¿Es interesante interesante el canje que propone telefónica a sus inversores con preferentes? Para ello vamos a analizar la oferta que nos ofrece telefónica frente a la rentabilidad que ahora mismo ofrece esta deuda corporativa.

Condiciones de las Preferentes de Telefónica

• Caracter Perpetuo: Uno de los principales problemas de este producto es que la entidad no tiene obligación de volver a comprar esta deuda para que el inversor recupere su capital inicial. Tiene la posibilidad de vender a otros inversores en el mercado de renta fija, pero dada las dificultades de la situación actual, el precio que se esta pagando por ellas es de 88.10 Euros (siendo el precio inicial 100). Ha llegado a estar en precios de 60, lo que supone una perdida del 40% con respecto a lo invertido para poder venderla a otro inversor. Si quisiéramos vender nuestras preferentes, en este momento realizaríamos una perdida del 12% pero recuperaríamos nuestra inversión.

• Rentabilidad: En primer lugar es importante advertir que la rentabilidad en las preferentes esta siempre condicionada a que la empresa de beneficios. Es uno de los motivos por los cuales las preferentes de muchas entidades financieras han dejado de dar dividendos.  Esto es realmente peligroso, porque podemos encontrarnos con una inversión que no podemos hacer liquida que nos puede no estar dando ninguna rentabilidad durante años. Aunque esto parece poco probable en el caso de Telefónica.  Si dejara de dar beneficios el precio de la preferente en el mercado de renta fija se hundiría, nadie querría invertir en algo que no da ninguna rentabilidad. La rentabilidad actual de este producto depende de la fecha

- Hasta el 30 de Diciembre:  Euribor a 3 meses con un mínimo de 4,25 %  (T.A.E.) y un máximo de 7 % (T.A.E.), equivalente a un mínimo anual del 4,184 % y a un máximo anual del 6,823% sobre el valor nominal de lasParticipaciones Preferentes

- A partir de esa fecha la rentabilidad sería de Euribor a 3 meses más un diferencial de 4% (T.A.E.)

Probablemente el acercase a esa fecha que puede disparar el pago para telefónica si el euribor sube haya sido uno de los motivos para lanzar esta oferta. A priori la rentabilidad de 4,25% esta en este momento cerca de lo que dan los depositos, pero tenemos un euribor en mínimos históricos. Si este subiera al 2 o 3% la rentabilidad podría llegar al 6 o 7% lo cual comienza a ser bastante interesante.

Condiciones de Canje Preferentes de Telefónica

Telefonica en este momento nos ofrece para el canje, cambiar esas participaciones preferentes, por otros dos activos financieros, sin hacer ninguna quita. Es decir el mismo importe que invertimos nos los pasa a otros productos financieros de la siguiente forma

• 40% Acciones de Telefonica: Nos compraría acciones al precio que cotiza actualmente, dado que la formula para calcularlo es lo siguiente “precios medios ponderados de la acción deTelefónica durante los cinco días hábiles bursátiles anteriores a la finalización del plazo de aceptación de la Oferta”. Lo bueno de las acciones es que podemos venderlas inmediatamente al mercado y recuperar el dinero. Este activo es totalmente liquido. Aunque es importante tener en cuenta que podemos perderemos seguro un 0,3% (gastos de realizar la venta) que tendremos que sumar a la diferente entre nuestro precio y el precio del mercado (que puede ser a nuestro favor o en contra nuestro). Suponiendo una volatilidad del mercado del 3 o 4%, esto será lo que estará en juego salvo que tengamos un día fuera de lo habitual en los mercados.  Será también importante ver cual es nuestro precio medio, si al cabo del quinto día la acción acaba en su mínimo, el precio medio estará por encima y eso ya lo habremos perdido, a eso habrá que calcular la volatilidad del día.  A mi me parece que el riesgo en este sentido puede oscilar entre +- 5% de nuestra inversión para recuperar ese 40%. Si por el contrario queremos mantener nuestras acciones esto no aplica, y aquí tenemos que saber que no este momento la acción técnicamente parece que va a seguir bajando en el corto plazo y que la rentabilidad esta en un 8% por dividendo.

• 60% Obligaciones con rentabilidad 4,184%: La principal diferencia con este producto es en primer lugar que tiene fecha de vencimiento en 2022. Algo que es positivo frente a las preferentes, pero que en cualquier caso es un plazo muy amplio. La otra diferencia es que la rentabilidad en principio creo que esta asegurada (como no tengo el folleto de las obligaciones tendría que confirmarlo) frente a la de las preferentes que esta condicionada a que la empresa de dividendos.

Bajo mi punto de vista, quien necesite liquidez total, el camino pasa por venderlas en el mercado de renta fija y perder ese 12%, que es muy posible que ya haya recuperado por todo lo que ha ido pagando la acción.

