Interesante semana la que hemos asistido donde el sentimiento ha cambiado de una forma relevante. Los Test de Estres han sido la perfecta excusa para levantar el ánimo del sector financiero y llevarlo a romper las resistencias del movimiento de medio plazo. Un efecto que nos hace entender lo importante que es el sentimiento en esto de la economía. Porque no parece que con ellos hayamos cambiado nada, mas allá de las especulaciones entorno a su situación que parecen frenarse. Algo que puede parecer nimio, pero que se ha traducido en un monton de millones que se pagaremos menos para devolver unos prestamos que estamos pidiendo.
Y en este contexto y con un mercado que parece haberse pasado de frenada, nos metemos en agosto. Un mes que tradicionalmente empieza muy flojo. Una situación que no parece el mejor escenario para un siguiente empujo al alza. Y un mes traicionero, donde los mercados adelantan movimientos con el objetivo dejar fuera de juego a aquellos que estuvieron fuera del mercado.
De este mes me quedo con un par de reflexiones
El mercado tiene un suelo: Mucho tiene que cambiar la situación para que muchas empresas que están incrementando beneficios y con una interesante política de dividendos se hunda.
Lateralidad: Muchos valores se mueven en un rango lateral. Esto hace muy complicada la operativa y la fijación de STOPs.
Importante papel de las divisas: El cambio euro dolar esta teniendo una importante correlación con los mercados. Intereasnte también revisar ciertas materias primas
Pero sobre todo la pregunta que no debería estar haciendo es si habrá Inflación o Deflación. Si nos sabemos contestar a esta pregunta acertadamente, todo será mas fácil.
Interesante la entrevista a Nassim Taleb (famoso por el libro del Cisne Negro), donde recomienda como refugio de valor activos muy tangibles. Recomienda invertir en materiales, y en terreno para la agricultura. Recomienda alejarse de los bonos gubernamentales, y de las principales divisas, euro y dollar. En definitiva nos esta diciendo que su escenario es inflacionista y con problemas en los gobiernos para pagar sus deudas, y por ese motivo debemos escapar de esos activos.
Acaba con una frase, donde dice que los mercados solo los utilicemos como diversión, pero no para invertir. Algo bastante duro. Yo en esta parte no estoy de acuerdo, creo que la mejor forma de comprar alguno de los activos que recomienda es a través de mercados organizados. Otra cosa, es efectivamente ciertas empresas y cotizadas, que pueden darnos sorpresas muy desagradables, como lo hicieron los bancos en la reciente crisis.
Dentro de mis ideas de inversión este año esta el sesgo hacia las materias primas agrícolas. Podeis leer la entrevista con Alain Galibert de Bolsagora, que explica muy bien esta oportunidad que tenemos delante de nosotros. En ese sentido esta semana hemos podido ver una impresionante subida de la Avena, que ha pasado de 200 a 274 Dolares, algo mas impresionante si se piensa que el Dolar ha estado tomando fuerza como divisa.
Por ese motivo voy a dedicar esta semana un especial a cada una de las materias primas agrícolas a nivel técnico. Empezaremos por la Avena por su momento actual.
El gráfico es realmente impresionante y detecta un claro escape al alza que debería continuar tras probablemente alguna pausa. En ese sentido me gusta mucho un concepto que aprendí de uno los mejores analistas técnicos que conozco que es Luis Ortiz de Zarate. Un concepto solo al alcance de personas que trascienden el análisis técnico tradicional, después de haber acumulado muchos años de experiencia en mercados. Y es como tratar las sobrecompras o sobreventas. En ese sentido Luis argumenta que un cambio de tendencia del mercado, para ser suficientemente creíble, tiene que ser fuerte, tiene que atacar con fuerza el sentido contrario. Por ese motivo tiene que forzar una sobrecompra del valor, y será esa primera sobrecompra la que nos advertirá que el movimiento es lo suficientemente consistente como para tener continuidad. Es decir utilizándolo probablemente en el sentido contrario por el que se conoce este indicador.
Parece que la avena ha dado sintomas de esa fortaleza y eso me hace pensar que el movimiento continuará. Tendrá una continuidad. Ahora tendremos que esperar no obstante para entrar, porque nuestro ratio riesgo/recompensa es demasiado adverso. Pero creo que estamos delante de una buena oportunidad.
