Telefónica y su dividendo
Publicado por admin - 21/03/2010 a las 19:10:39
La fuerte influencia a la que nos vemos sometidos cuando seguimos los mercados nos hace en muchos momentos perder la perspectiva de situaciones que son extraordinarias. Y en estas situaciones siempre encontramos argumentaciones que puedan justificar cualquier tipo de situación. No hace mucho hablaba con un analista conocido en bolsa, que me comentaba que el creía claramente en un escenario y que para la charla que iba a dar a continuación solo tenía que buscar los gráficos que lo justificaban. Siempre pensé que el proceso era al contrario, pero cada vez creo mas que mucha gente hace ese mismo ejercicio. Piensa una cosa, y su búsqueda de información solo persigue encontrar datos que lo justifiquen, que le den la razón.
El algo tremendamente generalizado y de esos saben mucho los gestores profesionales, que no pueden ir mucho contra el sentido común si quieren mantener a sus clientes. En la burbuja.com muchos gestores, incluso algunos tan reputados como Warren Buffet, tuvieron que escuchar muchas veces, porque no invertían en el sector técnológico. Y mientras la subida continuaba cada vez resultaba mas complicado poder justificar su posición. Porque hemos de reconocer que el mercado puede estar mas tiempo irracional que uno solvente para mantener una posición en contra.
En ese escenario debemos convivir, sabiendo aprovechar esas tendencias, incluso aunque no sean sanas. Porque en muchos casos la solución no la sabremos hasta el final. Pero eso no nos tiene que permitir distinguir los que son Situaciones Extraordinarias, de lo que no lo son. Porque las situaciones extraordinarias no son sostenibles durante mucho tiempo, aunque como hemos visto si por mas tiempo del que parecería razonable.
Todo este razonamiento viene para explicar lo que yo considero una situación extraordinaria. El dividendo de Telefonica en 2010 será de 1,40 euros. El compromiso para 2012, será de 1,75 euros. Es decir si Telefónica se mantuviera en los 17 euros estaríamos hablando de un dividendo actual de casi un 8% y de un 10% en 2012. Esto es claramente una situación extraordinaria, la rentabilidad promedio por dividendos ronda el 3-4%.
Solo cabe dos escenarios, el primero sería pensar en una situación como la del escenario de los medios de comunicación cuya fuerte caída en bolsa permitió presentar dividendos realmente altos, y claramente nos mantenibles en el largo plazo o el segundo una clara infravaloración de la compañía que se corregirá como se ha hecho en otras ocasiones. No parece que el sector de las telecomunicaciones este en la primera situación, por lo que todo parece indicar que estamos en el segundo escenario. Lo que si esta claro es que o bien la compañia bajará su política de dividendos o el valor al final se situará en la banda para que esos dividendos estén en el entorno del 3%.
Hagamos cuentas, para que 1,4 fuera un 3% de dividendo telefónica debería tener un precio de 46 Euros. Si no el dividendo tendría que caer a 0,54 Euros y entonces si tendríamos un 3%. Si el dividendo fuera de 1,75, la acción tendría que tener un precio de 58 euros.
Y es que un dividendo rondado el 8% es una situación realmente atractiva y a día de hoy sin alternativas claras de otros activos que puedan dar la misma rentabilidad. Creo que objetivamente estamos ante una situación extraordinaria.
Únicamente recordar las opciones que tiene el señor Alierta para Diciembre de 2011. Yo por si acaso voy a ir comprando telefónicas, sobre todo si el mercado cae, algo en el corto plazo. Así si la acción llega a 23 euros, estaremos contentos tanto el señor Alierta como yo.
