%. De momento no parece demasiadas malas noticias.

Pero mucho cuidado, porque el precio de la acción esta en tendencia bajista y tarde o temprano veremos a analistas fundamentales justificando esas bajadas.

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El Banco Santander es uno de los pocos valores del continuo que mantiene intacta la tendencia alcista. Este ha sido uno de los pilares que ha conseguido mantener a nuestro indice con una revalorización positiva en 2007.

En este momento el valor se esta acercando de nuevo a un nivel muy importante como son los 14 euros. De romper ese nivel estaríamos ya por debajo de la media movil de 200 sesiones y se anularía el movimiento de pullback que parece estar haciendo una vez roto el canal bajista que mantenía el valor. Esta rotura probablemente nos llevaría a la zona de 13,30.

Lo mas probable bajo mi punto de vista es que el valor rompa la zona de 14, afectado por el contexto de las bolsas. No obstante la zona de 13,30 nos ofrecería un importante zona de soporte donde no podríamos descartar un movimiento al alza. Las zonas realmente criticas para el valor sería romper la zona de 12,80 y posteriormente la zona de 12,50.

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En primer lugar he de decir que esta idea me la dio Jorge Ufano de clasesdebolsa.com. Un blog en el que podeis encontrar un excelente curso de bolsa a distancia. Despues de darle una vuelta a como poder preparar un estrategia para aprovechar esta emisión os comento lo que son mis principales conclusiones.

Esta emisión de bonos convertible llamada Valores Santander permitirá al cliente convertir ese dinero que ha invertido en acciones durante los cuatro primeros años aunque si no lo hiciera esto sería obligatorío el siguiente año. Es decir al quinto año despues de invertir en este producto financiero. Las particularidades del producto podeis leerlas en Analisis de la emisión de bonos convertibles Valores Santander"

La estrategia de especulación se basa en que para Santander será importante que el precio de la acción este lo mas alto posible. ¿Porque le interesa que su cotización suba?. Muy sencillo. Santander esta emitiendo bonos convertibles por valor de 7.000 millones de euros, que posteriormente se traducirán en acciones a un cambio que tiene que decidirse en las proximas semanas?. Este cambio estará basado en una media aritmetica de la cotización del Santander durante 5 días habiles anteriores a la emisión.

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