Un articulo en Rankia sobre la Inflación y Deflación, me invita a retomar este tema. Un tema del que he hablado en muchas ocasiones en este blog, los que habéis podido seguir. Aprovecho para hacer una recopilación previamente
Negando la Inflación: Este articulo comentaba el error estratégico que suponía apostar por la deflación en ese momento, cuando realmente lo mas probable era volver a ver inflación en el medio plazo.
Masa Monetaria: Me parece importante entender estos conceptos antes de poder seguir discutiendo sobre este tema.
Reflación: Explica perfectamente como hemos forzado la salida de esta crisis.
Hiperinflación: Mis conclusiones acerca de porque veo un escenario de hiperinflación muy probable en el medio/largo plazo.
Después de esta recopilación, voy a seguir con el tema de la inflación y aprovechando el articulo de Rankia, creo que es preciso hacer una serie de aclaraciones.
“ En esta situación, hemos iniciado una carrera para negar la deflación que llegó a niveles absurdos. Entonces hemos conocido que la bajada de precios, no era deflación sino que se llamaba desinflación.”
La deflación realmente prácticamente no ha existido. La deflación que vimos durante seis meses fue principalmente debida en parte a una importante caída del precio del petroleo. Lo cierto es que el IPC sigue siendo positivo, es decir los precios siguen subiendo. Es cierto que lo han hecho con menos fuerza, pero que suban menos, no es lo mismo que bajen. Creo que es importante diferencia este punto. Por tanto negar la deflación era la opción racional. Es cierto que ciertos activos y ciertos servicios han caído en precios, pero lo cierto es que nuestra cesta de la compra no lo ha hecho en igual medida. Creo que es importante no confundir la caída de precios de activos involucrados en fenómenos de burbuja, como puede ser la vivienda, y como fueron las punto com, con situaciones de inflación o deflación en una economía. Pese a que en muchos casos puedan tener efectos colaterales.
Uno de las ideas más generalizadas es aquella de considerar la inflación como el impuesto del pobre; lo cual es una frase tan buena a nivel de marketing, como falsa
La inflación es desde luego una impuesto encubierto, tanto para el pobre como para el Rico. Es el estado el que gana en estas situaciones de una forma que es mucho menos impopular que aplicar impuestos. En lugar de recaudar mas, pues es mas fácil imprimir dinero nuevo. Desde la perdida del patrón Oro, el dinero en circulación es un elemento que definen los gobiernos dado que no tienen que enfrentarse con la escasez que tenía el material precioso. Desde luego que una parte de este impuesto la paga el pobre. Y lo hace de varias formas
Pagando mas intereses: Solo es necesario revisar los tipos de interés que tienen los países con hiperinflación. En cualquier caso en una situación de hiperinflación, cualquiera que quiera tomar dinero prestado deberá pagarlo con muchos mas intereses. Precisamente la caída de tipos ha animado un mayor consumo, si fuera al contrario el consumo se ralentizaría.
Salario: Los salarios se adaptan de manera gradual a estos escenarios de hiperinflación. Por tanto el pobre en una subida de precios no verá inmediatamente una subida en sus salario.
Ahorros Clase Media: Los ahorros de la clase media se verán afectados, dado que al no tener una gestión profesional probablemente no estén en activos indexados con la inflación. Salvo sus propiedades inmobiliarias, lo demás ahorro verán perdido su valor. Especialmente si son ahorro invertidos para la jubilación en activos que no recojan el efecto de la inflación.
Situación Pais: Mas allá de los razonamientos teóricos sobre temas de hiperinflación, es importante hacer un análisis de la clase media y de la clase pobre en países donde se han producido estos fenómenos. Creo que es fácil llegar a la conclusión que en estos escenarios las mas perjudicados suelen ser estos grupos.
Por ultimo es importante distinguir diferentes tipos de deflación o de caída de precios en servicios o en productos. Es cierto que los precios pueden caer en muchos casos por una escasez de la demanda, pero también podemos ver una caída de precios si aumenta la productividad. Estas ultimas caídas suelen verse compensadas por una creación de mas valor para el cliente final y siendo beneficioso para la comunidad.