Con respecto a la rentabilidad yo considero mas beneficioso mantener las preferentes, dado que la rentabilidad tiene un mínimo del 4% y a nada que se recuperará el euribor esta podría subir.  En ese sentido es muy posible que la propia empresa pudiera recomprar las preferentes si esto sucediera permitiendo el inversor salir de este producto financiero. En las obligaciones la empresa no tendría este aliciente de recomprar las obligaciones dado que realmente la rentabilidad siempre va a ser la misma

Al final estamos hablando de quedarse con obligaciones de una empresa lo que implica tener confianza en que la empresa va a ir bien y va a poder devolverlas. Creo que Telefonica es lo suficientemente solvente como para que este riesgo considere que no sea muy elevado. Con las preferentes es cierto que si la empresa no da beneficios no tendríamos rentabilidad, pero en ese caso tampoco yo estaría muy tranquilo con deuda de la empresa, lo cual es preocupante en ambas situaciones. Y no digamos para si mantuvieramos las acciones.

Yo personalmente me quedaría las preferentes y si quiero tener liquidez las vendería en el mercado de renta fija las que necesitara. Es cierto que perdemos el 12% pero por otra parte si solo queremos vender una parte (si aceptamos la oferta solo tendríamos un 40% de rentabilidad) nos quedamos con preferentes cuya rentabilidad probablemente al final compense ese 12%  frente a tener obligaciones.

Hace tiempo ya en Financialred apostamos por dedicar un blog sobre ETFs, tan poco publicitado y tan interesante para el inversor. La contratación de los ETFs ha ido creciendo y en este mes su contratacion ha crecido un 195%.

Son los fondos de inversión con menores comisiones dado que su gestión se centra en replicar un indice. Según un articulo de 5 dias que comenta los mejores fondos de inversion en esta subida de bolsa que sean de renta variable nacional, y nos encontramos 2 entre esta lista, el Accion Ibex Top Dividendo ETF (75%) y tambien el BBVA Accion FTSE 4 Good Ibex ETF (64%)

Deberían ser productos mas contratados, pero la red comercial esta mucho mas interesada en vender productos que dejan muchas mas comisiones.

Uno de los problemas que comentabamos de las participaciones preferentes es la dificultad para poder recuperar la inversión una vez realizada. Como explicabamos cotizan en un mercado en el que participaciones similares a las que se estan vendiendo actualmente, cotizan con importantes descuentos que en algunos casos llegan hasta el 50%, lo que implicaría una perdida de la mitad de la inversión en el caso de recuperación.

No obstante conozco un caso de un amigo mío que ha conseguido recuperar su inversión en preferentes en estos días al 100% de su inversión, en las preferentes de Cajamadrid. Solicitando su venta de las participaciones preferentes, finalmente el banco le ha devuelto el 100% de la inversión que había realizado. Lo que no me ha podido contestar es si realmente anulo una orden que había dado o si realmente ha vendido las preferentes a mercado. Pero no sería nada extraño que para evitar problemas de desconfianza sobre este producto financiero, las entidades hayan decidido dar contrapartida a toda la gente que se quiera salir. Mientras este fuera un numero pequeño, esto no sería ningún problema para ellas y sin embargo malas experiencias en cuanto a la recuperación de las preferentes si podrían desencadenar una venta masiva de todos estos productos, con la consecuente perdida de imagen para dicha entidad.

Imaginense que se conoce que al recuperar las participaciones preferentes se pierde un 30%, esto correría como la polvora por la red, y sería dificil de gestionar por las entidad. Por ese motivo y en el corto plazo probablemente haya una excelente oportunidad, para aquellos que no entendieron bien el productos, en los riesgos que corrian, en tratar de recuperar su inversión y vender sus preferentes. Mas adelante supongo que puede no ser tan facil una vez ya recibidos intereses y siendo un producto no tan en las noticias. Para aquellos que si que lo entienden y tienen un escenario de largo plazo, pues suerte con el, dentro de lo que cabe son rentabilidades del 7% si las entidades dieran beneficios y en caso de que todo saliera bien (lo cual tengo mis dudas), estaríamos ante un buen producto. Pero eso se sabrá a posteriori y ese es el riesgo que cada uno puede valorar.

Os animo por aqui a dejar vuestra experiencia vendiendo las preferentes, si alguno se decide a hacerlo. Os voy dejando los enlaces a comentarios

• Problemas informaticos para venderlas…
• Sin problemas para venderlas en BBVA

Estoy en la lista, es un nuevo producto de la CAN  que me parece interesante destacar porque supone un importante paso dentro del sector financiero hacia lo que se conoce como Finanzas 2.0. No llega a ser un P2P puro, como pueda entenderse iniciativas como Comunitae donde el prestamos se hace persona a persona/s, pero es desde luego uno de los primeros pasos en innovación en productos en el nuevo paradigma de la web 2.0.

