Intervención del Yen

La intervención del yen entra de ese tipo de operaciones en las que un gobierno intenta ir contra el mercado. Y la verdad es que ese tipo de operaciones generalmente no son sostenibles.  Tenemos muchos ejemplos en los que los gobiernos intentaron mantener una divisa en unos niveles no razonables, y tenemos ejemplos como el de Soros con la libra en Inglaterra, o el esfuerzo por aguantar cambios fijos con otras divisas, como fue el caso de Argentina, y en la gran mayoría suelen ser pulsos que ganan los mercados.

En este caso el gobierno Japones se encuentra ante la urgencia de tomar medidas contra la apreciación de su divisa, que esta poniendo en jaque las exportaciones de sus empresas. Algo que ha afectado de manera inmediata al yen. El cambio euro yen ha pasado de los 106 a los 110. Otro efecto colateral es la apreciación del Nikkei que ha subido mas de un 2%. Y esto realmente es algo muy importante a tener en cuenta. A día de hoy las divisas esta tomando un papel importantisimo en los mercados, mi impresión es que mucho mas significativo que otros años. Con unos niveles de correlación muy altos. No hay que olvidarse que los mínimos de Marzo del 2009 coincidieron con una depreciación del Dolar.

La teoría parece facil, aunque las explicaciones sencillas en bolsa no suelen ser útiles. Si existe una depreciación de la divisas, este factor debería potenciar las exportaciones de las empresas de ese pais, a parte de subir el precio de las materias primas.  Es decir si el dolar se devalúa las materias primas que siguen teniendo un mismo precio global, subirán su valor en dolares. Una reflexión parecido puede hacerse con las empresas, dado que con un dolar mas barato, la inversión extranjera tendrá una mayor capacidad para comprar estas empresas, lo que debería crear una mayor demanda de sus títulos. Es decir una depreciación de las divisas, y lo estamos viendo en estos momentos, es alcista tanto para los mercados de ese pais, como para el precio de las materias primas en esa divisas. Si es en el caso del Dolar, entonces tendremos mucho mas evidente esta subida, al estar recogidos en dolares los precios de estas.

Pero volviendo al principio del articulo, lo importante es pensar si el gobierno Japonés tendrá éxito en lucha contra el mercado. Algo que parece poco probable. Una apuesta que podemos seguir a través de la cotización del euro/yen o de el Nikkei. Si consigue el mercado invertir la tendencia, lo habrá conseguido.  En ese caso deberíamos apostar por el Euro/Yen y por el Nikkei. Parece que es su intención conseguirlo, así que habrá que estar atentos para subirse a ella, si consigue darle la vuelta.

Bajo mi punto de vista, la mejor ayuda que tendría el gobierno Japones sería que en EEUU o en Europa subieran los tipos, y volver a entrar en la espiral de devaluación del Carry Trade. Pero eso a día de hoy parece lejano. Puede que estas intervenciones estén intentado hacer tiempo que esa situación llegue.

Money for Nothing

Interesante articulo sobre el tema de la devaluación del Dollar en Barrons. Hace un tiempo ya publique en el blog un articulo sobre endeudarse en Dolares que hacía referencia al nuevo carry trade que parece estar en la mente de muchos inversores. Esta estrategia consistiría en endeudarse en dolares para invertir en activos en otras divisas.

Parece una interesante estrategia, por varias razones. En primer lugar por los tipos cero que tiene en este momento EEUU. En segundo lugar por las politicas monetarias que han seguido en esta crisis, creando mucha mas oferta de dolares para solucionar los problemas de las entidades financieras. Si a esto le unimos con la intención de algunos paises, como es el caso de China, de dejar de acumular dolares (estamos hablando de uno de los paises con mas reservas) e incluso de reducirlas,  todo parece un cocktail preparado para un colapso de la moneda. Algo que parece complicado, pero que lleva siendo un tema recurrente durante los ultimos meses.

La mejor forma de seguirlo puede es el Index Dollar,un indice que refleja el valor del dolar con respecto a una cesta de divisas. Un indice que ha experimentado una importante devaluación durante estos ultimos meses y que se acerca peligrosamente al máximo que alcanzo hace un año.

Dollar Carry Trade

Para todos aquello que seguimos la evolución de los cambios de divisas, es facil haber advertido la relación que recientemente existe entre la subida de las bolsa y de las materias primas y la devalulación del Dollar. En concreto se puede ver muy bien si comparamos el cambio dolar euro con la evolución tanto del oro, como del petroleo o el SP. La relación es inversa, cuando el dolar se devalua estamos viendo habitualmente subidas de las materias primas y de los mercados.

En Big Picture estan hablando que podemos estar creando un nuevo concepto que es el Dollar Carry Trade. El mas conocido Carry trade de la ultima decada ha sido el protagonizado por el Dolar/Yen donde los tipos de interés cero animaban a muchos traders a pedir prestado dinero en Japon para utilizarlo para depositos americanos, ganando la diferencia de tipos. El tomar yenes para comprar divisas presiono al yen a la baja, lo que reforzaba la rentabilidad de la operativa, lo que desde luego lo convirtio en una de las mejores estrategias durante los ultimos años. De ahí la proliferación tambien de las hipotecas en yenes.

Ese escenario ha cambiado, la bajada de tipos en las economías occidentales por la crisis, ha dejado mucho menos atractiva esta operativa, al tener los tipos en EEUU tambien a niveles de Japon. Algo que ha influido de una manera directa en una apreciación del yen. Como sabeis desde este blog he estado analizando mucho el cambio euro yen.

Ahora parece que el carry trade esta evolucionando a una nueva oportunidad que se presenta. Ahora la oportunidad parece tomar prestados Dolares para comprar materias primas, como Oro, Petroleo o incluso acciones. Con los tipos de interés a cero, desde luego cualquier remuneración que puedan ofrecer las acciones o la revalorización de las materias primas por la inflación que se espera que se genere, ofrece una excelente oportunidad de inversión.

Parece una interesante oportunidad no. ¿Pedir prestado Dollares para invertir en activos que remuneren a mas del 0%?. No parece desde luego dificil que eso pueda generar un interesante rendimiento. En un escenario de comienzo de inflación y si los gobiernos siguen manteniendo los tipos bajos, podemos estar ante la gran oportunidad de inversión en los proximos años.