Pero probablemente la pregunta mas importante que haya que hacerse es con respecto a la masa monetaria. Es cierto que los ciclos de la economía ofrecen caídas en la demanda que la historia nos ha enseñado a entender que vuelven al cabo de tiempo a recuperarse. El incremento de la población permite un continuado crecimiento de la demanda, pese a que puedan existir momentos donde por temas de ciclo pueda caer. Pero por ese motivo es importante entender que la inflación es un fenómeno monetario y que si nuestro sistema ha tenido una importante creación de moneda, o la drenamos del sistema cuando vuelva la demanda a recuperarse, o nos enfrentaremos a un fenómeno de inflación (si la productividad no crece).
Ahora sitúense en nuestro momento actual, con esta creación de masa monetaria
¿Que piensan que puede pasar cuando se recupere la demanda? Por ese motivo hablo de inflación, porque para mi el reto mas importante en el medio/largo plazo será drenar esa liquidez, porque la demanda, tarde o temprano se recuperará.
Os dejo por aqui una selección de los enlaces mas interesantes en la red
The BIG VIG: Un interesante articulo sobre un ETF que replica un indice en que se seleccionan mas empresas que tienen una mejor politica de dividendos. Interesante la rentabilidad constante que dan este tipo de acciones y su consistencia en el tiempo. No obstante en el articulo se comenta la rentabilidad sin hacer un ajuste a la inflación o a los tipos de interés que probablemente harían algo menos espectacular las revalorizaciones que comenta.
Dentro de poco se podrá comprar Oro en Harrods, uno de los comercios mas emblemáticos de Londres. Como vengo comentando desde hace tiempo, las politicas monetarias pueden estar generando una crisis de confianza entorno a las divisas, y una probable inflación por este motivo. ¿Podremos comprar Oro dentro de poco en el Corte Ingles?. Parece que el mundo tiene ganas de volver al patron oro.
En este entorno el Oro se esta viendo muy favorecido y en estos momentos esta en subida libre, por encima de los 1.000 euros. Quizás el único aviso es que empieza a ser Vox Populi y el hecho de que se empiece a comercializar al gran publico esta indicando que las manos fuertes ya estan a tope de Oro y ahora toca empezar a materializar esas ganancias haciendo que ahora compre todo el mundo. En cualquier caso parece que estas subidas podrían continuar.
Para todos aquellos que querais seguir las noticias y el precio del oro podeis consultarlo en PrecioOro.es
Os dejo por aqui un interesante gráfico de relación entre el Oro y la Inflacion que me ha enviado Hugo con sus interesantes comentarios en el blog
¿Creeis que podrá subir el Oro y la Inflación a la vez?. A mi me parece el escenario mas probable. Os dejo mas enlaces sobre el tema de la hiperinflacion.
¿Es interesante endeudarse en Dolares? . Esta ultima década es interesante reconocer como monedas como el YEN han ofrecido una excelente oportunidad para endeudarse. Tipos de Interes al 0% y una divisa débil, una combinación tremendamente rentable para alguien que quiere endeudarse y cuya combinación le he podido hacerse pagar mas de un 50% menos de su deuda.
Algo que se ha utilizado de manera irresponsable a la hora de endeudarse en vivienda, por lo inasumible que hubiera podido ser un escenario adverso o simplemente el tener que lidiar con un movimiento como el que tuvimos con el Yen el verano pasado. Pero tambien es importante de reconocer que ha sido una apuesta tremendamente rentable.
Ahora el Dolar se nos presenta como una moneda que empieza a ser tremendamente atractiva para endeudarse. Por varios motivos, el primero porque los tipos de interés estan al 0%, lo cual invita a tomar dinero prestamos sin encontramos oportunidades que nos puedan dar mas de ese %. Bien es cierto, que pese a los tipos la realidad es que no es facil conseguir un tipo de interés al nivel de los tipos oficiales. Pero por ejemplo existen ciertos instrumentos, como los CFDs, que se referencian a este tipo para calcular los prestamos de valores.
El segundo motivo es que parece inevitable una devaluación del dolar. Todas las tensiones por las politicas monetarias, y sobre todo la preocupación de muchos paises que tienen reservas en Dolares, esta empezando a abonar el terreno para que el Dolar pueda perder su protagonismo y eso, de producirse, conllevaría una aceleración de la devaluación. En ese sentido la gran correlación que muestra en estos momentos en Dolar con el Oro, anticipa lo que puede ser una gran inflación por ese motivo.
