¿Esta la bolsa cara?

¿Esta la bolsa cara?. Esa es una pregunta que continuamente nos hacemos y que voy a intentar desgranar con la ayuda de un articulo encontrado en Seeking Alpha. Es sobre todo interesante por el repaso que hace de las mas populares medidas sobre la valoración de la bolsa.

Empezaremos con la relación de Precio/Beneficio de los ultimos 12 meses. Los datos de beneficios están obtenidos de Standard & Poors. La media histórica está en 15 y el S&P estaría actualmente en 16.

La primera conclusión es que el mercado esta en este momento valorado correctamente. Podría tener una caida adicional para poder estar infravalorado, pero si como parece las empresas siguen dándonos buenas noticias, el mercado deberá subir para volver a estar en los mismos números. Por tanto y pese a que tenemos recorrido a la baja, no estamos en una burbuja de activos. No mientras los resultados sigan siendo los actuales.

Si ampliamos la visión y utilizamos el ratio Precio/Beneficios ponderado por los últimos 10 años, veremos que estamos valorados por arriba ligeramente, pero en entornos razonables.

Si este gráfico lo ajustamos por inflación, veremos que realmente esta correctamente valorado.

Por ultimo podemos analizar la bolsa mediante el ratio Q con datos de la reserva federal que trata de comparar el precio total del mercado con el de reemplazar en coste cada una de sus compañías, que vuelve a coincidir con la idea de las gráficas anteriores.

La idea podría ser que el mercado ha corregido los excesos del 2.000 con la primera caída de ese año y con la caída de la ultima crisis 2008/2009. Podríamos pensar que el mercado tiene todavía posibilidad de recorrido a la baja. Lo cierto es que estamos en el mercado mas barato de la última década. Cualquier comparación con datos de fundamentales de la ultima década debería mostrarlo. Es decir podemos dejar que el mercado caiga mas, pero a día de hoy estamos en el mejor momento de compra de la ultima década, algo con lo que coinciden analistas fundamentales.

Inversor Value en Japón

Hace poco leía un libro llamado Animal Spirits cuyo resumen he publicado en Libros de Bolsa. Hablaba de como en muchos casos nos comportamos de maneras irracionales algo que no acaban de entender muchos economistas.  Muchas de las teorías clásicas económicas asumen que en los mercados los agentes se comportan de una manera racional a la hora de tomar sus decisiones, cuando este en muchas ocasiones no se ajusta a la realidad.

Como os comentaba hace unos post, parece que Japón empieza a estar de moda (debería decir de nuevos, dado que esto ha sucedido muchas veces durante estos ultimos diez años) por la infravaloración de sus empresas.  Un país que tiene también sus conductas irracionales, que afectan a los mercados.

Leyendo un articulo interesante sobre el inversor value en Japón, se preguntan ¿como una empresa puede estar persistentemente por debajo de su valor liquidativo?. Es importante el matiz de persistente es realmente interesante, porque todos sabemos que existen situaciones extremas donde un valor puede estar arrastrado por el contexto del mercado y producirse este fenómeno, pero durante mucho tiempo es algo que es difícilmente explicable.

Para que puedan visualizarlo, imagínese que usted encuentra una compañía en bolsa cuyo valor en bolsa es de 1 millón de euros,  que no tiene una sola deuda y que tiene en caja 2 millones de euros.

Ante esta tesitura una accionista debería plantearse si es mejor cerrar la empresa y liquidarla, recuperando por tanto los 2 millones de caja. Piense que estaría ante una revalorización del 100%. Desde luego tendrían la duda de si merece la pena seguir con el negocio de la empresa. Piense que muchas empresas cuando incluso valen menos, pensando que al despedazarlas y venderla por parte se sacará mas dinero. Ante esta situación desde luego la directiva debería replantearse si esta sabiendo comunicar al mercado la situación de la empresa y debería tomar las acciones necesarias para que el valor de la empresa reflejara al menos su precio mínimo.

Estamos perdiendo la perspectiva Japonesa de ver las empresas como Instituciones Sociales que dan trabajo a mucha gente. Que no solo es algo de sus accionistas. Algo que le cuesta entender a un inversor extranjero. Unas instituciones que proporcionan un empleo estable a mucha gente, algo que las hace importantes de mantener, incluso para sus accionistas. Algo diferente a lo que ocurre en España donde el empresario es alguien percibido como una persona que trata de aprovecharse de sus empleados y sacar el máximo partido a su capital.

El mercado Japonés es un mercado muy protegido contra a acciones especulativas contra sus empresas. Algo que hace complicado para un inversos extranjero entender este mercado y que impide en cierto sectores alcanzar un mayoría en el control de ciertas empresas.

Curioso ¿no?. A mi me parece una visión realmente interesante del mundo empresarial, que creo que es compatible con un retorno para el accionista. El mercado Japones parece que esta barato, pero quizás esas conductas irracionales son parte de la explicación.  Aunque no sabría decir cual si la conducta irracional es la que pretende ser racional.