Por ese motivo me parece realmente interesante comentarlo y sobre todo lanzado por una institución financiera que a día de hoy tienen como tabu hablar de desintermediación financiera o de poner en contacto personas para que ellas mismas pueda intermediar directamente. Este producto no es tan ambicioso pero es, probablemente, la primera innovación de la banca en España con una orientación de Finanzas 2.0. Este producto introduce el poner en contacto personas dentro de una entidad financiera, que pueden o no conocerse, de manera que el deposito que realiza una de ellas mejore las condiciones del préstamo que esta solicitando la otra. Es decir introduce un vinculo entre un producto financiero como es un deposito y una persona a la que puedo ayudar eligiendo ese producto. Algo que probablemente no hubiera hecho en el mundo real, por lo complicado de gestionar, pero que me simplifica mi banco ofreciéndome el producto y poniendomelo realmente fácil.

Si quereis mas información podeis encontrarla en 

http://www.cajanavarra.es/es/que-necesitas/necesidades/ayudar-a-financiar-a-otros-clientes/prestamo-eleccion/

http://www.cajanavarra.es/es/que-necesitas/necesidades/ayudar-a-financiar-a-otros-clientes/deposito-eleccion/

Es el primer paso a poder encontrar una banca mas de personas con personas.  Una banca que nos pueda ofrecer tambien la plataforma para desintermediarla cuando no aporta valor en lo que queremos hacer, pero que sigue beneficiandose por gestionar el flujo del dinero.

Me parecía interesante este post sobre todo para poder introducir lo que yo creo será una realidad en los proximos años (quizás probablemente una decada) y es un modelo bancario mucho mas abierto al cliente,  donde el cliente tenga mucha mayor capacidad de decisión,  incluso para desintermediarlo en algunos servicios,  donde existan muchas mas relaciones de personas entre personas y donde Internet juege un papel muy importante. Será interesante vivir esa transformación que ya hemos podido ver en otros sectores.

Despues del empapelamiento masivo de la colocación de la OPV de Criteria Caixa Corp la Caixa se decide a lanzar una emisión de Deuda Subordinada.  Supongo que despues de la perdida de casi un 50% de la inversión, la credibilidad de los gestores de la entidad estará algo tocada para seguir recomendando, pero bueno es interesante analizar de nuevo esta iniciativa.

La emisión de la Caixa es de 2.500 millones de euros y el plazo para poder invertir en esta deuda es del 22 de Enero al 27 de Febrero. El interés inicial es muy atractivo, un 6% TAE y desde luego en los momentos de bajada de la rentabilidad de los depositos, todavía mas, luego el tipo de interés que se queda tambien es interesante dado que tendrá un mínimo del 4% TAE.  Pero es importante conocer las carácterísticas de este producto.  

• Garantía: En primer lugar es una inversión que a diferencia de los depositos, no esta garantizada por el Fondo de Garantía de Depositos (FGD). Depende por tanto de la garantía de la Caixa como institución. Algo que hace unos meses no hubiera valido, pero que en este entorno, pues nos introduce algo mas de riesgo.
• Liquidez: Esta deuda no tiene la liquidez necesaria y si quisieramos recuperar esa inversión probablemente tendríamos que acudir a mercados donde el precio de recompra puede ser inferior a lo que nosotros hemos depositado. Aunque la Caixa comenta que suele recomprar esta propia deuda, lo cierto es que no tiene el compromiso de hacerlo. Es importante recordar que esta inversión es a 10 años, un plazo temporal muy grande.
• Rentabilidad: Durante el primer año, el tipo aplicable será el 6% TAE. A partir del 28 de febrero del 2010 el interés será variable trimestralmente y corresponderá al euribor a tres meses más el 2%. En cualquier caso, el tipo de interés mínimo será el 4% TAE y el máximo será el 6,5% TAE.

Con los datos que tengo en este momento, no me parece una mala inversión para aquel dinero que queramos no mover en 10 años y para el que queramos obtener una rentabilidad razonable. El unico problema que le veo es que si finalmente dentro de unos años acabamos en un entorno de superinflacción entonces realmente estaríamos perdiendo el dinero. Pero si los tipos se mantienen bajos desde luego sería una excelente opción. Lo malo del producto es que no tendremos capacidad de poder cerrar la posición y eso es un problema, sobre todo por el largo plazo.  Es posible no obstante que para los inversores mas sofisticados haya mejores oportunidades en el mercado de renta fija.  No se como la colocarán esta Emisión, pero desde luego lo tendrán dificil con todos aquellos que recomendaran de ir a la OPV de Criteria. Veremos si les pasa factura.

Os dejo mas articulos sobre esta emisión

• Bonos Caixa en Dinero Experto
• Emisión de Bonos de la Caixa  en Mejores Bancos