Por todo esto parece interesante considerar aquellas opciones que puedan endeudarnos en Dolar, porque puede ser tremendamente rentable. ¿Hipotecas en Dolares? Quien sabe, quizás pueda ser la nueva moda.
Finalmente parece que el IPC de Agosto cerrará cerca del 0,8% lo que supone una subida de 6 decimas. Un dato que invierte una tendencia que ya veníamos avisando. Sobre todo a aqeullos que se empeñaban en dibujar un escenario a la japonesa de deflación sostenida. Es muy probable que incluso antes de finales de año volvamos a tener datos de IPC positivo. Es dificil encontrar a esas personas que defendían esos escenarios que con este dato no han escrito mas sobre este temas.
Sigo manteniendo que nuestra estrategia de largo plazo debería tener como escenario una hiperinflación algo que condiciona nuestra elección de activos y que debe de protegernos contra esta perdida de valor. La inversión en bolsa es una forma de hacerlo. Si finalmente llegamos a este escenario la bolsa acompañará con subidas.
Atentos al precio del Oro que puede recoger tambien no solo el efecto inflacionario, sino una posible crisis de credibilidad de las monedas, como puede ser el Dolar. Y es que básicamente los gobiernos tienen dos formas de reducir las deudas que han acumulado durante esta crisis, fiscalmente o vía inflación. Se me antoja que por muchos esfuerzos fiscales que hagan (y en España ya esta empezando el Gobierno a recaudar para compensar todo el gastos sin sentido que ha realizado), no va a quedar otra alternativa que reducirla vía inflación.
En fin, que bonito fue escribir sobre Japon hace unos meses.
Para todos aquello que seguimos la evolución de los cambios de divisas, es facil haber advertido la relación que recientemente existe entre la subida de las bolsa y de las materias primas y la devalulación del Dollar. En concreto se puede ver muy bien si comparamos el cambio dolar euro con la evolución tanto del oro, como del petroleo o el SP. La relación es inversa, cuando el dolar se devalua estamos viendo habitualmente subidas de las materias primas y de los mercados.
En Big Picture estan hablando que podemos estar creando un nuevo concepto que es el Dollar Carry Trade. El mas conocido Carry trade de la ultima decada ha sido el protagonizado por el Dolar/Yen donde los tipos de interés cero animaban a muchos traders a pedir prestado dinero en Japon para utilizarlo para depositos americanos, ganando la diferencia de tipos. El tomar yenes para comprar divisas presiono al yen a la baja, lo que reforzaba la rentabilidad de la operativa, lo que desde luego lo convirtio en una de las mejores estrategias durante los ultimos años. De ahí la proliferación tambien de las hipotecas en yenes.
Ese escenario ha cambiado, la bajada de tipos en las economías occidentales por la crisis, ha dejado mucho menos atractiva esta operativa, al tener los tipos en EEUU tambien a niveles de Japon. Algo que ha influido de una manera directa en una apreciación del yen. Como sabeis desde este blog he estado analizando mucho el cambio euro yen.
Ahora parece que el carry trade esta evolucionando a una nueva oportunidad que se presenta. Ahora la oportunidad parece tomar prestados Dolares para comprar materias primas, como Oro, Petroleo o incluso acciones. Con los tipos de interés a cero, desde luego cualquier remuneración que puedan ofrecer las acciones o la revalorización de las materias primas por la inflación que se espera que se genere, ofrece una excelente oportunidad de inversión.
Parece una interesante oportunidad no. ¿Pedir prestado Dollares para invertir en activos que remuneren a mas del 0%?. No parece desde luego dificil que eso pueda generar un interesante rendimiento. En un escenario de comienzo de inflación y si los gobiernos siguen manteniendo los tipos bajos, podemos estar ante la gran oportunidad de inversión en los proximos años.
Bienvenidos a Especulacion.org, el blog de Jesus Perez, socio fundador de Financial Red y Analista Tecnico por la IFTA (International Federation of Technical Analysis). Puedes seguirme en Twitter @especulacion, en tiempo real.
